又有賣殼概念的中國微電子(139)
看中她的賣殼概念, 是從幾方面考慮的。
(1) 業績乏善足陳但殼價大幅升值
00139 中國微電子 - 損益表(全年業績) |
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(千港元) | Mar-13 | Mar-12 | Mar-11 | Mar-10 | Mar-09 |
營業額 | 15,906 | 23,097 | 44,347 | 21,880 | 27,952 |
經營溢利 | -69,047 | -167,486 | -80,487 | -57,966 | -280,729 |
非經營/特殊項目 | 51,324 | 0 | 26,691 | 0 | 0 |
除稅前經營溢利 | -17,723 | -167,486 | -53,796 | -57,966 | -280,729 |
稅項 | 79 | 0 | 0 | 0 | -22 |
少數股東權益 | -11,603 | -10,885 | -7,380 | 0 | 0 |
股東應佔溢利 | -6,199 | -156,601 | -46,416 | -57,966 | -280,707 |
核數師意見 | 保留意見 | 不保留意見 | 不保留意見 | 不保留意見 | 不保留意見 |
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資產負債表(全年業績) |
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(千港元) | Mar-13 | Mar-12 | Mar-11 | Mar-10 | Mar-09 |
固定資產 | 1,604 | 2,053 | 1,639 | 2,844 | 2,027 |
投資 | 12,599 | 15,304 | 18,812 | 67,808 | 60,055 |
流動資產 | 132,316 | 180,246 | 299,660 | 295,850 | 332,155 |
總資產 | 146,519 | 197,603 | 320,111 | 366,502 | 394,237 |
股本 | 6,779 | 33,896 | 28,247 | 28,247 | 28,247 |
儲備 | 16,641 | -10,560 | 99,857 | 140,427 | 186,289 |
股東權益 | 23,420 | 23,336 | 128,104 | 168,674 | 214,536 |
長期債項 | 135,894 | 161,933 | 142,820 | 0 | 170,323 |
其他長期負債 | -26,169 | -16,775 | -6,343 | 578 | 0 |
流動負債 | 13,374 | 29,109 | 55,530 | 197,250 | 9,378 |
主要項目 (千港元) | Mar-13 | Mar-12 | Mar-11 | Mar-10 | Mar-09 |
存貨 | 478 | 1,174 | 1,288 | 1,064 | 437 |
現金及銀行結存 | 32,700 | 49,989 | 50,707 | 141,441 | 161,047 |
短期債項 | 85 | 19,870 | 45,670 | 187,991 | 0 |
總債項 | 135,979 | 181,803 | 188,490 | 187,991 | 170,323 |
核數師意見 | 保留意見 | 不保留意見 | 不保留意見 | 不保留意見 | 不保留意見 |
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現任大股東是2000年初入主的, 公司之前名稱是預發集團、139控股及越南控股,十多年來業績乏善足陳,但今時今日殼價已大幅升值。
(i) 資產負債表中的長期債項$135,894,000 實際是2010年10月所發行的二億元債卷(其中一億元為可換股債卷, 兌換價每股$0.2846) ,按会計準則需以公平值入賬,即按報告期末的現行市場利率折算未來現金流量而計算。差異六千多萬主因是時間值的問題,一年後的$10,000不等於現時的$10,000。
假設欠朋友$100,000多年,友人追債要一年後還,而某財務公司一年定期存
款利率8%,那麼今天存入$92,592.59 ,一年後便有$100,000還債。也可以說 一
年後的$100,000等於今天的$92,592.59。
公式=100,000/(1+8%)= $92,592.59
若是兩年後還, 現時現金值為:
公式=100,000/ (1+8%)/(1+8%)= $85,733.88 (除以(1+8%)兩次)
(ii) 存貨
單看過去五年存貨數字, 便知不是做生意為主的。要麼炒股一只, 要麼就是養一隻殼。
(iii)核數師是四大会計師行之一的安永會計師事務所。
以下是審計報告的保留意見,因持續虧損而影响公司的持續經營能力,並非貭疑賬目之真偽;是故2013年9月即供股集資。玩得財技,根本無須弄虛作假。
重要事宜
儘管我們並無發表保留意見,我們謹請 閣下垂注 貴集團該年度之綜合財務報表附註2.1,其顯示截至二零一三年三月三十一日止年度,貴集團產生綜合虧損淨額17,802,000港元,及於當日貴集團之總負債較其總資產超出3,331,000港元。該等情況連同附註2.1內所載其他事宜表明存在重大不明朗因素,從而可能對 貴集團之持續經營能力造成重大疑問。
(2) 繼承問題
大股東現年58歲, 並無第二代進入董事局。
(3) 9/2013供股一供二, 發新股1,355,825,218(十三億五千多萬股) ,每股$0.1,包銷商承諾包銷不少於十億七千萬股。
由於每手是10,000股, 但有124份額外供股申請1-9,999股之碎股, 該是供股黨所為, 因供股價較公告前股價有兩成折讓。供股黨若持股份至一月尾,利潤已一倍以上。雖說供股結果有128%超額, 細看之下都是額外供額之故。實則有19.2%股東棄供。那一份額外申請322,875,554股但獲配125,966,258股的, 該是內線人。皆因棄供股份是按比例攤分的, 大額入飛就是想分多点小股東棄供股份而已。
供股後大股東持股還是20.06%,也只能說 ”賬面上”是其他 ”人仕“入大飛。
另要一提的是上述的125,966,258股是佔擴大後股本的6.1%,超過5%是要申報的,但並未有人向交易所申報。唯一解釋就是一獲分配後即拆細。僻如話分一半予一個人頭,那就沒有人頭持股5%以上,無須申報,也就是人頭無須浮面。但技術上一獲分配6.1%那刻便踏入申報門檻,但就無人申報;不會明知故犯吧?如是者,更顯此地無銀。
由於包銷商承諾包銷不少於十億七千萬股而大股東持兩成, 在最極端情况下, 要包銷八成,不會吧! 證卷行也只賺一、二個巴仙佣金, 但有機会要啃八成貨, 風險太大了!但如果一早講掂數,那就不同了, 可知這不是2009年初的滙豐供股啊!
