讀懂央行降息

央行周六17:54宣布，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基准利率。

金融機構一年期貸款基准利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基准利率下調0.25個百分點至2.75%。

同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基准利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基准利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

早在此之前，多家機構就已經預測，央行將在春節後降息，更有機構預測到了2月底前的時點，而央行今日降息，也正所謂衆望所歸。

央行降息，對股市會有什麽影響？一句話：股債雙牛還會延續！請看以下詳細解讀！

央行官方解讀：【降息+提升存款利率浮動區間上限】央行解釋稱：此次調整是根據當前經濟基本面的運行態勢進行的適度微調，重點是繼續引導社會融資成本下行，穩健的貨幣政策取向並未改變。同時寓改革於調控之中，擴大存款利率浮動區間，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

新財富第一、海通證券首席宏觀債券分析師姜超總結三大理由：一是通縮風險加劇，二是經濟下行壓力未減，三是貨幣信用創造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

另外他指出，2015年春節期間實體經濟亮點難覓，2月匯豐PMI仍低，地產銷量和電力耗煤增速持續走低，春節消費下滑，貨幣利率難下，短期經濟風險是刺激降息的直接因素。

地產：降息對於地產股來說屬於利好。從供給端來講，降息之後，有利於降低房地產開發商的負擔利率；從需求端來講，降息有利於減輕人們購買房地產的負擔，有利於調動人們買房的需要。

銀行：對於銀行股而言，降息有利有弊，縮小銀行存貸款利率的差額對於銀行的贏利增加了壓力；同時增加了銀行吸儲的難度。但是，增加放貸，以及經濟的複蘇和發展，又將帶動銀行業務量的攀升，有利於銀行增盈。總體看，對於銀行股來說，長線仍有利好作用、短線則看資金是否追捧。

有色金屬：降息往往意味著以有色金屬為代表的大宗商品價格將上漲，因此有色金屬股有望受益於央行降息。而9月份歐洲央行降息之後，A股有色金屬股迎來短暫上漲的情況也印證了這一邏輯。

籌資性現金流占比較大的行業：降息意味著企業獲取資金能力的增強以及獲取資金成本的降低，因此，對於那些資金鏈緊繃，籌資性現金流較大的行業來講，降息往往意味著利好。數據顯示，今年上半年房地產及產業鏈上的建築，軍工、電子等行業的籌資性現金流最高，現金流壓力較大。

出口業務占比較大的企業：降息往往意味著人民幣的貶值預期加強，因為對於出口業務占比較大的企業來說，降息屬於利空消息。目前A股市場上，出口業務占比較大的行業主要有紡織、家電等。

降息前，按照房子總價100萬、首付3成、貸款70萬、按揭30年計算，每個月還款4264.6元；貸款20年，每個月還款5075.78元。

降息後，按照房子總價100萬、首付3成、貸款70萬、按揭30年計算，每個月還款4151.9元；貸款20年，每個月還款4974.7元。

一年期貸款基准利率下調，有利於降低金融機構貸款實際利率和企業貸款融資成本；一年期存款利率下調，有利於降低金融機構籌資成本和各類市場利率，也有利於刺激消費，降低經濟失速風險。

預測15年GDP增速7%、CPI增1%，通縮是主要風險，判斷未來降准降息仍可期待，貨幣寬松有望延續。

負債端成本未顯著降低，銀行讓利實體。存款利率浮動擴大至1.3倍，以一年期定存為例，上浮到頂存款利率為3.25%，負債端成本降幅不明顯，考慮到貸款利率已市場化定價，降息後銀行利差收縮。

能否改變經濟下行壓力還有待觀察。降息後，一線城市房地產銷售企穩確立，但全國房地產銷售能否企穩還需觀察，房地產投資企穩最早需要三季度確認。城投剝離地方政府融資職能，赤字口子不大，反腐高壓下，地方政府主導的基建投資不一定能反彈。終端需求不足，制造業依舊主動去庫存。經濟下行壓力不易緩解。

人民幣匯率波動加劇，趨勢略貶。降息後經濟不會立即企穩，貨幣寬松預期，人民幣貶值預期仍存。但問題不大：歐元區負利率，熱錢有進有出，不會有不可控的風險發生。此外，實際有效匯率太強，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。

股債雙牛還會延續。本輪降息不是貨幣寬松的終點，不必擔心債市高開低走。過去囤積於地方、地產和產能過剩行業的流動性湧入權益和債券市場趨勢沒有改變，維持股債雙牛的判斷。

