又有賣殼概念的中國微電子(139)

2014/05/18 23:27:44 網誌分類: 股市
18 May

  看中她的賣殼概念, 是從幾方面考慮的。

 (1)     業績乏善足陳但殼價大幅升值

 

00139 中國微電子 - 損益表(全年業績)

 

 

 

(千港元)

Mar-13

Mar-12

Mar-11

Mar-10

Mar-09

營業額

15,906

23,097

44,347

21,880

27,952

經營溢利

-69,047

-167,486

-80,487

-57,966

-280,729

非經營/特殊項目

51,324

0

26,691

0

0

除稅前經營溢利

-17,723

-167,486

-53,796

-57,966

-280,729

稅項

79

0

0

0

-22

少數股東權益

-11,603

-10,885

-7,380

0

0

股東應佔溢利

-6,199

-156,601

-46,416

-57,966

-280,707

核數師意見

保留意見

不保留意見

不保留意見

不保留意見

不保留意見

 

 

 

 

 

 

資產負債表(全年業績)

 

 

 

 

(千港元)

Mar-13

Mar-12

Mar-11

Mar-10

Mar-09

固定資產

1,604

2,053

1,639

2,844

2,027

投資

12,599

15,304

18,812

67,808

60,055

流動資產

132,316

180,246

299,660

295,850

332,155

總資產

146,519

197,603

320,111

366,502

394,237

股本

6,779

33,896

28,247

28,247

28,247

儲備

16,641

-10,560

99,857

140,427

186,289

股東權益

23,420

23,336

128,104

168,674

214,536

長期債項

135,894

161,933

142,820

0

170,323

其他長期負債

-26,169

-16,775

-6,343

578

0

流動負債

13,374

29,109

55,530

197,250

9,378

主要項目 (千港元)

Mar-13

Mar-12

Mar-11

Mar-10

Mar-09

存貨

478

1,174

1,288

1,064

437

現金及銀行結存

32,700

49,989

50,707

141,441

161,047

短期債項

85

19,870

45,670

187,991

0

總債項

135,979

181,803

188,490

187,991

170,323

核數師意見

保留意見

不保留意見

不保留意見

不保留意見

不保留意見

 

 

 

 

 

 

現任大股東是2000年初入主的, 公司之前名稱是預發集團、139控股及越南控股,十多年來業績乏善足陳,但今時今日殼價已大幅升值。

 (i) 資產負債表中的長期債項$135,894,000 實際是2010年10月所發行的二億元債卷(其中一億元為可換股債卷, 兌換價每股$0.2846) ,按会計準則需以公平值入賬,即按報告期末的現行市場利率折算未來現金流量而計算。差異六千多萬主因是時間值的問題,一年後的$10,000不等於現時的$10,000。

      假設欠朋友$100,000多年,友人追債要一年後還,而某財務公司一年定期存

款利率8%,那麼今天存入$92,592.59 ,一年後便有$100,000還債。也可以說

年後的$100,000等於今天的$92,592.59

 公式=100,000/(1+8%)= $92,592.59

 若是兩年後還, 現時現金值為:

 公式=100,000/ (1+8%)/(1+8%)= $85,733.88 (除以(1+8%)兩次)

 (ii) 存貨

 單看過去五年存貨數字, 便知不是做生意為主的。要麼炒股一只, 要麼就是養一隻殼。

 

(iii)核數師是四大会計師行之一的安永會計師事務所。

 

以下是審計報告的保留意見,因持續虧損而影响公司的持續經營能力,並非貭疑賬目之真偽;是故2013年9月即供股集資。玩得財技,根本無須弄虛作假。

 重要事宜

儘管我們並無發表保留意見,我們謹請 閣下垂注 貴集團該年度之綜合財務報表附註2.1,其顯示截至二零一三年三月三十一日止年度,貴集團產生綜合虧損淨額17,802,000港元,及於當日貴集團之總負債較其總資產超出3,331,000港元。該等情況連同附註2.1內所載其他事宜表明存在重大不明朗因素,從而可能對 貴集團之持續經營能力造成重大疑問。

 

(2)   繼承問題

大股東現年58歲, 並無第二代進入董事局。

 

(3)   9/2013供股一供二, 發新股1,355,825,218(十三億五千多萬股) ,每股$0.1,包銷商承諾包銷不少於十億七千萬股。

 

  由於每手是10,000股, 但有124份額外供股申請1-9,999股之碎股, 該是供股黨所為, 因供股價較公告前股價有兩成折讓。供股黨若持股份至一月尾,利潤已一倍以上。雖說供股結果有128%超額, 細看之下都是額外供額之故。實則有19.2%股東棄供。那一份額外申請322,875,554股但獲配125,966,258股的, 該是內線人。皆因棄供股份是按比例攤分的, 大額入飛就是想分多点小股東棄供股份而已。   

