又吹冷風
市場憂慮全球經濟放慢，上週五全球股市都腳軟軟。美股跟著歐亞股市下滑，杜指跌201點，收25989點，跌幅0.8%；標普500指數跌0.9%；納指最傷，跌1.7%。
埋單計數，美股受到美國中期選舉結果提振，表現強勁，杜指上週累升2.8%，標普500指數亦升2.1%，惟納擬指繼續跑輸大市，微升0.7%。
造成美股上週五下跌，有幾個原因，包括油價續跌，紐約期油上週五再跌1.3%，終於跌穿60美元，油價連跌多日，已經是1984年以來最長跌勢，拖累能源股下跌。
其次係美國加息預期升溫，聯儲局上週四結束議息會議，決定維持利率不變，但在議息聲明中表現得更為「鷹」派，表示利率會「逐步上升」，上週五，美國公佈10月最終需求生產者物價指數(PPI)較前月上升0.6%，為2012年9月以來最大漲幅，進一步加強聯儲局加息的信心。
加息預期升溫，—眾對利息敏感的股類自然無運行，特別係近期顯得比較弱的科技大股，更係弱上加弱；第三係中國公佈的經濟數字，顯示國內需求和製造業活動降溫，中國10月份生產者價格指數(PPI)連續第四個月下降，而汽車銷量10月大幅下跌11.7%！也是連續第四個月下降，在在反映中國經濟在過去大半年的貿易戰的衝擊下，明顯地降溫。內地股市上週五亦因此下滑1.4%。
能源需求增長減慢，加息將阻慢美國以至全球經濟增長，再加上中美貿易糾紛未有解決的跡象，三個因素都直指向一個結果，就係全球經濟正在放緩，自然嚇怕投資者。與全球經濟（特別係中國）增長比較敏感的工業股、原材料股以至特技股自然首當其衝，齊跌超過1%。你看上週五美國短中長期國債息率全部下跌，說明部份資金跑到國債避險，推高了債價。
在美國中期選舉前夕，特朗普突然搞出個「習特電話會」，又話已安排與習大大在11月底舉行的G20峰會上繼續討論貿易問題，令到投資者滿懷中美貿易關係可能得到緩解的希望。不過，這個樂觀希望在白宮貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）上週五的講話中，馬上變酸。他說，「如果中美貿易有或者到時有協議，也只會按照總統特朗普的條件，而不是華爾街的條件！」市場的解讀係，特朗普幕僚又吹冷風，若有協議只會以美國優先為準則，不會按市場規則辦事，中美貿易談判前景仍有許多挑戰。
另一方面，不少人期望在美國中期選舉過後，民主黨重奪眾議院的控制權，將對特朗普的施政造成掣肘。角逐連任眾議院議長的三藩市自由派人物佩洛西(Nancy Pelosi)已承諾將對總統特朗普啟動國會審查，將調查特朗普的納稅申報、其商業帝國與總統職位間的利益衝突、以及「通俄門」等問題。不過，值得注意的是佩洛西一向以關注中國人權見稱，屬於對華強硬派，雖然民主黨內部對於貿易戰議題意見分歧，但在佩洛西領導下，民主黨控制下的眾議院，很大機會還是會和特朗普站在同一陣線，中美關係，很難期望會得到顯著的和解。
陸羽仁
DLLM , 亂咁Ｄ，ON L 9, ９無用，無９用
袋鼠，濃煙吹過來，空氣很差
2018-11-12
Dow Jones Industrial Average (^DJI)
25,387.18 -602.12 (-2.32%)
DLLM...
SIGH...