——券商：貨幣寬松下再配置

上周四提醒投資者降息預期下券商投資機會，如今兌現！

券商將明顯受益於降息。1)活躍交易量，經紀、兩融業務直接受益；2)降低券商融資成本，資本中介業務息差擴大；3)場外資金或再掀入市熱浪，市場不缺錢，缺的是賺錢效應。

再配置將令板塊具有高彈性。目前機構投資者對券商配置逼近冰點，降息催旺市場，機構有再配置需求，且三月券商業績環比同比均大幅增長，配置無憂。

券商板塊處於加杠杆加功能黃金發展周期，註冊制、T+0、資本賬戶開放、國企改革等開啓券商新空間。全年淨利潤增速50%以上。

個股推薦：一是大型綜合券商，“新大招”和“任我行”；二是互聯網券商，錦龍股份.

——銀行若大幅低開可大買

本次降息符合我們之前預測，預計對銀行利差有負面6%的影響，但是也不用擔心，因為現在M2每年增速還是在10%左右，所以銀行的利差部分依然可以維持平穩，而非息收入同比增速還能有20%，綜合全行業可以有利潤增速5%-10%，而銀行低估值已經包含利率市場化預期，但是降息可以激活場外資金進一步進場，這些資金是銀行估值的強有力，如果銀行大幅低開，則可以大買。

【招商銀行(劉東亮)：寬松中繼站，利率下行空間還很大】

本次降息可謂情理之中，但又意料之外，後續料有更多降息、降准出現。

1)所謂情理之中，正如我們在節前評論中指出的，應當“跑步放松”政策，避免從“新常態”滑向“新衰退”，在經濟放緩加大的壓力下，央行必須加快放松貨幣政策的節奏，盡管1、2月份的諸多數據尚未公布，但經濟下滑的壓力仍不斷發酵，過遲降息有經濟失速的風險，且降息比降准更能刺激信貸投放，本次降息可謂政策兌現。

2)所謂意料之外，在於本次仍是非對稱降息，雖然存貸款基准利率下調0.25個百分點，但存款利率上浮區間從1.2倍擴大到1.3倍，出於穩定存款的目的，預計仍有相當數量銀行存款利率一浮到頂，則僅能降低存款利率5個BP，對於降低銀行負債成本作用不顯著，在風險偏好下滑的大環境下，可能難以提振銀行投放信貸的動力，並有可能促使銀行提高貸款定價來保證利潤，因此能否有效降低融資成本需要觀察。

3)對市場而言，料會降低資金成本壓力，但債券市場由於此前降息預期已經十分強烈，不排除利好兌現後短線出現調整，人民幣匯率料不會有大波動，仍視中間價而定，美元遠期升水有回落空間。

4)本次降息只是寬松進程的中繼站，中國的實際利率依然高企，特別是以貸款利率衡量的實際利率處在數年來的高位，基准利率下行的空間還非常大，因此在有明確信號表明經濟企穩前，寬松政策料繼續以較快節奏推出，更多降息、降准可以期待，這將推動債市總體維持牛市格局。

1、時間點完全符合預期。上次降准之後我們分析報告的題目是降准了，降息已經提上議程。周五沒有降好多人說是不是要等下周，我說還看下周六，周五六是法定寬松日，今天降息基本在預期之內。

2、去年11月份我們寫報告強調還有3次降息6次降准，截止目前1次降息1次降准，預計還有5次降准，2次降息。

3、為什麽這麽看。因為通貨緊縮是頭號敵人，只有不斷的量寬(降息降准)才能緩解實際利率過高經濟收縮的惡性循環。春節是慣常的漲價高峰，但2月份物價可能只有1%，說明當前通縮形勢比想象嚴重，降息勢在必行。

4、宣示效應和實質影響都不應該忽視。春節後第一周就降息，意義非同尋常。

第一彰顯國家穩增長的信心，希望提振企業信心。

第二宣告中國正式進入降息周期，企業財務費用尤其是以基准利率定價的企業將有顯著下降。

第三，這次存貸款下降的同時進一步提高存款上限至1.3倍，離完全放開只有一步之遙，考慮到存保即將推出，利率市場化將明顯加快。資金將更能夠反映供求狀況。

第四，在降息周期中股市往往會有比較好的表現，這次降息同樣將提振大家的投資信心，金融地產投資品有望有比較好的表現。