牛仔、熊人證

我給大家的 Summary

1. 牛熊證只有長倉，沒有短倉。
2. 牛熊證是槓桿操作，近似孖展買賣但無需補倉，所以隨持倉時間增加，投資者是要付出利息的代價。
3. 牛熊證是 Callable 的，發行人可強制贖回。
4. 有剩餘價值的牛熊證，是因為不等待價格到達行使價便收回，即剩餘內在價值。
5. 大致跟價內(ITM)窩輪或期權相似，貼價時亦趨波動，最重要亦是睇中邊。

牛熊證分為牛證和熊證，顧名思義，牛證是看好相關資產前景，透過這產品捕捉升勢，相反，熊證則看淡後市表現，並以其在跌市中圖利。投資者無論看好或看淡均可以較小的金額，捕捉相關資產或指數的同步升跌。

牛熊證與窩輪同屬追蹤相關資產表現的衍生產品，可買升買跌，具有槓桿效應，交易成本亦相近。兩者最大分別在於牛熊證在上市初期比較少受引伸波幅和時間值兩大因素影響，並設有強制收回機制。只要相關資產價格觸及收回價，即使該證未到期，亦會即時被收回，此時投資者有可能輸掉全部投資金額。

雖然牛熊證的價格理論上會緊貼相關資產的走勢，但受到本身的供求、財務費用及距到期的時限等多個因素影響，在某些情況下未必與相關資產價格的變動同步。當相關資產價格接近收回價時，牛熊證的價格可能變得更波動，買賣差價或許較闊，流通量亦可能較低。

牛熊證的價格為相關資產現價與牛熊證行使價間的差價，再加上財務費用，除以權益比率。假設匯豐控股(0005)現價為138元，相關牛證行使價為110元，財務費用為8.8元，而權益比率為10:1，該牛證價格便為(138元 – 110元 + 8.8元)/10 = 3.68元。

牛證在投資期內沒有被強制收回，而匯控於牛證到期時的收市價為128元，那麼按照公式收市價減行使價除以權益比率計算，N類及R類牛證在到期時的價值為(128元 – 110元)/10 = 1.8元。

N類別： 到期前，匯控的現貨價跌破110元並觸及收回價，強制收回事件便發生，該牛證便會終止在市場買賣。N類牛證被收回後不會有任何價值，即使匯控的股價在收回後上升亦於事無補。 

R類別： 到期前，匯控的現貨價跌破120元並引發強制收回，而結算價為118元，R類跟N類牛證的分別在於前者可能有一些剩餘價值，計算方法為結算價減行使價除以權益比率，即(118元 - 110元)/10 = 0.8元。要留意的是，結算價不可低於強制回收事件發生後至下一交易日時段內正股的最低成交價。假若隨後一個交易日，滙控股價跌至117元，則該R類牛證以117元結算，即(117元-110元)÷10 = 0.7元。若最低價跌至或低於行使價，此證遭收回後可能不會有任何剩餘價值。

http://ask.abnamro.com/flash/CBBC.pdf

網友們談論牛熊證發行商點殺散戶，話只要一些大位多人持貨，大市就會升到或跌到這個位，有人認為會破位殺牛殺熊，有人認為只要接近都會嚇到散戶投降。

其實邊度有定律，有時過了大位，有時唔過，就因為咁，所以有時d人老定就被人收回，但止蝕後就偏偏見住佢唔到大位就回頭。結論是散戶心入面盤算，想計算到一些定律，下次幫助決定走定唔走，咪領晒野囉。

仲有一樣野佢地無提，就是臨收回，價格隨時有折讓！即係原應有溢價都消失晒，但無人敢買囉。不過真實中有好少好少數人去搏。

第一種人當然是搏掉頭，利潤可以好高的！第二種情況就係若收回後，不是跌得好深時，剩餘價值可以>買入價，所以爭好少收回時，一樣有死士出手。

玩牛熊證咪等於做期指，我意思係睇期指來做，不過分別在於以現貨價收回。

牛熊證有理論價格，臨收回莊家出價有折讓收回，有人搭順風車一齊收（即掛買盤），有人蝕少少沽都唔定，因為一旦收回有可能蝕更多，可惜有時這個折讓價有機會低過剩餘價值，因為假設15000點收回既牛證，到收市時，最低可能只去到14980。

至於大戶順勢殺牛殺熊，可能性梗係高啦，只有當期指對手反攻時就放棄，無理由為了區區牛熊證而放棄期指。因此，我個人判斷，站在牛熊證投機角度，不需猜測大戶是否會特登殺貼價證，因為無定律，只要順手咪殺囉，唔好忘記，期指大戶某程度上左右了期指及現貨價，但佢地未必就是果幾間牛熊證發行商。我想講咩，佢地響度玩緊期指，是否會幫他人做野？如果發行商要殺散戶好簡單，在現貨市場，買入或沽出權重股就得，最重要是睇好時機，其他大戶炒上炒落到接近大位，咪可以出手，成功與否，要睇相反既力量大小。

306