金融High Tea——博有線不如平執招行
金融High Tea - 陸羽仁 2018-11-13 列印 文字大小
港股觀望重磅股騰訊（700）業績，指數高開後呆呆滯滯，無力上升，加上人民幣偏軟，投資者取向保守。
喺呢個氣氛下，有線電視（1097）公佈抽水。呢個建議中環茶友都唔覺得意外，因為自從九倉（004）嫁女貼大牀，半賣半送畀老虎仔邱達昌財團後，茶友已經話出名數口精嘅九倉老闆吳光正肯咁蝕底，皆因佢知呢盤生意要不斷泵水，壯士斷臂雖然痛，都好過拖落去。以佢當時手頭資金，玩一兩年應該就要集資。呢兩個月有線股價炒起，有人仲胡亂安個理由落去，話中國移動同佢合作，會畀錢養起有線，搞到街外人有無限憧憬。有線老闆見隻股難得脫離仙班，叫做稍為有價，仲唔趁勢抽水，唔通真係等運到咩。
大股東捱義氣包銷
今次有線建議以每股0.109元進行一供一供股計劃，供股價較上周五收市股價0.177元，折讓38.4%，集資不多於6.91億元。公告指出，大股東永升（亞洲）持有43.2%股份，已承諾悉數供股並同意有條件包銷股份。若小股東不供股，大股東將在供股完成後，持股擴大至71.6%。
有線預計，是次供股集資淨額至少6.6億元，當中1.4億元將用作改善硬件設施，包括增強網絡基礎設施及廣播設備等；約3.5億元用作外購及製作節目，其餘撥作一般營運資金等。
今次有線以0.109元集資，坦白講價錢唔算平，當隻股過去幾個月借住消息炒上，股價只得幾個仙，根本好難集資，若然要籌幾億元，可能要更大比例去供股，從呢個角度講，O依家供股價唔可以話平。
呢次供股價唔平，但大股東仍然肯包銷，有茶友覺得大股東都算肯捱義氣。不過，從過往經驗，若然供股搵到街外人包銷，咁即係市場覺得供股價有吸引力，有點炒賣概念，甚至安排左人去炒。呢次供股大股東要包銷，左睇右睇又唔似大股東想藉此低價增持，所以供股對小股東都唔係咁好玩，結果股價一公佈，有線即刻散左，收市勁跌29.4%，報0.125元。
喺O依家呢啲弱市，投資者子彈有限，點用真係要諗過，如果見有線跌左去供股或低撈，咁不如諗諗有無其他更好投資。好似呢兩日內銀股因為阿爺要求增加民企信貸跌咗落嚟，如果有錢，不如考慮平執內銀好過。
內銀股同有線，表面睇無乜相關，但係股票市場，所有買賣都牽涉機會成本，若然將錢投資喺啲前景難以看好的股票，等於錯失另一啲賺錢機會。呢兩個交易日內銀股受壓，主要係中央提出要扶持民企，要求銀行增加借貸，市場擔心銀行呆壞帳風險增多。從大氣候而言，此說不是沒有道理。但是，中央推動向民企放款，都有刺激經濟同盤活市道作用。若然銀行一味收縮信貸，經濟向下，保守的貸款政策最後都難保無損失。
點睇都好，中央要求銀行貸款政策已經見光，內銀股即時調整消化呢個消息。對投資者而言，呢個亦係一個機會去買入應對政策較佳的公司。簡單來說，好似過去四年，招商銀行（3968）表現都跑贏同行，喺消息公佈後股價回調較多，相信係因為佢升得高啲，估值比較貴。但有理由相信，招行喺經營層面往績較其他內銀好，喺應對增加民企信貸政策都會做好啲，所以趁回落去買呢類優質股，比貪平買有線呢類面對艱難前景嘅股份為佳。以招行為例，昨日佢升0.79%，收報32元。若然有機會插穿30元，市盈率大約有9倍，息率有3.4厘，都有一定吸引力。
大行唱淡 騰訊表現曳
港股昨日等騰訊派成績表，交投大減，恒指收報25633點，升31點；國企指數收報10440點，升8點，成交只有731億元。騰訊（700）績前被多間大行唱淡下跌3%，收報270.6元。高盛昨日都加入唱淡騰訊戰團，指騰訊手遊、線上廣告、支付業務增長放緩，加上中國政府對遊戲加強監管，拖累遊戲變現能力，將騰訊目標價由476元大削至397元，維持「買入」評級。
陸羽仁
夜期又插
大戶對我真好
夜奇 ....
Kathleen，山火有無影響妳？
將軍，等您指示。
kaka: 噢...噢....
將軍，美匯破位向上應該係目前觸發大插既主要原因；但A股個形態又好似唔係咁差
今日破腳穿頭收大陽 
kaka: 噢.....
將軍，受教了
倒轉鎚頭引空軍，但現貨的沽壓細 
kaka: 噢...容許子龍做些優化, 大插試底, 但成交不大. 陰陽足出倒轉錘頭. 然后裂口出小陽, 重上20天線, 成交量放大. 足矣.....
將軍，股鵝今個星期三收市後出業績
噢，先大插試底，再看看有沒回升動力？ 
kaka: 市場好像等什麼似的, 是否等700呢. 未知. 但最好的情況是---->先大插.....