(4) 控股權
大股東2010年入主時持股25.82%,其後在2012年配股時被攤薄至20.06%。
這比例是不穩固的, 不知道有沒有人頭呢? 若有的話, 又是多少呢?
大股東目前賬面持股21.79%(因二月增持了八百萬股) 。
江山控股(295)是沒有主要股東的,是沒有投資者申報持有5%或以上,那是說賬面沒有投資者持有5%或以上的股權。三月份才公告与私募基金簽備忘,私募基金建議認購股份或公司可換股證券,數目不少於公司經發行或兌換擴大之已發行股本25%。但此消息之前已炒至飛天了。那是說,賬面股權不集中也可以炒,更可以賣哩!
2009年台灣南山人壽放盤,香港一班大孖沙集資78億港元競投,据聞大股東也是其中一員,出資三億港元(78億的3.84%)。雖不成事但也顯示其人脈及財力。
(5) 二億債卷的伏筆
2010年11月發行二億元的三年期零息債卷,其中一億是可換股債卷,二億元零息債卷的發行,全然不合乎商業原則,徐非是左手借俾右手。2013年11月再延期三年至2016年11月,但就要付每年2.5%利息,但也改不了上述結論,不合乎商業原則;樓宇按揭利率也有兩厘, 但有物業抵押。也可以是殼作抵押的向金主借款,但大股東有財力就無此必要啦!
合股及供股後,那一億元可換股債卷的換股價是每股 $0.2846 ,若悉數兌換,可換351,370,344股,佔擴大股本後的 14.7% 。若悉數兌換,公司可少付一億現金,但前提是股價須企於$0.2846以上才會,這可是誘因。若是如此,那炒上前就要再驅散一班散戶, 大震特震,免得与人共享富貴!尤其那班以$0.1 供股的供股黨已有厚利,更要大震特震。
(6) 再供股的可能
去年第三季一供二每股供$0.1的結果顯示有19.2%小股東棄供,可以推論供股前貨源最多是80.8%歸邊。
假設:(a) 供股前貨源是80.8%歸邊 ;(b) 棄供股份有80%經額外股份申請落入主力手中
供股後歸邊情度= {80.8%*(1+2) + [19.2%(1+2)]*80%} / [100%*(1+2)] = 96.16% (這是最大估算。)
若是再供股, 絕大部份錢都是主力掏腰包的。再者已有九乘多歸邊,由於基數已大,再供股也攤薄不了小股東多少權益。
再者, 若是再供股的話,可以在一、二月股價升一倍的時候進行, 無必要大費周章在三、四月大震散戶(見下文), 預計未來半年再供股的可能不大。按此推論,一、二月推高股價,三、四月大震倉之後斷估不會就此了事,該有消息跟尾的。
再看下圖(已反映合股結果),若是2007年以每股$2.5買入至目前未賣的話,只剩每股一毛多,己輸了94%,可知慘烈情度;這還不止,且再看下文的集資紀錄。
2009至2013年該是主力收集期!
