恆指合理水平

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投資的天空：大市何曾合理

溫總喊停加價潮，應是大家關心的新聞，但弄得滿城風雨的，卻是大行分析員調低08年大市合理價，結果大市上周四、周五不理外圍(?)而下跌，亞叔亞嬸均怪罪陸先生多嘴，唱衰股市，但作為分析員應該我手寫我心，方才稱職，調低就調低，信不信在你。

士佳不黯基本分析，斤頂多是大學一年級生左右（沒指明甚麼系），不嫌濫竽充數，也試試解讀這個報告。還記得該大行曾以23000作為2007年目標價，結果年底收27000，大家覺得不準，但看看250日線正正在23000，那不是平均全年剛好在合理值之上嗎？27000比23000多了15%，是2007年已炒了2008年的盈利預期，還是反映了美元貶值15%呢？均可以。只知道當市場樂觀時收市就在合理價之上，他日悲觀時便在合理價之下，所以28500的合理值應只是中間價，就以2007年為例，合理價值是23000，最後曾見32000，即比合理價值約高了40%，若明年沒今年樂觀，最高介乎10%-30%，即最高價是28500×1.1＝31350至28500×1.3＝37050，所以也不算很悲觀，大家到時不要太樂觀，得意忘形便好了。

棄地產金融主攻H股

當然，如果市場由樂觀變悲觀，可以向下炒，即28500下面的範圍，但士佳覺得2008年是政治年，有台灣大選，有美國大選，還有中國第一次舉辦奧運，不應差得太離譜，以上猜測似維園阿伯斷估，但大家翻查過往大選年，結果過去10年90%是做陽燭，2000年是唯一例外，若以全年高位與全年開市比較，平均升幅（除升得太多的1972年）是30%，今年期指開市27720，27720的30%便正正是36036，與上述樂觀預測合，筆者也不完全是亂估一通。

當然，成為最佳分析員必定有斤，所以大市也不無隱憂，控（005）已蟄伏在250日線一段時間，若短期內不能極地反彈，以其生指數比重，2008年真的難升。但控是最早自首的次按相關股，過去往往在危急關頭走出來，會否今次又是另一次危前有機呢？

地產股也是濕滯，雖然大家看好08年樓價，但去年地產股升幅比樓市升幅多幾倍，減息已早在預期之內，高地價，環保因素，又會否削弱08年地產盈利呢？金融地產一般，所以筆者並非一面倒看好，只認為先甜後苦，升到你唔信時，再殺散戶一個措手不及，但大家也不用太介懷大市的合理值，因為大市從來都很少合理。再者，投資者最終目的不是出報告，賺錢才最重要。大家可以避開這些金融地產，主攻H股，次按影響輕微，只看宏調，顧少一瓣。

中電信有國策扶持

筆者上周給大家的見面禮中國電信（728），絕對唔失禮，大市跌了1000點，中電信卻最高升了15%，優於大市，國策扶持，差極有限，短炒的可先走位，吼低或破7.14元頂再補回，長線的實行話之你。

張士佳　大唐金融首席投資策略師
作者及客戶均持有中電信（728）股份。

PS

電訊業假若開始重組，短線對0941理應構成壓力。行業新一輪的資本開資，會帶動設備股份短期造好，現價是否已反映此因素，抑或還有一個升浪在後頭，大家要小心高追了，知足常樂。

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