1927-1929年美國大牛市歷史回放：對照A股

 作者： @期貨操作手  這大半年來，A股陷入瘋狂，為了研究A股未來更長遠的走勢，需要國際市場作為參照，我先研究美國1920-1932年之前的走勢，為A股的策略提供一個參考。  由於，我相對當時1920-1932年美國之間的股市走詳細的走勢分析，但始終找不到那十年的詳細走勢圖，一般的數據都是從1985或1990年開始，所以沒辦法把當時的股市走勢圖，給詳細標出來，如果大家誰有但是那十年詳細的走勢圖或數據，希望能發給我，我再重新寫的更詳細些。  圖：1900-2000年，美國百年的股市走勢

第一階段：1924年，股市步入牛市

20世紀20年代，美國經濟和美國股市進入了空前繁榮的時代，一方面戰後自由貿易擴大，通脹率保持在低位，美國企業的管理和競爭力迅速提高，多種發明和技術如汽車、無線裝置、電器和石化產品為經濟的發展提供了無限的前景。1924年，史密斯提出了“股票是長期投資的最好工具”的驚人結論和“股票價值決定於其未來收益”的重要思想。美國經濟更是進入著名的“科利芝繁榮”，基本面支持了投資者的信心。  1927年美國全年的股票市場都在升溫，1927年12月3日，在紐約股票交易市場裡的股票交易量再度創造了歷史新高。持有股票的人群迅速擴大，不管是紐約，還是舊金山這樣繁華的大都市，甚至在平原地區的那些鄉村小鎮，股民也比比皆是，這些股民們晚餐後所談論的，永遠都是一個話題：股票。美國從上到下都在支撐股市往上漲，一旦出現疲軟現象，柯立芝總統和財政部長安德魯·梅隆就會發表講話，適時給股民吃下一顆定心丸。

圖：1920-1932之間的清晰走勢圖 📷和股價一路飆升情況相反的是，1927年下半年的時候，商業活動的情景則是一落千丈，而且那種頹勢簡直難以挽回。就在1928年2月，紐約的慈善協會會長寫了一份報告：“ 目前的失業率是戰後這段時期最高的，創造了歷史紀錄。 ”在這樣的情況下，股評家和一些分析人士都開始不斷地向股民發出警告，穆迪投資者服務公司也表示：“目前，股票的價格已經遠遠超過了預期狀態，股市正以一種很不理性的狀態下運行著，而且誰也不知道，我們需要花費多大的力氣才能把現在的股市調整到它的正常狀態。”但這樣的警告並未引起重視。 第二階段：1928年，美國股市加速上漲　　1928年3月1日，穆迪再次宣稱：“只有在貨幣變得過剩以後，銀行不得不鼓勵信用擴張，那麼公眾才可能逐漸地改變目前這種熊市的心理狀態”　　3月4日這一天，已經是柯立芝總統宣稱“不會參加1928年總統大選”以後的好幾個月了，讓市場充滿期待的是，從1921年到1928年，曾經為哈定和柯立芝兩任政府擔任商務部長的胡佛，他的參選，給大牛市也增添了新的狂熱因素。 領漲的是通用汽車的股票，該股每天都會上漲2美元以上，股價紀錄被一天天“刷新”。受到這個股價的影響，其他公司的股價，比如美國鋼鐵公司、美國收音機公司、蒙哥馬利·沃德公司的股價也穩步上升。到了3月9日這一天，通用汽車的股價突然猛漲了9.25美元，這樣的現象讓股評家們無不大跌眼鏡。到了星期六，美國無線的普通股又一次創造了12.75美元的增幅，這個增幅超過了通用汽車公司，很是驚人，最後這隻股票以120.5美元的價格收盤。　　這樣的瘋漲，實在令那些一慣小心謹慎的銀行家們和股票預測專家們感到困惑。“到底是怎麼了？