煤炭資源稅改革啓動 多公司受益

煤炭資源稅改革啓動 為企業“清費減負”

醞釀多年，煤炭資源稅從價計征終於落地。

9月29日，國務院常務會議決定，在做好清費工作的基礎上，煤炭資源稅從12月1日起，正式由從量計征改為從價計征。

煤炭資源稅從價計征並沒有全國統一的稅率，稅率將由省級政府在規定幅度內確定。國務院同時要求，立即著手清理涉煤收費基金，停止征收煤炭價格調節基金，取消原生礦產品生態補償費、煤炭資源地方經濟發展費等。

取締省以下地方政府違規設立的涉煤收費基金，嚴肅查處違規收費行為，確保不增加煤炭企業總體負擔。

資源稅從價征收的核心考量是鼓勵資源合理利用，同時增加稅收收入。從量征收是應納稅資源產品的銷售數量，乘以規定的單位稅額計算納稅，每噸資源品價格一刀切，往往金額較低；從價征收則按照每噸產品的具體價格，設置稅率征收。

煤炭資源稅改革是深化財稅體制改革的重要內容和既定任務，屢有提及。

2011年底，修改後的《資源稅暫行條例》公布，並於當年11月起實行。修改後的資源稅暫行條例對原油、天然氣資源稅由從量計征改為從價計征，並相應提高了原油、天然氣的稅負水平，油氣資源稅按5%的稅率征收。但煤炭資源稅依然從量計征。

煤炭資源稅是資源稅改革的落後者。2011年後，煤炭高產省份在兩會上提出議案，希望盡早推動煤炭資源稅“從價計征”改革。新疆、山西、貴州、內蒙古等省份都擬定了煤炭資源稅改試點的方案，希望爭取到在當地試點的機會。各省份的議案被全國人大常委會辦公廳列為重點建議。

去年十八屆三中全會，在財稅體制改革部署中也專門提及要加快煤炭資源稅從價計征改革。從2011年起，就有專家認為煤炭價格下行是推動煤炭資源稅從價計征的良機。但是煤炭資源稅從價計征始終沒有實施。

2011年資源稅改迄今已三年，煤炭行業在價格下跌中日子愈益難過。有參與資源稅改調研的人士曾對《第一財經日報》記者稱，因為各地情況差別很大，最可能的是由各省劃定稅率，而不設定全國統一稅率。

中國煤炭經濟研究中心教授邢雷對本報記者分析說，煤炭資源稅應該從價計征，但煤炭資源稅從價計征牽涉複雜，清理收費不徹底，貿然啓動不一定有好效果。

煤炭行業長期承擔著各種費用。煤炭發展較早的地方，煤炭企業已經積累了各種名目的收費項目。比較常見的是價格調節基金，各種支持當地經濟的費用，有些省份還有煤炭出省費用。通行的看法認為，各種收費占到煤價的三分之一左右。

清理涉煤收費的提法幾乎出現在所有煤炭政策和規定中，但效果並不容易衡量。

山西、陝西、河南、內蒙古等地先後出政策，減免煤炭企業的收費，減輕企業負擔。但大多是減免或緩收，並沒有全面取消。而今年密集出台的幫助煤炭行業脫困的各種政策中，每次都還提及要清理收費，表明清理涉煤收費並不徹底。

在一些煤炭資源豐富的地區，涉煤收入占地方收入很高比例。某資源省份發改委人士對本報記者說，最好的方式是將現有各種涉煤收費折合成稅率，既能保證地方政府收入，也能避免大幅增加企業負擔。

在煤炭價格持續下行的情況下，一些資源省份的經濟增速下滑，財政收入也受到影響。資源稅是地方稅種，處理得當能填補地方收入，但如果和各種收費叠加，將加重企業負擔，煤炭行業雪上加霜。

煤炭資源稅從價計征，還面臨稅目問題，稅目涉及煤炭品種的認定，煤炭品種又和地方利益挂鈎，還需要多方博弈。

除了稅目，資源稅改還面臨地方差異。一些省份煤炭發展較早，企業承擔著很多社會功能，包袱較重，需要在稅收上有所優惠，但煤炭企業又在省級經濟中起著重要作用，需要為經濟多做貢獻，兩者矛盾需平衡。

還有一些地方，比如內蒙古，煤炭行業都是大企業，發展成熟，收稅不需要面對衆多小企業，容易征收。而像其他一些省份，煤炭產量在最近幾年增長很快，參與的企業良莠不齊，有大有小，會增加征稅成本和難度。