 供股後大股東持股還是20.06%,也只能說 ”賬面上”是其他 ”人仕“入大飛。

 另要一提的是上述的125,966,258股是佔擴大後股本的6.1%,超過5%是要申報的,但並未有人向交易所申報。唯一解釋就是一獲分配後即拆細。僻如話分一半予一個人頭,那就沒有人頭持股5%以上,無須申報,也就是人頭無須浮面。但技術上一獲分配6.1%那刻便踏入申報門檻,但就無人申報;不會明知故犯吧?如是者,更顯此地無銀。

由於包銷商承諾包銷不少於十億七千萬股而大股東持兩成,最極端情况下, 要包銷八成,不會吧! 證卷行也只賺一、二個巴仙佣金, 但有機会要啃八成貨, 風險太大了!但如果一早講掂數,那就不同了, 可知這不是2009年初的滙豐供股啊!

 

 

 (4)   控股權

 

大股東2010年入主時持股25.82%,其後在2012年配股時被攤薄至20.06%。

 這比例是不穩固的, 不知道有沒有人頭呢? 若有的話, 又是多少呢?

 大股東目前賬面持股21.79%(因二月增持了八百萬股)

江山控股(295)是沒有主要股東的,是沒有投資者申報持有5%或以上,那是說賬面沒有投資者持有5%或以上的股權。三月份才公告与私募基金簽備忘,私募基金建議認購股份或公司可換股證券,數目不少於公司經發行或兌換擴大之已發行股本25%。但此消息之前已炒至飛天了。那是說,賬面股權不集中也可以炒,更可以賣哩!

2009年台灣南山人壽放盤,香港一班大孖沙集資78億港元競投,据聞大股東也是其中一員,出資三億港元(78億的3.84%)。雖不成事但也顯示其人脈及財力。

 (5)   二億債卷的伏筆

 2010年11月發行二億元的三年期零息債卷,其中一億是可換股債卷,二億元零息債卷的發行,全然不合乎商業原則,徐非是左手借俾右手。2013年11月再延期三年至2016年11月,但就要付每年2.5%利息,但也改不了上述結論,不合乎商業原則;樓宇按揭利率也有兩厘, 但有物業抵押。也可以是殼作抵押的向金主借款,但大股東有財力就無此必要啦!

合股及供股後,那一億元可換股債卷的換股價是每股 $0.2846 ,若悉數兌換,可換351370344股,佔擴大股本後的 14.7% 。若悉數兌換,公司可少付一億現金,但前提是股價須企於$0.2846以上才會,這可是誘因。若是如此,那炒上前就要再驅散一班散戶, 大震特震,免得与人共享富貴!尤其那班以$0.1 供股的供股黨已有厚利,更要大震特震。

 

 (6) 再供股的可能

去年第三季一供二每股供$0.1的結果顯示有19.2%小股東棄供,可以推論供股前貨源最多是80.8%歸邊。

 假設:(a) 供股前貨源是80.8%歸邊 ;(b) 棄供股份有80%經額外股份申請落入主力手中

 供股後歸邊情度=  {80.8%*(1+2) + [19.2%(1+2)]*80%} / [100%*(1+2)] = 96.16%   (是最大估算。)

 若是再供股, 絕大部份錢都是主力掏腰包的。再者已有九乘多歸邊,由於基數已大,再供股也攤薄不了小股東多少權益。

 再者, 若是再供股的話,可以在一、二月股價升一倍的時候進行, 無必要大費周章在三、四月大震散戶(見下文), 預計未來半年再供股的可能不大。按此推論,一、二月推高股價,三、四月大震倉之後斷估不會就此了事,該有消息跟尾的。

 再看下圖(已反映合股結果),若是2007年以每股$2.5買入至目前未賣的話,只剩每股一毛多,己輸了94%,可知慘烈情度;這還不止,且再看下文的集資紀錄。

 2009至2013年該是主力收集期!

  

 雖是頻頻集資,但過去14年只供股兩次。主要是配售及發可換股

債卷,其中2010年的兩億債卷(其中一億是可換股)到期日延至201611月。

頻頻集資也意昧著小股東權益不斷被攤薄,是故結論貨源高度集中。 

00139 中國微電子 - 集資紀錄

 

 

完成日期

方式

事項

配售/供股價 (港元)

集資金額(港元)

9/2013

供股

12

0.100

135,582,521

3/2013

 

51

 

 

3/2012

配售

564,920,000

0.090

50,842,800

10/2010

可換股

1,600,000,000

0.125

200,000,000

11/2007

配售

680,000,000

0.250

170,000,000

10/2007

配售

500,000,000

0.210

105,000,000

7/2007

配售

271,900,000

0.210

57,099,000

7/2007

可換股

800,000,000

0.250

200,000,000

2/2007

可換股

271,900,000

0.375

101,962,500

11/2006

配售

226,640,000

0.325

73,658,000

7/2005

 

