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新怡環 球(1094)東方日報.周維秉

2008/02/22 00:05:44 網誌分類: 問題公司.周維秉
22 Feb

文章轉貼自: 東方日報 dated 21 Feb 08 
文:周 維 秉
專欄:關人股事

http://orientaldaily.on.cc/fin/fin_d3cnt.html

 

新怡低價發股欠理據

新 怡 環 球 ( 1094 ) 於 本 月 初 宣 布 , 以 4,500 萬 元 收 購 一 家 石 油 公 司 , 本 來 三 、 四 線 公 司 轉 型 至 資 源 股 為 「 潮 流 」 所 在 , 能 否 取 得 理 想 收 益 屬 於 「 後 話 」 , 老 周 欲 抽 秤 亦 無 從 。

不 過 , 新 怡 以 全 數 新 股 及 可 換 股 債 券 支 付 代 價 , 新 股 作 價 竟 然 較 一 月 二 十 九 日 ( 即 買 賣 協 議 日 期 前 一 日 ) 收 巿 價 大 幅 折 讓 近 九 成 , 以 當 日 股 價 0.61 元 計 收 購 價 其 實 達 3.66 億 元 。 是 收 購 價 大 幅 被 低 估 ? 還 是 股 票 價 格 被 大 幅 高 估 ? 其 中 一 方 總 有 賤 賣 資 產 之 嫌 。

大 折 讓 配 股 惹 疑 竇
集 團 決 定 「 賣 大 包 」 以 每 股 0.072 元 發 行 4 億 股 新 股 , 另 發 行 1,620 萬 元 可 換 股 債 券 , 兌 換 價 0.081 元 , 不 但 較 復 牌 前 價 格 大 幅 折 讓 , 亦 較 ○ 七 年 九 月 底 之 每 股 有 形 資 產 淨 值 0.126 元 折 讓 35.71% , 但 較 ○ 七 年 三 月 底 之 每 股 有 形 資 產 淨 值 0.044 元 則 有 明 顯 溢 價 。

管 理 層 認 為 以 0.044 元 作 為 參 考 價 較 為 合 理 , 並 提 出 五 個 理 由 支 持 , 包 括 有 形 資 產 淨 值 、 巿 況 波 動 、 連 續 三 年 虧 損 、 成 交 量 偏 低 以 及 未 有 充 足 現 金 等 , 但 部 分 理 由 頗 為 牽 強 。 例 如 指 去 年 每 日 平 均 成 交 量 低 於 已 發 行 股 本 之 4.6% , 此 成 交 量 雖 不 算 多 但 其 實 也 不 算 少 。

大 把 現 金 應 付 收 購
此 外 , 集 團 稱 未 有 足 夠 現 金 支 付 代 價 , 然 而 , 經 過 過 去 一 年 頻 密 進 行 配 售 新 股 及 認 股 權 證 後 , 新 怡 截 至 ○ 七 年 九 月 底 止 擁 有 現 金 1.85 億 元 , 並 無 任 何 借 貸 , 大 把 現 金 應 付 收 購 。 最 關 鍵 還 是 「 時 差 」 問 題 , 交 易 於 ○ 七 年 十 二 月 初 釐 定 新 股 發 行 價 , 當 時 以 三 月 底 之 中 期 帳 目 作 根 據 , 約 半 個 月 後 ( 十 二 月 二 十 一 日 ) 公 司 發 出 截 至 九 月 底 止 之 十 二 個 月 業 績 , 每 股 NAV 已 大 幅 增 加 近 兩 倍 。 公 司 通 告 表 示 : 「 倘 於 發 出 十 二 個 月 帳 目 以 後 再 次 磋 商 的 話 , 未 必 會 進 行 收 購 」 , 事 隔 僅 約 半 個 月 已 有 「 悔 意 」 , 難 道 管 理 層 不 知 道 公 司 的 資 產 值 已 在 配 股 後 大 升 嗎 ? 無 論 如 何 , 現 有 股 東 權 益 將 被 大 幅 攤 薄 。

集 團 所 收 購 75% 之 福 和 國 際 ○ 七 年 虧 損 12 萬 元 , 負 債 淨 額 亦 為 12 萬 元 , 但 將 與 國 有 企 業 廣 東 振 戎 與 欣 隆 共 同 成 立 一 間 合 營 公 司 , 主 要 從 事 石 油 及 相 關 產 品 之 開 採 、 貿 易 及 銷 售 , 註 冊 資 本 5,000 萬 元 , 福 和 出 資 2,300 萬 元 , 看 來 規 模 不 算 太 大 。

再 度 轉 型 又 如 何 ?
新 怡 環 球 控 股 權 將 再 度 易 手 , 其 原 本 做 運 動 鞋 生 意 , ○ 二 年 上 巿 , ○ 三 年 開 始 轉 型 至 科 技 業 務 , ○ 五 年 將 本 業 運 動 鞋 業 務 出 售 , ○ 七 年 四 至 六 月 期 間 已 先 後 進 行 三 項 有 關 科 技 投 資 的 收 購 ; 現 時 不 排 除 再 將 科 技 業 務 出 售 , 集 中 資 源 做 石 油 生 意 。 除 上 巿 首 年 有 錢 賺 外 , ○ 三 至 ○ 六 年 度 分 別 蝕 420 萬 元 、 2,147 萬 元 、 5,789 萬 元 及 3,593 萬 元 , ○ 七 年 度 更 改 年 結 , 十 二 個 月 帳 目 蝕 3,158 萬 元 , 今 次 再 轉 型 又 如 何 ?

周 維 秉

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