雖是頻頻集資,但過去14年只供股兩次。主要是配售及發可換股
債卷,其中2010年的兩億債卷(其中一億是可換股)到期日延至2016年11月。
頻頻集資也意昧著小股東權益不斷被攤薄,是故結論貨源高度集中。
00139 中國微電子 - 集資紀錄 |
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完成日期 | 方式 | 事項 | 配售/供股價 (港元) | 集資金額(港元) |
9/2013 | 供股 | 1供2 | 0.100 | 135,582,521 |
3/2013 |
| 5合1 |
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3/2012 | 配售 | 564,920,000 | 0.090 | 50,842,800 |
10/2010 | 可換股 | 1,600,000,000 | 0.125 | 200,000,000 |
11/2007 | 配售 | 680,000,000 | 0.250 | 170,000,000 |
10/2007 | 配售 | 500,000,000 | 0.210 | 105,000,000 |
7/2007 | 配售 | 271,900,000 | 0.210 | 57,099,000 |
7/2007 | 可換股 | 800,000,000 | 0.250 | 200,000,000 |
2/2007 | 可換股 | 271,900,000 | 0.375 | 101,962,500 |
11/2006 | 配售 | 226,640,000 | 0.325 | 73,658,000 |
7/2005 |
| 10合1 |
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3/2005 | 配售 | 2,000,000,000 | 0.032 | 64,000,000 |
2/2000 | 供股 | 1供2 |
| 331,000,000 |
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(7) 要賣殼可以點賣
連年虧損、生意前景暗淡及頻頻集資,表徵是劣質公司。但爛公司不等於是爛股票。一家公司上市後,她的股票就是另一樣東西;好公司也不等於就是好股票。沒有人有異議匯豐是好公司,但你買了她的股票後,股價不動還下跌,對你也沒裨益,除了每年收息,但這不是一般投資人買股的目的。爛公司的股票可以是好股票,買了她能賺錢就是了。問題是何時入貨及以甚麼價買入及沽出。人家尚未向下炒完就衝入場,也就只能做炮灰了。有人喜歡價值投資(Value Investing)買好公司;在此概念下好公司等於或“將會”等於好股票。也有人喜歡炒股仔,因這是窮人發達的捷徑,不是筆者說的,是一位炒股前輩在其箸作中說的。但前提是懂得炒,懂得炒之前要努力並嫌虛學習及懂得止蝕,這是筆者說的。那些不認識自已、夜郎自大、自以為是及不嫌虛學習的人買股票只有是當炮灰的份兒。不管是用你的血汗賤錢還是借錢去買股票,輸了的話市場是不會可憐你的。總言之莫哀一是,投資人喜歡就是了。都是成人吧 ,自已的決擇自已承擔責任。有人說股票投資是藝術,筆者是認同的。每局都不同, 以這個原因買賺錢, 以同樣理由買另一支股票可能輸錢。說是藝術,也就是說只要你懂就行(用普通話念會更有神韻)。
言歸正傳,假如要賣殼可以點賣呢 ? 可如幻音數碼(1822) 般, 新主收購大股東的賬面持股,再批新股, 但前提是必先要解決一億元的可換股債卷。故最有可能的做法是人頭接貨換股, 再批新股或收購舊主賬面持股。如是者, 順理成章股價要在兌換價$0.2846以上才成事。
(8)技術分析
筆者是在去年10月下注的, 但過年時已抽升一倍多。期間沒有任何消息, 也就一直等。殊不知二月做過$0.255便見頂。回到兩亳時, 心諗震倉應差不多, 再追多一注。結果股價徐徐下跌。一路跌一路觀察,經過技術分析後,結論仍是震倉,故捂股不放。所謂技術分析也只是筆者的 “大力河版技術分析”。那是觀察盤路,包括經紀牌位佈局、最大沽家/買家是誰、開市收市有否造價、每日成交量、成交頻率(每單交易成交時間相隔) 、買一至買五、賣一至賣五每個價位的籌碼數量及每單成交量等, 也可從中研判那些掛牌是主力或散戶的籌碼, 再參考K線圖以勾劃出主力的意圖是派貨抑或震倉,又或者是否按兵不動 ; 也就是睇盤的觸覺或者直覺。是否科學就見仁見智,莫衷一是了。上文不是說炒股是藝術嗎 ? 只要你懂就行。
(i)5月9日見底
整個3月, 由頭跌到尾,陰燭眾多,但每日成交量勁縮,4月初彈一彈又跌過。3月的下降軌及每日低成交量有点做作, 又沒有消息。如此下降軌也是不會有人追貨的,所以排除了主力派貨的可能。餘下的最大可能結論就是震倉了。
5月8日收市$0.13 ,成交量 11.6M股, 但5月9日竟低開至$0.124, 平收$0.13而成交則縮至1.1M股。
急插固然可震懾散户, 但徐徐下跌更能折騰人心。
(ii)5月15日中段踢高股價
若不是主力造次, 誰會有此能耐哩!早市牛皮,午市半小時內急升8.46%,更深一層意義是主力已絕對控制大局。
(iii) 5月16日
全日得兩單成交, 且是低開四格, 更是收市價。說明若散户於此價位已不願沽了,另一層意義就是散戶已死得八八、九九,沒有貨沽。上文不也就結論了三、四月的下降軌是震倉之故,驅散一班散戶嗎?
(1) 及(2)的卡窿位顯示沒有散戶跟進,昨天急升8.46%,但沒有散戶追貨, 也表明場外沒有散戶關注。
(3) 成交雞肋,可以是散戶(死剩種,也包括筆者在內)与散戶之交易,但亦表明主力不願造量,掛牌也稀疏,但主力可從此觀察三、四月之震倉效果如何;有否散戶掛牌追貨及沽貨,更應是主力不造量的原因!
雖說現時是主力自彈(拉) 自唱, 但到高位後若有消息及成交增加, 散戶便如蜜蜂見蜜糖般,蜂湧而至,但已檢不到便宜貨了。