煤炭價格認定也是一個重要的細節因素。各個地方煤炭品種、價格差別大，價格認定也非常繁複，比如通行的秦皇島港口價實際上包含了運費。坑口煤價又千差萬別，要認定統一的煤炭價格非常困難，需要設立嚴格的標准方能有利於征收。

不過從本次國務院常務會議公布的內容可以推斷，目前的煤炭資源稅從價計征方案可能是國家設定一個標准，設定稅率浮動空間，由地方選擇和該地情況匹配的稅率。這些執行細則都要由地方來明確。（第一財經日報）

國務院總理李克強29日主持召開國務院常務會議，確定加強進口的政策措施，促進擴大對外開放；決定實施煤炭資源稅改革，推進清費立稅、減輕企業負擔；部署強化審計工作，推動政策措施落實、服務經濟社會發展。

會議決定，在做好清費工作的基礎上，從今年12月1日起，在全國將煤炭資源稅由從量計征改為從價計征，稅率由省級政府在規定幅度內確定。

目前我國原油、天然氣資源稅改革已全面實施，實行煤炭資源稅改革，完善資源產品價格形成機制，既能讓資源地區受益，推進區域協調發展，通過減少名目繁多的收費，增強企業發展後勁，也可促進煤炭資源合理開采利用，推動科學發展。會議要求，要立即著手清理涉煤收費基金，停止征收煤炭價格調節基金，取消原生礦產品生態補償費、煤炭資源地方經濟發展費等，取締省以下地方政府違規設立的涉煤收費基金，嚴肅查處違規收費行為，確保不增加煤炭企業總體負擔。

對於當前苦苦掙紮的煤炭行業而言，從價征收煤炭資源稅改革已經成為減虧的重要措施。根據中國煤炭工業協會數據顯示，目前，我國煤炭企業虧損面超過70%；有70%的煤炭企業減發工資，30%的煤炭企業出現欠發工資現象，20%的煤炭企業工資下降幅度超過10%。

山西汾渭能源資訊公司分析師王旭峰認為，現在煤炭行業仍是政策面和市場面博弈，政策面起到了兜底作用。當前，國內煤礦停產、限產的情況比較嚴重，進口煤數量持續減少，市場有反彈需求。但全社會煤炭庫存連續多個月超過3億噸，而且今年電廠和貿易商普遍吸取了去年的教訓，備貨和庫存都已提前准備，預計價格反彈高度有限。

金銀島資訊公司分析師戴兵認為，雖然煤炭資源稅改革能夠幫助煤企在一定程度上緩解經營壓力，但市場企穩回暖的可能性並不太大。中長期看，煤炭市場供大於求格局難以改變，電廠庫存高位，煤炭買方市場不會改變。

會議還確定加強進口的政策措施，促進擴大對外開放：一是鼓勵擴大先進技術設備和關鍵零部件進口，調整《鼓勵進口技術和產品目錄》；支持金融和融資租賃企業開展進口設備融資租賃業務；完善科教和科技開發用品進口稅收政策，助力企業創新、推動產業升級。二是擴大研發設計、節能環保、環境服務等高端生產性服務進口。三是穩定國內需要的資源進口，合理增加與群衆生活密切相關的牛羊肉、水產品等一般消費品進口。四是推動進口管理便利化。五是搭建進口貿易平台，在公平競爭原則下，利用跨境電子商務等新模式增加進口。（證券時報）

國務院總理李克強9月29日主持召開國務院常務會議，會議決定，在做好清費工作的基礎上，從今年12月1日起，在全國將煤炭資源稅由從量計征改為從價計征，稅率由省級政府在規定幅度內確定。對於當前苦苦掙紮的煤炭行業而言，煤炭資源稅改革已被當成“續命”的強心針。昊華能源、露天煤業、中國神華、平莊能源、中煤能源、盤江股份、廣匯能源、冀中能源、潞安環能等有望直接受益。

會議認為，煤炭資源稅改革是深化財稅體制改革的重要內容和既定任務。目前我國原油、天然氣資源稅改革已全面實施，實行煤炭資源稅改革，完善資源產品價格形成機制，既能讓資源地區受益，推進區域協調發展，通過減少名目繁多的收費，增強企業發展後勁，也可促進煤炭資源合理開采利用，推動科學發展。會議決定，在做好清費工作的基礎上，從今年12月1日起，在全國將煤炭資源稅由從量計征改為從價計征，稅率由省級政府在規定幅度內確定。會議要求，要立即著手清理涉煤收費基金，停止征收煤炭價格調節基金，取消原生礦產品生態補償費、煤炭資源地方經濟發展費等，取締省以下地方政府違規設立的涉煤收費基金，嚴肅查處違規收費行為，確保不增加煤炭企業總體負擔。