當前貿易疲軟、信用膨脹，在這樣的市場環境下，居然還會出現如此高的驚人的股價，人們是不是都瘋了？”這是很多人心底的疑問。另一方面，財力雄厚的投機商們不約而同地嘲笑這些專家：“ 你們真是太保守了！像你們這麼膽小的話，怎麼能夠賺到大錢呢？”這些人以威廉·杜蘭特、阿瑟·卡頓、費雪兄弟以及約翰·拉斯科佈為代表，他們不顧股價高企，瘋狂地買進，他們認為現在國民生產停滯的現像只是暫時的，沒過多久經濟就會好轉。所以他們對汽車行業裡的通用股價非常看好。 到了此時，股市讓一個人在一夜之間變成百萬富翁的例子越來越多，這樣的誘惑讓大多數美國民眾無法抗拒，誰不想迅速地致富呢？所以，只要股市有上漲的現象，大多數民眾就會立刻買進股票，並且根本不會去研究和預測未來的情況，更加不願意聽預測專家的話。正因為如此，這些投機巨頭們一點都不擔心，因為他們知道，現在股民們的熱情是不會熄滅的。 3月12日這一天是星期一，人們一大早拿到報紙就詫異地發現，各家大報的頭版頭條刊登的都是有關股市的報導。而且從這一天的早上開始，股市又瘋狂上漲，其中美國無線電公司股票的開盤價是120.5美元，而收盤價是138.5美元，所有的股票都普遍看漲。臨近收盤的時候，股票交易廳裡面的行情顯示器顯示這天的總交易量是387萬股，而實際上真正的交易量更大，因為市場交易比行情顯示器要快6分鐘，而交易所彷彿一下子成了戰場。 　　3月13日，從這一天開始，股市變化時而讓股民們心花怒放，時而又讓他們感到心驚肉跳，3天后，行情顯示器因為交易量巨大而滯後了將近33分鐘，而人們對股票的期望值也逐漸提升，甚至有人還喊出了“達到日交易量500萬股的目標不是一個夢”這樣的口號。 　　3月20日，各隻股票又開始普遍上漲，其中美國無線電的股票漲了18美元；美國通用股價漲了5美元。到了3月26日，股市的總交易量再次創歷史新高。可是正當人們滿懷期待時，27日，股市又出現一股拋售狂潮，誰也不知道是什麼原因，這股拋售狂潮使得通用汽車的股價暴跌。這樣的情況之下，唯有大量地買進才可能遏制股票下跌的勢頭。所以27日這一天，股票市場的總交易量一下子達到了479萬股。 第三階段：1928年，美聯儲不斷上調利率，遏制股市過熱，但股市持續上漲　　到這時，全美範圍內都掀起了一股投機熱潮，每個人的腦子裡都在思考著如何能通過炒股而一夜暴富。這真是一個全民皆股的奇特時代，連那些給金融家開車的司機們，也會豎著耳朵聽後座上他們的雇主們談論有關伯利鋼鐵公司的股票走勢，而不能專心駕駛，因為他可能正好買進了50股。　　這樣的情景持續了好幾週。由於每天都有巨大交易量，紐約證券交易所只得破例多次在周六停盤，只是為了讓那些每天不得不進行超額工作的股票經紀人能夠喘口氣。當然，這些經紀人依舊放貸，其放貸量也有增無減，這樣的突發情況導致了信用膨脹繼續擴大。（@期貨操作手：是不是類似於現在A股的融資融券） 　　這樣的情形把美聯儲的官員弄糊塗了，因為他們早在2月份，就已經再把貼現率從3.5%上調到了4%，就是為了讓過熱的投資能夠稍稍地降溫，可是他們驚奇地發現，這樣的投資熱潮不僅沒有降下來，反而愈演愈烈，特別是普通個股也瘋狂上漲，簡直太不符合邏輯了，而且違背了經濟學的原理。 　　對於調控的失敗，美聯儲官員很不甘心，於是到了5月份，他們再把貼現率上調至4.5%，他們潑出的這盆“涼水”的確讓股市發生了短暫的震盪，可是很快又開始沸騰了起來。