將軍，待變姐係等爆邊？
666兄: 噢....大市仍受制258呢
叮噹....全日大市收25633, 成交731億. 待變.....
獸人bro，啲友仔玩緊你，等你DLLM時，D錯良民
變硬還是變軟？
SIGH...
噢.....大市出現窄幅橫行----->待變.
硬唔起
叮噹.....半日大市收25681, 成交442億......
將軍，258一定失
kaka: 如收市未能重上258, 將會..........
硬唔起
將軍，受教了
kaka: 因為頂是尖, 底是圓. 子龍老了......無用了.....
將軍，好少見您話肯定
kaka: 肯定未........
將軍，跌完未？
各位早
金融High Tea——民粹主義帶來股災？
金融High Tea - 陸羽仁 2018-11-12 列印 文字大小
港股上周五大插，恒指跌625點，收報25601點，跌幅2.4%，完全回吐美國中期大選前後三日升幅。大市成交不算多，全日成交908億元。
上周五港股大跌，主要係跌騰訊（700）和內銀股。內銀股下跌有政策性因素，中國經濟下滑，中央要支持民營企業，要大幅否定所謂的「民企退場論」。中央也不是「齋講」，還推出具體民企貸款政策。中銀保監會主席施郭樹清提出「一二五」計劃，即內地銀行新增公司類貸款中，大型銀行對民營企業貸款不低於三分之一，中小型銀行不低於三分之二，爭取三年之後，銀行業對民營企業貸款，佔新增公司類貸款比例不低於百分之五十。內地就是這樣，中央不提出具體指標，就算是國企，也不會聽從。
中央指示 貸款民企
中國經濟疲軟，其中一個原因是民企得到的支持太少，民企向銀行貸款，動輒要9厘以上利息，國企向銀行貸款，利息只是5厘左右。很多時候，民企即使願意付較高利息，也借不到錢。民企融資唯有從信託公司借錢，利息9至10厘都是平常事。
其實，那些信託公司都是國企，她們從銀行借了錢，轉借給民企賺取息差。在銀行帳面上，她們只借錢給國企信託公司，信託公司向銀行借錢的利息，可能較一般的國企較高，銀行的錢，等如過一過冷河，再借給了民企。理論上，民企如果爆煲，信託公司也會爆煲，風險最後也會回到銀行身上。只不過銀行的帳面上，沒有借出很多錢給民企，但可以收取更高利息，業績看起來漂亮一點。
市場憂慮 內銀壞帳
中央為了要支持民企，最後唯有出招規定內銀貸款予民企比例，但出招卻令市場產生憂慮，怕銀行要加大向民企貸款，影響他們的貸款質素，甚至覺得這是因為政策而貸款，即使有風險也要借，引發上周五內銀股大跌，其中建行（939）跌2.4%；中行（3988）跌2.6%；招行（3968）跌得更多，跌幅達5.5%。如上面所述，內銀現在間接借錢給民企，有新規定並不等於壞帳一定大升，但難令市場放心。內地股市整體也下跌，上證指數跌1.4%，同樣是受內銀股下跌拖累，其他股份跌幅不大，整體沒有港股跌得那麼多。
港股跌得比較慘的個股是騰訊，騰訊將於周三公佈季績，上周五大跌4.9%，收報279.2元，是表現最差藍籌。騰訊大跌，拖累科技股全線向下，同系的閱文（772）更大插9.4%，收報40.8元；美團（3690）跌5.9%，收報56.3元；小米（1810）跌3.8%，收報13.2元。騰訊由一隻強勢股變成弱股，在季績公佈前下跌，很明顯是市場對季績沒有信心。
有朋友早前問我，騰訊是否被人為搞低？我覺得股市有人為因素，永遠不可以排除。但騰訊本身有核心弱點，由於騰訊一半收入來自手遊，中央不想人民過份沉溺手遊，所以對手遊規管愈來愈緊。手遊太賺錢，導致騰訊其他方面創新不足。過去的強項現在變成最大風險，騰訊不是那麼容易走出弱勢，可能會變成一隻弱於大市的股份。上周五騰訊大插，就拖累港股整體表現，把此前美國中期選舉之後升幅一鋪清袋，還跌穿10天和20天線，港股暫時仍是一個調整格局。
美股下跌 科技領插
