鱷魚恤(122): 擒鱷淘利

恐慌性拋售，什麼技術分析, 盤面信息已失作用，惟有走得快好世界保存實力，免受人踐人之害。大奇跡日來的大反彈 , 股仔動輒升一倍 , 但離上月高位尚遠，庄家是不會幫散戶抬橋的。阿爺是股災的始作俑者，善後工作只有加快步伐降息降準降人仔匯價。

主調已不是庄家股了，尤其那些在 3 至 7 月間股價走勢呈倒轉 V/U 形的。可炒的只有在過去 5 個月未炒過的，但也不可大注 , 等待市場恢復元氣。筆者目標已轉向類似金山工業 (40) 一類有賣盤概念的股票 , 但要 有資產及有盈利業務的公司 , 賣殼反而是次要。鱷魚恤 (122) 於 2 月公告控股股東獲接治出售控股權 , 但 6 月 12 日公告終止洽談，股價隨即急挫，週三更跌回起步點。報導指出大股東要求買家一併購入持績虧損的製衣業務是拉倒的原因。

週四、五反彈 , [ 似乎 ] 跟大市同步。

  驟眼看過去 5 年的綜合損益表 ,[ 似乎 ] 年年賺大錢 , [ 皇帝女 ] 唔憂嫁。

  再看年報所載的損益表 , 盈利是 [ 投資物業公平值收益 ] 所致，是何東西 ? 持有的投資物業去年底估值為 100 元 , 今年底估值為 120 元 , 那麼今年的損益表便有 20 元的 [ 投資物業公平值收益 ] 。若今年底估值為 75 元，那便是 25 元[投資物業公平值損失 ] 。若扣除 [ 投資物業公平值收益 ],  2014 及 2013 年分別虧損 0.37 億元及 0.83 億元。 [ 投資物業公平值收益 ] 並不能帶來正現金流，那如何支持製衣業務呢 ? 向銀行借囉 , 事關 2014 年利息較 2013 年增加 400 萬元。

財務狀況顯示 2014 及 2013 年 7 月底均有 5,700 萬元現金 , 而銀行貸款分別為 4.61 億元及 4.48 億元，增加了 0.13 億元 (+2.9%) 但利息卻增加 400 萬 (+64.1%) ，顯然息口是上調了。最值錢還是 14.52 億元之投資物業。

看上述現金流報表 , 2014 及 2013 年之經營業務帶來了負現金流。

融資活動顯示每年都有新債換舊債 , 換新債時息口也該上調了。

分類收入及業績報表顯示成衣業是處虧損狀態，這解釋了為何要潛在買家哽埋呢舊東西。反而投資物業去年帶來 4,800 萬元租金收入，該也是人家看中的東西。

香港投資物業如下 , 尚未計中國成都市的物業。若觀塘裕民坊的 5 公頃面積地區重建 ( 含住宅、商場及酒店 ) 完成 後， 對下列觀塘物業估值將有幫助

    (1)     觀塘開源道 79 號鱷魚恤中心 11 至 25 樓之辦公室及外牆。

(2)     中環机利文街 61 至 65 號、干諾道中 73 號及德輔道中 141 號中保集團大廈 10 樓 1001 室。

(3)     觀塘開源道 75 號業發工業大廈 2 期 2 樓 E 室

(4)     觀塘興業街 12 號永泰中心 11 樓 A 室

(5)     灣仔軒尼詩道 219 號灣仔軒尼詩道大樓地下

初步結論 :

(1)     鱷魚恤 (122) 最值錢之處乃賬面值 14.52 億元之投資物業。

(2)     本業持續虧損 , 依賴銀行貸款支撐 , 惟利息會持續上升，美國已開始加息周期更不利。不計投資物業公平值收益之經營虧損持續增加，惡性遁環下要借錢度日。

(3)     中港經濟正下行 , 物業估值難以持續上調。

  創興銀行 (1111) 是年年賺錢 , 正是皇帝女吾憂嫁，磨了幾年才嫁。但鱷魚恤 (122) 是每天在燒銀紙 , 大股東 ( 林伯大公子 ) 已年屆 77, 且經常現身娛樂版。看來大少是沒多少時間等的。

要等也不是沒有可能, 供股囉！但大公子[最少]要拎一半錢出嚟，不會吧！又或者向銀行借多啲畀多啲利息囉，有14億物業抵押, 銀行那會拒絕；但兩者對大公子而言均是下策。