中國煤炭工業協會數據顯示：目前，我國煤炭企業虧損面超過70%；有70%的煤炭企業減發工資，30%的煤炭企業出現欠發工資現象，20%的煤炭企業工資下降幅度超過10%。

招商證券認為，煤炭資源稅改革的推行將在未來為相關企業帶來一定的利好，經營業績相對不錯的企業將會迎來投資者的重點關註。而目前煤炭資源稅改革仍需要相關部門具體細致的研究稅率等問題，進而在改革後能夠給整個行業帶來實質性的推動作用。

中投顧問表示，雖然煤炭資源稅改革能夠幫助煤企在部分程度上緩解經營壓力，但市場企穩回暖的可能性並不太大，煤企稅負減輕後能夠更好的扭虧為盈，部分盤子小、經營好、有概念炒作預期的上市公司能夠獲得資本的重點關註。同時，多只煤炭股已經跌破淨資產，國家層面新入資金將進行抄底，波段性的反彈很快便會到來。

盡管煤炭景氣下滑，但隨著第四季度傳統的消費旺季到來，加之扶持煤炭企業的各類措施開始下沈到煤企，煤市或迎來轉機。

來源： 興業證券撰寫時間： 2014-08-06

昊華能源發布2014半年報，上半年收入28.7億元，同比下降25%；淨利潤8100萬元，同比下滑78%；EPS為0.07元。其中，二季度單季收入14.8億元，同比下降17.5%，環比增長7.2%；二季度淨利潤1433萬元，同比、環比分別下降91%和78.5%；一、二季度單季EPS分別為0.06元和0.01元。

我們認為，昊華能源中期業績符合此前預期，盈利下滑主要是由於出口煤價下調、京西地區以及蒙西地區煤價下跌所致。具體分析如下：

本部產量略有減少，貿易量下降致商品煤銷量大幅回落。昊華能源上半年原煤產量586萬噸，同比減少7萬噸，降幅1.2%。其中，京西礦區無煙煤產量225萬噸，同比減少23萬噸；高家梁煤礦產量361萬噸，同比增加16萬噸。商品煤銷量742萬噸，同比減少115萬噸，降幅13.5%，其中煤炭貿易量168萬噸，同比減少95萬噸，降幅36%。由此可見，昊華能源上半年銷量下降主要是煤炭貿易量大幅下降所致。

商品煤均價大跌80元/噸。上半年，昊華能源商品煤綜合售價359元/噸，同比大跌80元/噸，跌幅18%。整體來看，煤價下跌一是二季度開始執行的2014財年出口冶金煤價下調，另一方面，北京礦區非出口煤和高家梁礦煤炭售價同比下跌。

北京礦區噸煤淨利大幅下降，但本部盈利能力仍高於高家梁礦。細分來看，昊華能源北京礦區上半年淨利潤1.3億元，商品煤銷量224萬噸，噸商品煤淨利58元，同比下降112元。高家梁礦上半年淨利潤1686萬元，商品煤銷量350萬噸，噸商品煤淨利5元，同比下降10元，若考慮到二季度煤價進一步下跌，高家梁礦二季度或已虧損。盡管北京礦區噸煤淨利大幅下降，但從絕對水平來看，北京礦區盈利能力仍高於高家梁礦。

增長點：紅慶梁礦和非洲煤業將於2016年之後貢獻產量。作為昊華能源“十二五”的主要增長點，紅慶梁礦(600萬噸，60%)已開工建設，預計2016年投產，可貢獻權益產能360萬噸；非洲煤業(23.6%)擁有3個礦井，總資源量9.03億噸，在建產能800萬噸，預計2017年投產，最終產能可達1700萬噸，低成本優勢決定其盈利能力較強，並將成為昊華新的增長點。

維持“增持”評級。我們預計昊華能源2014-2016年EPS分別為0.13元、0.11元和0.15元，對應PE分別為48倍、60倍和44倍。盡管昊華短期缺乏亮點，PE估值水平也偏高，但PB僅1.15倍，重置價值突出，故維持“增持”評級。