101

 

 

3/2005

配售

2,000,000,000

0.032

64,000,000

2/2000

供股

12

 

331,000,000

 

 

 

 

 

  (7) 要賣殼可以點賣

連年虧損、生意前景暗淡及頻頻集資,表徵是劣質公司。但爛公司不等於是爛股票。一家公司上市後,她的股票就是另一樣東西;好公司也不等於就是好股票。沒有人有異議匯豐是好公司,但你買了她的股票後,股價不動還下跌,對你也沒裨益,除了每年收息,但這不是一般投資人買股的目的。爛公司的股票可以是好股票,買了她能賺錢就是了。問題是何時入貨及以甚麼價買入及沽出。人家尚未向下炒完就衝入場,也就只能做炮灰了。有人喜歡價值投資(Value Investing)買好公司;在此概念下好公司等於或“將會等於好股票。也有人喜歡炒股仔,因這是窮人發達的捷徑,不是筆者說的,是一位炒股前輩在其箸作中說的。但前提是懂得炒,懂得炒之前要努力並嫌虛學習懂得止蝕,這是筆者說的。那些不認識自已、夜郎自大、自以為是及不嫌虛學習的人買股票只有是當炮灰的份兒。不管是用你的血汗賤錢還是借錢去買股票,輸了的話市場是不會可憐你的。總言之莫哀一是,投資人喜歡就是了。都是成人吧 ,自已的決擇自已承擔責任。有人說股票投資是藝術,筆者是認同的。每局都不同, 以這個原因買賺錢, 以同樣理由買另一支股票可能輸錢。說是藝術,也就是說只要你懂就行(用普通話念會更有神韻)。

 言歸正傳,假如要賣殼可以點賣呢 ? 可如幻音數碼(1822) , 新主收購大股東的賬面持股,再批新股, 但前提是必先要解決一億元的可換股債卷。故最有可能的做法是人頭接貨換股, 再批新股或收購舊主賬面持股。如是者, 順理成章股價要在兌換價$0.2846以上才成事。

 (8)技術分析

筆者是在去年10月下注的, 但過年時已抽升一倍多。期間沒有任何消息, 也就一直等。殊不知二月做過$0.255便見頂。回到兩亳時, 心諗震倉應差不多, 再追多一注。結果股價徐徐下跌。一路跌一路觀察,經過技術分析後,結論仍是震倉,故捂股不放。所謂技術分析也只是筆者的 “大力河版技術分析”。那是觀察盤路,包括經紀牌位佈局、最大沽家/買家是誰、開市收市有否造價、每日成交量、成交頻率(每單交易成交時間相隔) 、買一至買五、賣一至賣五每個價位的籌碼數量及每單成交量等, 也可從中研判那些掛牌是主力或散戶的籌碼, 再參考K線圖以勾劃出主力的意圖是派貨抑或震倉,又或者是否按兵不動 ; 也就是睇盤的觸覺或者直覺。是否科學就見仁見智,莫衷一是了。上文不是說炒股是藝術嗎 ? 只要你懂就行。

 (i)59見底

 整個3月, 由頭跌到尾,陰燭眾多,但每日成交量勁縮,4月初彈一彈又跌過。3月的下降軌及每日低成交量有点做作, 又沒有消息。如此下降軌也是不會有人追貨的,所以排除了主力派貨的可能。餘下的最大可能結論就是震倉了。

5月8日收市$0.13 ,成交量 11.6M股, 但5月9日竟低開至$0.124, 平收$0.13而成交則縮至1.1M股。

急插固然可震懾散户, 但徐徐下跌更能折騰人心。

  

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 (ii)5月15日中段踢高股價

若不是主力造次, 誰會有此能耐哩!早市牛皮,午市半小時內急升8.46%,更深一層意義是主力已絕對控制大局。

  

  (iii) 516

全日得兩單成交, 且是低開四格, 更是收市價。說明若散户於此價位已不願沽了,另一層意義就是散戶已死得八八、九九,沒有貨沽。上文不也就結論了三、四月的下降軌是震倉之故,驅散一班散戶嗎?

(1)  及(2)的卡窿位顯示沒有散戶跟進,昨天急升8.46%,但沒有散戶追貨, 也表明場外沒有散戶關注。

(3) 成交雞肋,可以是散戶(死剩種,也包括筆者在內)与散戶之交易,但亦表明主力不願造量,掛牌也稀疏,但主力可從此觀察三、四月之震倉效果如何;有否散戶掛牌追貨及沽貨,更應是主力不造量的原因!

雖說現時是主力自彈() 自唱, 但到高位後若有消息及成交增加, 散戶便如蜜蜂見蜜糖般,蜂湧而至,但已檢不到便宜貨了。