美國臥床　中國起飛

對 整 天 盯 緊 股 票 機 的 人 來 說 ， 刻 下 市 況 沒 有 一 絲 曙 光 ， 實 在 令 人 沮 喪 。 普 遍 股 份 現 價 雖 已 跌 至 吸 引 水 平 ， 卻 未 算 十 分 便 宜 。

過 去 兩 年 ， 不 少 新 紮 投 資 者 情 傾 認 購 大 型 新 股 ， 他 們 備 受 寵 壞 ， 以 為 每 天 都 是 聖 誕 節 ， 深 信 牛 市 永  不 死 。 但 現 實 畢 竟 是 殘 酷 的 。

市旺 的 時 候 ， 所 有 消 息 都 是 好 消 息 ， 相 反 亦 然 。 現 在 我 們 面 對 一 連 串 的 壞 消 息 ， 起 初是 道 指 及 美 國 樓 價 雙 雙 下 跌 ， 然 後 是 按 揭 拖 欠 比 率 增 加 。 由 於 這 些 按 揭 已 一 籃 子 包裝 成 另 類 產 品 出 售 予 機 構 投 資 者 ， 成 為 這 場 次 按 風 暴 起 因 。 機 構 投 資 者 根 本 無 法 分辨 哪 些 業 主 拖 欠 供 款 ， 當 他 們 嘗 試 出 售 這 些 次 按 產 品 時 ， 基 於 市 場 反 應 冷 淡 ， 每 每出 現 嚴 重 錯 價 。

惟 新 的 會 計 制 度 ， 訂 明 上 市 公 司 須 為 旗 下 資 產 按 市 價 入 賬 ，就 算 還 未 出 售 的 次 按 產 品 ， 亦 要 將 賬 面 損 失 列 入 損 益 表 ， 導 致 盈 利 數 據 受 到 扭 曲 ，令 人 憂 慮 整 個 金 融 體 系 正 崩 潰 。

不 少 大 型 金 融 機 構 ， 包 括 亞 洲 銀 行 在 內 ， 買入 大 批 次 按 產 品 ， 無 非 貪 圖 高 息 回 報 。 如 今 要 將 大 額 的 賬 面 虧 蝕 ， 列 入 損 益 表 內 ，令 實 際 損 失 被 誇 大 。 當 然 ， 損 失 一 定 有 ， 當 這 些 次 按 產 品 失 去 AAA 評 級 的 時 候 ， 許多 保 險 公 司 、 退 休 基 金 及 非 牟 利 組 織 要 被 迫 沽 售 ， 才 導 致 龐 大 虧 損 。

減 息 治 標 不 治 本

為免 資 金 流 動 性 急 降 ， 聯 儲 局 在 伯 南 克 的 領 導 下 大 幅 減 息 。 這 是 一 道 重 藥 ， 雖 然 可 以暫 時 止 血 ， 卻 是 治 標 不 治 本 ， 皆 因 減 息 會 進 一 步 拖 累 美 元 匯 率 ， 更 令 通 脹 加 劇 。

然而 ， 當 愈 來 愈 多 人 理 解 這 個 問 題 ， 情 況 便 會 改 善 。 美 國 樓 價 雖 然 仍 會 繼 續 下 跌 ， 但次 按 產 品 的 折 讓 會 逐 步 收 窄 ， 減 低 損 傷 程 度 。 而 且 通 脹 凌 厲 ， 勢 令 物 業 成 為 資 金 避難 所 ， 樓 價 再 下 調 的 空 間 變 得 有 限 。 我 相 信 次 按 最 差 的 日 子 ， 來 年 便 會 過 去 。 未 來儘 管 會 再 有 壞 賬 撥 備 ， 惟 規 模 會 較 小 ， 更 有 可 能 出 現 回 撥 。

我 認 為 美 國 樓 市的 問 題 ， 不 會 波 及 中 國 ， 因 為 中 國 經 濟 主 要 靠 內 需 支 持 ， 而 非 依 賴 出 口 到 美 國 。 出口 收 入 雖 然 十 分 重 要 ， 但 內 需 的 力 度 更 強 ， 甚 至 推 動 通 脹 。 中 國 最 新 公 布 通 脹 率 高達 百 分 之 八 點 七 ， 令 當 局 十 分 困 擾 ， 正 逐 步 採 取 措 施 冷 卻 經 濟 。

奧 運 來 臨 　 宏 調 或 放 緩

不過 ， 還 有 數 月 ， 北 京 奧 運 會 便 開 幕 ， 為 向 外 國 展 現 國 家 的 經 濟 鼎 盛 ， 中 央 政 府 或 會暫 緩 宏 調 力 度 。 再 者 ， 通 脹 的 源 頭 不 只 是 薪 金 ， 還 包 括 石 油 、 礦 物 及 食 品 等 政 府 不容 易 操 控 的 範 疇 。

中 國 人 民 當 然 喜 見 高 速 經 濟 增 長 ， 但 這 亦 會 帶 來 反 效 果 ，當 局 須 尋 求 折 衷 解 決 辦 法 。 斬 腳 趾 避 沙 蟲 並 非 明 智 之 舉 ， 只 要 維 持 合 理 的 通 脹 水 平， 便 不 會 受 到 批 評 。

我 重 整 組 合 ， 並 非 出 於 憂 慮 ， 只 是 想 預 留 彈 藥 準 備 進 攻。 上 星 期 我 已 賣 出 一 萬 股 希 慎 ， 每 股 作 價 二 十 二 元 一 角 ； 又 以 四 元 八 角 六 仙 沽 出 四萬 股 電 盈 。 由 於 陽 光 房 託 尚 未 到 價 ， 因 此 繼 續 持 有 。

在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。

他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

長 線 一 百 萬 元 基 金