風險提示：煤價下跌超預期；新建煤礦和非洲煤業投產低於預期。

來源： 廣發證券撰寫時間： 2014-05-12

公司13年實現淨利潤9.1億元，同比回落41.9%，折合每股收益0.69元。其中單季度EPS分別為0.3元、0.01元、0.13元和0.24元。2014年1季度實現淨利潤2.5億元，折合EPS為0.19元。

13年公司銷量同比增3.3%，噸煤均價同比降12.5%

公司2013年實際生產、收購原煤4650萬噸，同比增長3.3%；2013年實際銷售原煤4645萬噸，比上年同期增長3.2%。13年公司噸煤均價132元，同比降12.5%；噸煤成本95元，同比減0.7%。

公司預計其14年利潤總額2億元左右，相當於同比降80%

根據不同煤質，公司從14年4月1日起，下調噸煤售價8-10元/噸(含稅)公司預計其14年利潤總額2億元左右，相當於同比下滑80%。

公司此前預計其14年上半年淨利潤2.3-3.5億元，同比下滑15%-45%；推算公司判斷其下半年虧損。

公司13年11月擬募集20億元，以收購母公司的霍林河坑口發電公司100%股權(2*60萬千瓦機組)。非公開發行價格不低於8.12元/股，增發股本不超過2.5億股；調整後的發行價格不低於5.91元/股，增發股本不超過3.5億股。其中母公司將以3-4億元的現金參與增發。

公司預計坑口電廠2014年淨利潤9834萬元，收購市盈率20倍；增發價格較目前股價低17%，有利於降低發行難度。

預計14-16年業績分別為0.13元/股、0.13元/股、0.14元/股

不考慮資產註入，公司14年市盈率54倍；如果14年增發完成，預計公司14年EPS將增厚22%至0.16元，市盈率44倍。公司估值較高，維持“持有”評級。

風險提示：資產註入的不確定性。

來源： 招商證券撰寫時間： 2014-08-05

受益於煤電運協同效應，公司業績一枝獨秀於行業。未來外延擴張在於集團資產註入，戰略發展重點在於鐵路、港口(碼頭)大物流。公司股息率較高，受益滬港通的推出，短期煤價見底，估值修複行情啓動。公司業績確定，估值不高，給予“強烈推薦-A”評級。

競爭優勢之一：煤炭、電力業務的協同效應。煤炭盈利2011年見頂回落，電力盈利則大幅改善，平滑了煤炭行業周期性波動。下遊需求放緩時，公司電力一定程度上可維持上遊礦、路、港運行，增強抵禦周期能力。

競爭優勢之二：依托路港航物流體系的支撐，煤炭業務市場占有率不斷提升。公司自產煤生產成本較低，如2013年為124元/噸，處於行業低位，即便煤價大幅回落後，預計噸煤淨利仍保持在60~70元/噸。從沿海市場來看，神華煤市場占有率在30%以上，2012年以來，對煤炭市場影響力大增。

投資看點之一：未來戰略發展重點集中在鐵路大物流，“鐵路老二”呼之欲出。煤炭、電力業務的未來發展空間有限，而鐵路大物流的發展正恰逢其時。鐵路已向社會資本開放，公司計劃“十二五”末，打造3個1300公裏的鐵路幹線，鐵路運行裏程目標3400公裏，成為僅次於鐵路總公司的“鐵老二”。同時在沿海、沿江落子布點港口、碼頭，建設能源基地，完善煤炭物流網絡。

投資看點之二：外延擴展在於集團資產註入。從集團剩余資產來看，煤炭資產短期不具備收購條件，神華集團所收購的國網能源，旗下電力資產較大，其中裝機容量1321.4萬千瓦，將是優先註入重點。

投資看點之三：股息率較高，受益滬港通。公司淨利潤分紅比例40%左右，以2013年分紅前股價測算，股息率5%左右，超一年期存款利率。目前H股較A股溢價20%，滬港通推行後，有望提升A股股價中樞。

給予“強烈推薦-A”評級，短期煤價見底，估值修複行情將繼續。預計2014年、2015年、2016年EPS分別為1.85元、1.90元、1.90元，對應PE為8.7倍、8.5倍、8.5倍，PB值1.0倍，估值低位。滬港通實施，可參照H股定價，目標價20.0元，對應2014年估值10.4倍。

