A股暴跌眞凶:黑天鵝引爆高杠杆恐慌

2014/12/11 11:34:27 網誌分類: A股 期指分析
11 Dec

A股暴跌眞凶:黑天鵝引爆高杠杆恐慌



核心提示:記者註意到,上一次監管層去杠杆化舉措曾導致市場暴跌,這或許是市場談杠杆化色變的主要原因。
3000點的股市讓人心驚膽戰,稍有風吹草動便恐慌退縮。



雖然中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱中證登)極力否認債市新規會對股市不利,但昨日(12月9日)午後以券商、銀行、保險為代表的權重股大跳水,使滬指暴跌5.43%或163.99點,創5年多以來的單日最大跌幅,收於2856.27點,兩市成交額也創出12665億元的新天量。

不過從根本上來看,債市黑天鵝只是股市下跌的導火索——近期漲幅巨大後的籌碼回吐才是主要原因,而目前市場過高的杠杆率也加速了回吐的速度。隨著債市“黑天鵝”叠加券商提高融資保證金,政策指導去杠杆化給股市上漲帶來的風險也正在上升。

昨日,以券商股為代表的權重板塊在連續上漲後迎來首次大跌,不過由於資金介入較深,大盤股行情或還將反複。但隨著滬指第四次在盤中出現大跳水,高位震蕩或將替代單邊上漲。

A股再破兩紀錄

12月8日,中證登在其官網上發布了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》,大幅收緊企業債券質押回購融資門檻。雖然中證登就債市新規表示,本次通知針對新增入庫的控制不會對市場造成重大實質性影響;由於債券市場和股票市場相對隔離,股票市場應不會因此受到重大影響。但該通知一出,不少分析人士還是發文提醒,部分重倉城投債的機構可能會出現爆倉風險,而股市也或將在機構資金回補債市的情況下出現抽血下跌。

果不其然,在債市黑天鵝的影響下,昨日不少債券品種,特別是地方債品種出現大幅下跌,且創出了上市以來的最大跌幅。比如13臨國資 (124263)(臨滄市)下跌11.05%,12惠國投 (124329)(惠安縣 ) 下跌9.52% ,14宣國 資(124621)(宣城市)下跌7.58%。

相比債券市場,股市昨日更經曆了驚心動魄的過山車式走勢。

早盤指數大幅低開,在券商股的帶領下,金融等權重板塊低開高走,再次展現出資金推動型牛市。午後開盤不久,大多數券商股都已經出現漲停。而隨著“兩桶油”在午後的拉升,滬指再次大漲70點,創出3091.32點階段新高。

然而,13點22分之後,市場卻突然迎來了持續跳水。隨著招商證券 (600999,SH)等券商股打開漲停,指數猶如潑水般“直線”下跌。截至收盤,山西證券(002500,SZ)、國海證券(000750,SZ)等4只券商股跌停,中國太保(601601,SH)、中國人壽(601628,SH)兩只保險股跌停,而16只銀行股全部大幅下跌,平均跌幅高達8.88%。

在權重股的大幅殺跌下,滬指收盤暴跌5.43%或163.99點,創出5年多以來的單日最大跌幅;而深成指從盤中最大漲幅近5%到下跌逾4%,中小板、創業板指數也均下跌近4%。

值得註意的是,單日最大跌幅紀錄被刷新,A股市場的成交紀錄也再次被打破。昨日,滬市成交7934億元,深市成交4731億元,兩市合計成交12665億元,刷新了12月5日10740億元的紀錄,再創曆史天量。

去杠杆化趨勢明顯

由於金融股早盤延續強勢,不少市場人士認為,債市黑天鵝只是導致昨日下跌的導火索而已,關鍵還是前期權重股的大幅上漲積累了大量的獲利盤,大跌只是獲利了結因素使然。

不過,這次債市新規被市場解讀為具有一種導向意義,那就是新一輪去杠杆化。

根據公開數據和媒體報道,本輪大牛市的一大特點是融資融券、傘形信托等杠杆化資金大幅入市。這一點從不斷攀升的融資余額可見一斑。截至12月8日,兩市融資余額高達9080億元,其中中信證券、中國平安(601318,SH)、興業銀行(601166,SH)、浦發銀行(600000,SH)等4家上市公司的融資余額均超過百億元。而除此之外,不少公司融資余額占自由流通市值比例已經很高。有統計顯示,融資余額占自由流通市值比例超過20%的公司已經達到了26家,超過10%不足20%的公司有443家,二者加總超過了融資標的總數的50%。