為了遏制瘋狂的股市，美聯儲的官員把1927年全年的政府公債悉數售出，可是不但沒有控制住股市，反而使得政府的公債市場遭到了重挫，這一下美聯儲的官員們真是無計可施了。 1928年5月下旬，股市一路高歌猛進的勢頭終於有所減緩，預測專家認為這輪牛市也是走到盡頭的時候了。到了6月份，股市再度出現了大幅下跌的現象，金融巨頭賈尼尼所有的意大利銀行股這一次也未能倖免，突然崩盤讓股民蒙受巨大損失，站出來說：“現在的股價實在高得離譜了”，希望股民有所警惕。但這樣的建議還是有許多人聽不進去，他們認為這只是暫時的低谷。 到了6月12日，華爾街又遭遇了一輪拋售潮，所有的股民都瘋狂地填寫著需要出售股票的委託，頃刻之間，股票交易所的交易量就達到了500萬股。然而，這次波動並未持續，分析家也再一次看走了眼，因為6月13日，股市又重新漲了起來。就在6月14日，胡佛如願獲得了競選提名，股市也開始轉暖，大多數股價仍然保持在較高的價格，大牛市仍然轟轟烈烈地繼續上演著。 第四階段：1928年6月，胡佛當選總統，全民瘋癲，喊出“再繁榮4年”　　股市的興旺和經濟好轉的現象讓赫伯特·胡佛對總統競選更加自信，1928年11月6日，他以絕對優勢完胜1928年選舉，當美國民眾走上街頭為胡佛當選總統進行慶祝時，各地的股市也像是坐上了火箭，升得很高。這次當選讓人們在一定程度上遏制住了恐慌心理，對於大牛市更加有信心，股民們的新期待就是“再繁榮4年”！ 　　在胡佛擔任總統的第一天，各地股市又出現了暴漲行情，一些領漲股甚至攀升了5美元至15美元，那一天的成交量大約有400萬股。而年初時，股市預測家還認為日交易量500萬股不可能。可是現在，日交易量500萬股幾乎成了家常便飯。到了11月23日那天，股市交易量竟然達到了700萬股，到了令人吃驚的地步。蒙哥馬利·沃德公司的股價也從春季的200美元漲至439美元，銅業、航空公司的股價也越來越高。對於股市的高回報率，美國民眾都很有信心，他們大膽地貸款，把貸來的錢都放入股市當中，雖然這種活期貸款利率高至8%到9%，可是人們根本不在乎。 第五階段：1929年，美聯儲行政干預股票融資投機，利率飆漲，創歷史新高，美國股市見頂崩盤　　好景不長，剛剛進入12月，股市就像中了邪，股價開始全面暴跌，很多股票下跌幅度比6月份還要大，但之後又開始回升了。但是美聯儲官員越來越坐立不安，他們意識到，膨脹的投機活動使得越來越多的國家剩餘資金流向股市，同時，信用膨脹也到了岌岌可危的地步，於是，美聯儲再次提高了貼現率。但這種做法並未讓投資熱降溫，貼現率達5%以上，投資熱不退反升，讓美聯儲陷入兩難境地，因為急需上調貼現率，股市可能受到巨大衝擊，而且這一措施雖然能夠打擊投機活動，但同時也拖累那些正常經營的企業，甚至導致整個國家經濟停滯。而且，讓美聯儲更加擔憂的是，黃金此時在美國大量聚集，給全球貿易帶來了不良影響。另外，政府也得通過貸款來募集資金，如果貼現率不斷上升，將使得政府要為此支付更高的利率。在美聯儲眼裡，此時的股市狂熱也許只有美國遭遇一場巨大災難時才能降溫。 　　美聯儲始終不甘心一直這樣被股市牽著鼻子走，他們聚集了全國許多經濟學家想出了一個有創意的方法，那就是“釜底抽薪”：禁止美聯儲會員銀行把聯邦儲備的銀行資金放貸給證券經紀人。