美股上周五下跌，杜指跌201點，跌幅0.8%。反映科技股走勢的納指跌幅更大，跌1.7%。美股由科技股領跌，下跌原因是綜合性的，包括油價下跌，紐約期油上周五續跌1.3%，跌至59.9美元水平。另外，市場對中美能否達成貿易協議感到懷疑；加上聯儲局上周四公開的會議記錄，令市場擔憂利息將繼續上升。三個因素疊加起來，就令投資者懷疑美國經濟能否持續增長。經濟放緩對科技股特別不利，所以科技股帶頭下跌。
導致美股下跌的三個因素中，除了利息上升外，其餘兩個都與美國總統特朗普政策相關。中美貿易戰不用說了，油價近期急跌，就是源於特朗普在美國中期選舉前，宣佈落實對伊朗制裁，用打擊外敵去提振民望。然而，特朗普又怕對伊朗出口石油的制裁，會令油價急升影響選情，在最後階段宣佈放寬八個國家及地區輸入伊朗石油限制。市場原來預計美國會全面制裁伊朗石油出口，結果制裁禁令放寬，令市場大感意外。加上特朗普為了要對沖制裁伊制對石油供應減少的影響，鼓動美國油商大量增產，令美國產油量大增。在特朗普干預下，就令到油價急跌。不過，由於油價大跌會損害支持特朗普的大油商利益，中期選舉已過，估計特朗普可能會出招托一托急跌的油價。
鱷王示警 民粹壞事
在美國中期選舉後，美國連番對中國釋出善意，例如特朗普說，他成功令中國停止「中國製造2025」計劃，中美國防部長上周展開戰略對話，中美關係有緩和跡象。由於這些因素都太過「人為」，市場最怕不穩定性，而特朗普的決策，就是最大不穩定性的來源。
全球最大對沖基金橋水基金創辦人達利奧（Ray Dalio）日前警告，當前股市充份反映美國中期選舉的利好因素。中期選舉雖然告一段落，但也意味著政治對全球金融市場的角色及影響程度已大大提高。
人稱「鱷王」的達利奧說，民粹主義不但在美國，亦在全世界盛行，現時問題是，下次股災會否在2020年美國總統大選前發生。他認為，如果股災在三年或之後才發生，會感到驚訝，他估計股災在一至兩年內就會出現，因此，他的資產配置已變得更加保守。
他對聯儲局的加息步伐感到憂慮，認為加息不應該快過投資者的預期。他更回顧上世紀30年代，在1929年10月華爾街股災後，聯儲局急速減息並大量印銀紙，情況與2008年一樣。到了30年代中期，美國股市和風險資產反彈，亦與2008年至今的情況相似。他說，現時的情況很像1931至1940年，更確切的是最似1937年，當時美國失業率低，通脹上升，聯儲局開始加息。結果美股在1937年3月見頂，之後暴瀉，累積下跌50%，更不幸的是引發戰爭。現時情況就如當年的一面鏡子，這個災難能否避免，取決於人們能否以平靜心情，以做實事方式解決問題，還是選擇隨情緒行事，互相攻擊。
達利奧言下之意是擔心包括特朗普在內的全球民粹統治者，會選擇以情緒化方式主宰政治，甚至影響經濟。達利奧呼籲投資者必須把組合變得多元化，至可以能夠承受較高風險的程度。
分散投資 避高風險
像我這樣的財經評論員，在平靜的周末，寫些文章預告大災難即將來臨，你要小心解讀，如果你看完這篇文章，第二日就將手上股票沽清，可能過了一段時間後，會發現上述警告全部都是廢話，因為股市可能不跌反升。正如有朋友問我後市看法，我覺得大市的宏觀走勢不漂亮，利息走勢向上，中美貿易糾紛未解決，但是短期存在一個風險，就是中美突然間達成貿易協議，或許這個協議是一個爛協議，可能只是特朗普想即時搵些着數，要中國一年買多幾百億美元的美國貨品，一年之後，他可能會找些藉口，單方面撕毀協議，為他的選舉造勢。股市就會受這些短期利好消息刺激，所以如果你馬上全面看淡大市，突然會有一些重大利好消息出現，你就成為短期被夾死的淡友。
我寫這篇文章，加上這樣哄動的標題，目的是要提醒大家，即使沒有民粹主義，隨著利息不斷上升，投資股票不像過去幾年那麼好玩。如果再加上民粹政治，風險就會更大一些。所以雖然不用馬上清倉，但也不要瞓身買股，投資要多元化，不要見到股市大幅回升就心雄全面追入，應該要抱持相對平淡一些的心態去投資股票，打穩陣波，控制風險。
陸羽仁