近段時間,多家券商明確提高了信用賬戶融資保證金比例。12月8日,中信證券將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調至0.7;方正證券(601901,SH)將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5~0.55統一調高至0.6;中信建投證券將不再執行0.6以下的融資保證金比例,最高比例已提升至0.7。顯然,隨著成交額不斷創出新高,券商也看到了其中的風險。

《每日經濟新聞》記者註意到,上一次監管層去杠杆化舉措曾導致市場暴跌,這或許是市場談杠杆化色變的主要原因。

20013年6月,央行“放任”銀行間市場利率的飙升的行為就是典型的去杠杆化,只不過當時針對的是影子銀行風險。如今,監管層對信用融資的杠杆化風險和債券市場風險的收緊,對債市和股市的影響不容小觑。

中原證券研究所所長袁緒亞指出,新政明顯利空債市,代表監管層的一種去杠杆化的動向,投資者擔憂股市也會有去杠杆化方面的政策跟進,這是引起尾盤大跌的一個重要原因。

市場分歧加大引震蕩

《每日經濟新聞》記者註意到,昨日券商股大幅跳水之際,不少資金還在“抄底”券商股。比如中信證券在盤中下跌5%的情況下,收盤時拉高至漲幅4%。由此可見,場外資金依舊看好券商股行情。

不過,從漲停到大幅下跌,昨日不少券商股的振幅達到了20%。統計顯示,昨日券商股總成交額高達1932億元,除去上漲的4家券商股,昨日大概有1000億元買入券商股的資金被套,且不少資金被套幅度超過10%。

有分析人士指出,當前的行情與2006年5月行情極為相像。

首先,2006年5月那波行情也是突破前期高點的加速上漲;其次,當時7個交易日指數漲了約18%,但一半的股票跑輸大盤;再者,當時量能也是大幅攀升,從此前70億元放到追高530億元;最後,2006年5月11日,5月16日曾出現兩次大盤大幅衝高回落,和這兩天的走勢很像。

《每日經濟新聞》記者註意到,從12月份算起,當前行情已經出現過4次盤中大幅跳水。即12月1日的午後跳水,12月3日中午左右的跳水,12月5日的早盤跳水,以及昨日的尾盤跳水。只不過,前幾次跳水後指數都又收了回來,並站在了5日線上方,而昨日的跳水後,指數跌破5日均線。

根據公開數據和媒體報道,本輪大牛市的一大特點是融資融券、傘形信托等杠杆化資金大幅入市。這一點從不斷攀升的融資余額可見一斑。截至12月8日,兩市融資余額高達9080億元,其中中信證券、中國平安(601318,SH)、興業銀行(601166,SH)、浦發銀行(600000,SH)等4家上市公司的融資余額均超過百億元。而除此之外,不少公司融資余額占自由流通市值比例已經很高。有統計顯示,融資余額占自由流通市值比例超過20%的公司已經達到了26家,超過10%不足20%的公司有443家,二者加總超過了融資標的總數的50%。

近段時間,多家券商明確提高了信用賬戶融資保證金比例。12月8日,中信證券將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調至0.7;方正證券(601901,SH)將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5~0.55統一調高至0.6;中信建投證券將不再執行0.6以下的融資保證金比例,最高比例已提升至0.7。顯然,隨著成交額不斷創出新高,券商也看到了其中的風險。

《每日經濟新聞》記者註意到,上一次監管層去杠杆化舉措曾導致市場暴跌,這或許是市場談杠杆化色變的主要原因。

20013年6月,央行“放任”銀行間市場利率的飙升的行為就是典型的去杠杆化,只不過當時針對的是影子銀行風險。如今,監管層對信用融資的杠杆化風險和債券市場風險的收緊,對債市和股市的影響不容小觑。

中原證券研究所所長袁緒亞指出,新政明顯利空債市,代表監管層的一種去杠杆化的動向,投資者擔憂股市也會有去杠杆化方面的政策跟進,這是引起尾盤大跌的一個重要原因。

市場分歧加大引震蕩

《每日經濟新聞》記者註意到,昨日券商股大幅跳水之際,不少資金還在“抄底”券商股。比如中信證券在盤中下跌5%的情況下,收盤時拉高至漲幅4%。由此可見,場外資金依舊看好券商股行情。