1929年2月2日，美聯儲發布了這條禁令。兩週後又追加一份通知說，“要盡可能阻止各家銀行的聯邦儲備資金以有價證券的形式流入投機者手中。”與此同時，美聯儲逐漸降低公開市場上那些自由出售的各種有價證券的數量，希望能夠不再上調貼現率。 　　事實上，美聯儲通過截斷資金的方式起了作用。股市一夜之間哀鴻遍野，而美聯儲乘勝追擊，把活期貸款利率再次上浮。到3月下旬，股市投機熱終於被控制住，可是資金短缺問題開始凸現出來，因為，美聯儲的新政使得活期貸款利率不斷上升，從12%、15%、17%還沒有停止，3月26日，甚至達到了20%！這個利率是戰後10年來活期利率最高的時候。而當天，股市交易量高達825萬股，創造了1928年11月以來最高紀錄。那些中小股民的郵箱被催繳保證金的信件塞得滿滿的，此時，一些人甚至有感，大牛市終於走到了盡頭。 　　雖然小股民絕望了，但是銀行家們不願意坐以待斃，對於美聯儲的新政，他們看法不一。3月26日下午，他們齊聚一堂，商量怎樣挽救岌岌可危的股市。花旗銀行行長查爾斯·米切爾當天對外宣布，該行會撥出2000萬美元提供給人們做借貸之用，其中500萬活期貸款利率只有15%，另有500萬利率為16%，其餘最高利率不會超過20%。正是花旗的這一舉措，讓民眾情緒穩定下來，也給了美聯儲一記耳光。 　　股市再次一點點回升了，美聯儲官員也終於明白：美國民眾對於股市的信心並沒有喪失，也就是說，大牛市還氣數未盡，可能只有真的出現一場大災難，才能讓大牛市徹底冷下來。接下來的幾個月，股市起伏不定，到6月份時，股價再度上漲，標誌著美聯儲新政徹底失敗。 　　到了1929年9月，大牛市終於達到了頂點，這時胡佛進駐白宮也已6個月，他簽署了一系列法令：成立了維克山姆委員，對禁酒令嚴格執行；還成立了一個農產品市場法案，防止過剩現像等。而這時的股票大廳裡，道瓊斯指數在9月3日這天達到了頂點，但很多人並不清楚這一事實，他們仍然期待著股價會繼續上漲。終於到了10月24日，也就是黑色星期四，這一天的交易大戶主要是肯尼科特銅業和通用汽車公司，他們分別達到了2萬股，拋售股票的人從早上11點就不斷湧入交易所，恐慌持續蔓延，大崩盤正式到來。 第六階段：1929年9-1932年，美國股市崩盤，下跌高達90% 1929年9月，道瓊斯指數達到386點的高位後當月開始下跌，10月出現狂跌，最低點為212點，11月再跌到195點，相當於三個月指數跌幅近50％。（@期貨操作手補充：我們偉大的投機之父李費摩爾，提前做了空頭，在這一波大跌中，賺了一億美金，名震全球） 1930年4月，股市反彈到297點，是典型的B浪反抽形態，很多人還以為牛市沒有結束呢（@期貨操作手補充：我們偉大的投機之父李費摩爾，就在這裡開始抄底，不斷抄底，死不止損，因為他認為行情下跌的空間有限，誰知道後面還有150個點的跌幅，跌幅更多，更慘烈，在這個戰役中，他敗亡，一切資產瞬間化為無憂，從此一蹶不振，最終得抑鬱症，開槍自殺），結果股市再次開始持續下跌，到1932年7月，股市跌到40.56點，才宣告見底，當月出現反彈。  這是美國股市有紀錄以來最大的一次調整。時間延續了35個月，近3年時間。在年度K線上，1929、1930、1931、1932年都是陰線，連續四年收陰線，也是美國股市歷史上絕無僅有的一次。指數最大跌幅則達到90％，最後只剩下一個零頭。