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MP物流國際(8239)東方日報.周維秉

2007/10/18 23:12:57 網誌分類: 問題公司.周維秉
18 Oct

文章轉貼自: 東方日報 dated 18 Oct 2007 
文:周 維 秉
專欄:關人股事
  

http://orientaldaily.on.cc/fin/fin_d3cnt.html 

 

MP物流買礦值商榷

MP 物 流 國 際 ( 8239 ) 在 七 月 份 宣 布 斥 資 10 億 元 收 購 新 疆 兩 個 露 天 煤 礦 , 此 乃 去 年 底 公 司 易 主 後 首 項 大 動 作 , 其 擬 「 染 黑 」 之 意 甚 明 。 之 不 過 , 老 周 睇 番 份 交 易 通 告 , 發 覺 雖 然 交 易 非 全 涉 現 金 , 且 項 目 設 有 盈 利 保 證 , 惟 項 目 涉 及 一 個 煤 礦 的 採 礦 證 申 請 存 變 數 , 加 上 缺 乏 往 績 參 考 , 風 險 實 在 不 容 低 估 。

 

如 意 算 盤 未 必 打 響


MP 物 流 主 要 從 事 物 流 服 務 業 務 , 過 去 三 個 年 度 業 績 均 「 見 紅 」 。 去 年 十 月 郭 序 按 每 股 1 仙 認 購 公 司 新 股 , 成 為 控 股 股 東 。 今 年 五 月 , 公 司 再 按 每 股 0.311 元 配 售 3 億 股 新 股 。 老 實 講 , 公 司 往 績 欠 佳 , 加 上 又 已 易 主 , 新 主 為 公 司 業 務 謀 求 新 發 展 , 乃 順 理 成 章 之 舉 。

 

據 MP 物 流 披 露 , 公 司 以 10 億 元 購 入 明 基 凱 源 投 資 全 部 權 益 , 而 明 基 凱 源 分 別 全 資 持 有 凱 源 露 天 煤 礦 及 澤 旭 露 天 煤 礦 , 7,000 萬 元 訂 金 以 現 金 支 付 , 3.6 億 元 透 過 發 行 代 價 股 份 支 付 , 2.88 億 元 透 過 發 行 代 價 可 換 股 債 券 支 付 , 餘 額 以 發 行 承 兌 票 據 支 付 。

 

賣 方 保 證 , 明 基 凱 源 ○ 八 及 ○ 九 兩 年 各 年 平 均 純 利 將 不 低 於 6,000 萬 元 , 從 而 得 出 公 司 以 市 盈 率 16.67 倍 提 出 收 購 。 通 告 引 述 賣 方 經 諮 詢 其 本 身 技 術 顧 問 後 估 計 , 凱 源 之 估 計 煤 貯 量 及 可 開 採 煤 礦 貯 量 分 別 為 3,473 萬 噸 及 不 低 於 2,791 萬 噸 , 澤 旭 之 估 計 煤 礦 貯 量 及 可 開 採 煤 礦 貯 量 分 別 達 1.82 億 噸 及 不 低 於 1.55 億 噸 。

 

換 言 之 , 兩 個 煤 礦 之 可 開 採 總 貯 量 不 低 於 1.83 億 噸 , 以 今 次 收 購 代 價 10 億 元 計 , 得 每 噸 代 價 約 為 5.46 元 , 截 至 今 年 四 月 底 止 四 個 月 明 基 凱 源 之 出 售 數 量 9.3 萬 噸 , 每 噸 純 利 5.8 元 。

 

老 周 認 為 , 以 僅 僅 四 個 月 的 銷 量 及 純 利 來 作 為 估 值 參 考 , 參 考 性 要 打 折 , 加 上 有 關 煤 礦 之 貯 量 數 據 僅 由 賣 家 提 供 , 需 要 獨 立 機 構 作 出 核 證 。 再 講 , 凱 源 的 採 礦 證 已 於 今 年 七 月 中 屆 滿 , 雖 然 仍 在 申 請 延 續 採 礦 許 可 證 , 但 一 日 未 到 手 , 未 知 數 猶 在 。 至 於 澤 旭 , 目 前 只 擁 有 勘 探 許 可 證 。 有 權 勘 探 同 有 權 開 採 , 分 別 十 分 之 大 。 天 曉 得 日 後 MP 物 流 幾 時 同 埋 係 咪 一 定 成 功 為 澤 旭 申 請 採 礦 證 。 偏 偏 在 是 次 交 易 中 , 澤 旭 佔 整 項 交 易 之 煤 礦 貯 量 及 可 開 採 煤 礦 貯 量 高 達 83% 及 85% , 萬 一 有 咩 差 池 , 事 關 重 大 。

 

此 外 , 雖 然 MP 物 流 指 , 凱 源 及 澤 旭 同 屬 露 天 煤 礦 , 相 對 地 下 採 礦 , 意 外 風 險 較 低 , 惟 眾 所 周 知 , 採 煤 的 利 潤 , 除 了 睇 煤 礦 的 產 量 同 質 量 外 , 運 輸 費 亦 十 分 重 要 , 偏 偏 未 見 通 告 披 露 日 後 在 銷 售 方 面 的 具 體 安 排 , 如 意 算 盤 係 咪 真 係 打 得 響 , 要 拭 目 以 待 。

 

並 無 相 關 採 煤 經 驗

還 有 , MP 物 流 過 去 並 無 從 事 採 煤 的 經 驗 , 雖 然 公 司 表 明 在 完 成 交 易 後 保 留 項 目 現 行 管 理 隊 伍 , 但 雙 方 未 有 為 此 簽 下 協 議 , 萬 一 要 請 人 另 有 高 就 , MP 物 流 本 身 係 咪 可 以 駕 馭 呢 項 新 投 資 , 又 係 問 題 。 講 到 尾 , 上 市 公 司 染 黑 已 成 潮 流 , 但 投 資 者 在 尋 寶 時 , 亦 宜 細 心 分 析 交 易 條 款 及 細 則 , 以 評 估 投 資 風 險 , 無 得 輸 打 贏 要 。

周 維 秉

 

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