不過,從漲停到大幅下跌,昨日不少券商股的振幅達到了20%。統計顯示,昨日券商股總成交額高達1932億元,除去上漲的4家券商股,昨日大概有1000億元買入券商股的資金被套,且不少資金被套幅度超過10%。

有分析人士指出,當前的行情與2006年5月行情極為相像。

首先,2006年5月那波行情也是突破前期高點的加速上漲;其次,當時7個交易日指數漲了約18%,但一半的股票跑輸大盤;再者,當時量能也是大幅攀升,從此前70億元放到追高530億元;最後,2006年5月11日,5月16日曾出現兩次大盤大幅衝高回落,和這兩天的走勢很像。

《每日經濟新聞》記者註意到,從12月份算起,當前行情已經出現過4次盤中大幅跳水。即12月1日的午後跳水,12月3日中午左右的跳水,12月5日的早盤跳水,以及昨日的尾盤跳水。只不過,前幾次跳水後指數都又收了回來,並站在了5日線上方,而昨日的跳水後,指數跌破5日均線。

根據公開數據和媒體報道,本輪大牛市的一大特點是融資融券、傘形信托等杠杆化資金大幅入市。這一點從不斷攀升的融資余額可見一斑。截至12月8日,兩市融資余額高達9080億元,其中中信證券、中國平安(601318,SH)、興業銀行(601166,SH)、浦發銀行(600000,SH)等4家上市公司的融資余額均超過百億元。而除此之外,不少公司融資余額占自由流通市值比例已經很高。有統計顯示,融資余額占自由流通市值比例超過20%的公司已經達到了26家,超過10%不足20%的公司有443家,二者加總超過了融資標的總數的50%。

近段時間,多家券商明確提高了信用賬戶融資保證金比例。12月8日,中信證券將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調至0.7;方正證券(601901,SH)將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5~0.55統一調高至0.6;中信建投證券將不再執行0.6以下的融資保證金比例,最高比例已提升至0.7。顯然,隨著成交額不斷創出新高,券商也看到了其中的風險。

《每日經濟新聞》記者註意到,上一次監管層去杠杆化舉措曾導致市場暴跌,這或許是市場談杠杆化色變的主要原因。

20013年6月,央行“放任”銀行間市場利率的飙升的行為就是典型的去杠杆化,只不過當時針對的是影子銀行風險。如今,監管層對信用融資的杠杆化風險和債券市場風險的收緊,對債市和股市的影響不容小觑。

中原證券研究所所長袁緒亞指出,新政明顯利空債市,代表監管層的一種去杠杆化的動向,投資者擔憂股市也會有去杠杆化方面的政策跟進,這是引起尾盤大跌的一個重要原因。

市場分歧加大引震蕩

《每日經濟新聞》記者註意到,昨日券商股大幅跳水之際,不少資金還在“抄底”券商股。比如中信證券在盤中下跌5%的情況下,收盤時拉高至漲幅4%。由此可見,場外資金依舊看好券商股行情。

不過,從漲停到大幅下跌,昨日不少券商股的振幅達到了20%。統計顯示,昨日券商股總成交額高達1932億元,除去上漲的4家券商股,昨日大概有1000億元買入券商股的資金被套,且不少資金被套幅度超過10%。

有分析人士指出,當前的行情與2006年5月行情極為相像。

首先,2006年5月那波行情也是突破前期高點的加速上漲;其次,當時7個交易日指數漲了約18%,但一半的股票跑輸大盤;再者,當時量能也是大幅攀升,從此前70億元放到追高530億元;最後,2006年5月11日,5月16日曾出現兩次大盤大幅衝高回落,和這兩天的走勢很像。

《每日經濟新聞》記者註意到,從12月份算起,當前行情已經出現過4次盤中大幅跳水。即12月1日的午後跳水,12月3日中午左右的跳水,12月5日的早盤跳水,以及昨日的尾盤跳水。只不過,前幾次跳水後指數都又收了回來,並站在了5日線上方,而昨日的跳水後,指數跌破5日均線。