民粹主義大回潮！
2016/11/15 08:41:36 網誌分類: 經濟
在政治世界，由傳統精英把持大局，他們是政客、律師（好多政客出身是律師，足證兩個都是吹水的行業）、法官、媒體、大商家，甚至是軍人頭目，他們平日說了就算，也是對公眾的洗腦專家。由於他們吹水太過成功，有時講得脫離現實的東西多，自己都信，話「特朗普一定不會當選」，到事情最終發生，信了他們的公眾，自然大惑不解。
特朗普當選後，有個中產朋友拿了一本書給我看，是學者卡普蘭（BryanCaplan）寫的《理性選民的神話》（TheMythoftheRationalVoter），我已看過此書，用極度簡化的方法總結卡普蘭的觀點，他認為民主制為甚麼選出笨蛋，皆因一般人對直接影響個人利益的決定，會經過慎重考慮，但他們做選民時對選票的作用存疑，認為自己一票不能改變大局，所以投票時易有非理性行為，投出洩憤一票。
簡單總結，在政治世界，較多人相信投特朗普是非理性選民投票的結果。
不過在金錢世界，又是另一回事，大家不執着特朗普當選的原因，就蜂擁地走向未來可能的發展方向，下注賭明天。就在特朗普當選後開始，美國債券利息急升，美國10年期債息由美國總統選舉揭盅前的1.8厘急升上2.224厘；美元又升，資金由新興市場回流向美國，投資者在賭特朗普會執行競選時講的大計，投資五千億美元大搞基建，創造就業，客觀上會增加發債，推高通脹。特朗普根本不信傳統精英要聯儲局低息放水的那一套，要靠「再通脹」令一般美國人受惠。
政治虛妄，金錢誠實。金錢世界的種種，又正如一面鏡子，反映了特朗普這個「瘋子」能夠上台，正好是一個時代的大潮流。
財經界的觀察可能更深入，如今發生的事，可能是一個三十多年大浪潮的逆轉。交銀國際研究部主管洪灝以《價格的革命》為題發表文章，指在長達三十多年美國長債收益率下行趨勢的背後，是無產階級剩餘價值被剝削的歷史：勞動者薪酬的增長的速度，遠低於勞動生產率提高的速度。簡單地說，勞動者的薪酬太低了。勞動者薪酬的增長相對於勞動生產率增長緩慢，有助於控制價格水平，令價格相對穩定的債券跑贏股票（債券受追捧價格上升，等如債券息率下降），但也致使八十年代初以來全球收入分配失衡的現象愈來愈嚴重，還引發了全球經濟的失衡。
洪灝指全球民粹主義的崛起，體現着勞動者階層集體對公平分配經濟果實的訴求，特朗普的歷史性勝出尤其凸顯了這個問題。這場遊戲總需要一個輸家，而長端收益率很可能已經見了歷史低位。隨着勞動者薪酬的增長開始持續超越勞動生產率增長，通脹將上升，這個現象將刺破長期以來的債券價格泡沫，利息無可避免要上升。
若用財經界分析的角度，自一九八一年石油危機令美國十年長債息率升近16厘的高位後，債息就一直回落，至今年一月英國公投脫鈎時見了1.3厘的低位，如今開始轉勢向上。這三十五年的債息下行，伴隨着貿易自由化和全球化出現，再遇上中國改革和蘇聯鐵幕瓦解，大量廉價勞動力湧出全球市場，生產力大升，但發達經濟體的勞工分享不到太多成果。到二○○八年金融海嘯後央行放水救市，仍然是有錢人贏晒，所以他們就要出來投一票，希望做出奧巴馬當年沒有實踐的口號：Change！（改變）。結論是選民投票取向雖然民粹，但十分理性，他們不再盲信精英指點，開始想奪回自己的利益。這一波的大浪潮，方興未艾，對環球經濟和政治都有重大影響。
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盧永雄
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