風險提示：宏觀經濟下行幅度超出預期。

來源： 中銀國際證券撰寫時間： 2014-04-23

13年實現歸屬母公司淨利潤0.37億元，同比下降91%，每股收益0.04元，符合預期。13年公司自產煤968萬噸，同比降低2%，年內共銷售煤炭961萬噸，同比降低2.7%綜合煤價下跌14%至249元/噸，符合預期。噸煤毛利下滑46%至53元。整體煤炭業務毛利率由34%下滑至24%。14年1-3月實現歸屬母公司淨利潤0.14億元，同比下降79%，每股收益0.01元，基本符合預期。1季度煤炭銷量214萬噸，同比下降12%，煤價229元，同比下跌12%，比2013年的價格下跌21%，下降幅度超預期。公司未來的內生性增長平淡，且資產註入的不確定性較大。基於0.9倍14年市淨率，將目標價由4.84元下調至4.14元，維持持有評級。

公司13年實現歸屬母公司淨利潤0.37億元，同比下降91%，每股收益0.04元，符合預期。受到煤炭市場持續低迷，量價齊跌的影響，公司營業收入同比降低16.5%至29.98億元。每股經營性現金流-0.27元。淨利潤率只有1%。淨資產收益率0.7%。期間費用率由14%增至18%。

13年公司自產煤968萬噸，同比降低2.1%，年內共銷售煤炭961萬噸，同比降低2.7%。綜合煤價下跌14.2%至249元/噸，符合預期。噸煤成本同比提升2.5%至197元/噸。噸煤毛利下滑46%至53元。整體煤炭業務毛利率由34%下滑至24%。

14年1季度煤價同比下跌21%，超預期。14年1-3月實現歸屬母公司淨利潤0.14億元，同比下降79%，每股收益0.01元，基本符合預期。1季度煤炭銷量214萬噸，同比下降12%，煤價229元，同比下跌12%，比2013年的價格下跌21%，下降幅度超預期。

14年1季度毛利率由2013年1季度的32%下降至29%，淨利潤率由9%降至2.5%，淨資產收益率由1.4%下降至0.3%。經營活動產生的現金流量淨額由去年同期的-0.65億元降至-1.61億元。

13年固定資產折舊率高達16%，且近年來呈不斷上升態勢，而行業趨勢是不斷下降且折舊率在7%左右，較為保守的會計政策或應對較差的行業景氣度和平滑業績有所幫助。13年企業價值/息稅折舊前利潤高達23倍。

評級面臨的主要風險

煤價和銷量超預期下跌。

資產註入不確定性大。

基於0.9倍14年市淨率，將目標價由4.84元下調至4.14元，維持持有評級。

來源：方正證券撰寫時間： 2014-06-11

2014年6月10日，公司發布《關於所屬子公司投資項目進展情況的公告》：為調整公司產品及產業結構，獲取優質煤炭資源，打造蒙陝特大型煤炭生產及轉化基地，經與陝西省政府協商，並經國家發展和改革委員會同意，中國中煤能源股份有限公司(以下簡稱“本公司”)擬在陝西開發建設榆橫礦區大海則井田，並配套建設榆林煤炭深加工基地。

項目及後續將要建設的榆林煤炭深加工基地項目需占用土地合計6,640畝，目前，其中2,600畝土地已履行招拍挂程序，並已繳納部分土地出讓金及其他稅費，其余款項將按照招拍挂程序的有關規定在近期繳納，同時辦理土地權證手續；其中1,040畝土地已經陝西省政府批複，征收為國有建設用地，正在履行土地招拍挂程序；其余3,000畝土地正在辦理報批程序。

甲醇醋酸深加工項目位於榆橫國家級高新開發區(原榆橫工業園區)，項目建設已列入園區整體規劃，該項目2013年完成投資74.13億元，截止2013年12月31日，累計完成投資143.59億元。

在煤炭行業供求關系偏松的大環境下，公司大力調整公司產品及產業結構，向下遊煤炭的深加工和轉化領域延伸，甲醇醋酸系列深加工及綜合利用項目的推進代表公司正式進軍精細化工領域本項目年規劃的工程塑料生產規模為60萬噸/年，相關產品以華東地區為主要目標市場。項目預計建設期為四年，項目總投資約為人民幣1,933,535萬元，其中占總投資額30%的資金計人民幣580,060.5萬元，由中煤能源以資本金方式註入中煤榆林公司，其余占總投資額70%的資金計人民幣1,353,474.5萬元將通過銀行貸款等方式融資解決。