學習逃頂

投資有不同門派理論，巴菲特話，買到好股，死揸，不賣。對個億億萬家財的人來說，這是極端正確的投資法，因為沽咗得番嚿錢，都唔知做乜好，錢多時，錢真係會咬人。

不過相信各位未到巴菲特的財富級數，不能不考慮︰適時要賣，更者，在大頂之前，更要賣。但怎逃頂？

筆者整理了自2018年6月以來，一些美資大行叫大家出貨（美股）的分析，大家試從中學習逃頂。此文值不值得你剪存，貼在廁所門後，你決定。

⑴2018年6月24日摩根士丹利︰世界有啲變。（These four key market elements are very different than a year ago.）

（a）美國通脹有趨升，加息壓力會增；

（b）減稅刺激利好消退，中美貿戰未被足夠重視；

（c）美國高息債（垃圾債）息已回至雷曼爆破時的高水平，有危險；

（d）VIX（波動幅度）很低，這不好（反映市場的危機意識不足）。

這4點，（a）、（c）兩點會扯動息升高，（b）、（d）兩點講市場的危機感不足，易出事。

⑵2018月7月2日摩根士丹利︰惡性循環現，股大跌始方休。（A vicious cycle has emerged and will only end when stocks dive.）

特朗普除掀起中美貿戰外，尚與歐盟、北美貿協「為敵」，這將會是帶動國際關係緊張的一個惡性循環，市場不必等到創傷後才作出反應，可以是因估你唔到、唔知點估，而提早卸甲出貨，不會等危機到眉睫，才走貨。

保持理性不隨波逐流

⑶2018年7月4日，美銀美林︰上半年股市只得回購是買家。（The only buyers of stock in the first half were buybacks.）

圖一清楚表明，2018年上半年，公司回購是買股主力，這種股市遲早完。

圖二更要命，散戶買，機構投資者及對沖基金均在沽，散仔怎夠大戶撼？

⑷2018年7月31日，摩根士丹利︰沽售剛啟，此跌足以與2月之跌較勁。（The selling has just begun, this correction will be the biggest since February.）

不用說太多，圖三、圖四說明問題，尤其是圖四，當人人都謂買科技股，但科技股卻跑輸其他板塊時，就應知市有唔妥。

⑸2018年10月24日，摩根士丹利︰不要買跌。（"Buy the dip" is dead.）

2018年10月下旬，美股已跌不少，不少投資者都存撈底心態，平了很多嘛，但摩根士丹利卻清楚指出︰以前逢大跌就買是對的，但今次咪制。為甚麼一個自2006年以來，逢跌買就贏的策略今時不行？摩根士丹利謂︰（a）QE（放水）完了，現是收水；（b）公司盈利增長會因減稅刺激消退，而逐漸放緩；（c）市場風險胃納減少，即無咁勇，唔博，正確的講是唔敢博，因為去年不少交易日是日升日跌，不少基金都轉身唔切而損手，通街都輸，使投資者不敢低位撈貨去博。

綜合而言，要逃頂，就是要不隨波逐流，不要被表象哄上，要經常有個避險意識，如認為市場有不理性，自己更要理性。

2017年底，筆者已提出2018年，我們可能會有個「血腥情人節」，結果估錯。因為大市等不到2月14日，在2月8日便跌了。

點解估有「血腥情人節」？因為當日是美儲局新主席鮑威爾上場，當時市場認為他是隻鴿，因為他未曾反對過耶倫的鴿行，但筆者翻查其2016年在美儲局會議上的講話，他一直認為美股有泡沫，而且他不會像耶倫那樣，肯照顧市場情緒，所以將他定性為鷹，如果華爾街大戶也認為鮑威爾是鷹時，則2018年2月14日的交職，應是「息魔」當道。2月8日之跌，是否因見「息魔」將臨而跌，不知，但12月之跌，今時就人人都謂「息魔」加錯息，結果就是美股全綫冧，連「息魔」都要變「鵪鶉」，不單不敢再輕言加息，連縮表也可能要彈性處理。

選中央扶持產業股票

上周一，筆者有文《加息拜拜‧還看縮表》，闡釋了縮表多少，會對後市有大影響，如真按照鮑威爾2018年12月謂美儲局縮表會行自動波（Autopilot），即按既定方案去縮表時（即每月縮500億美元），到2019年末，共縮6,000億美元，即等同加息3次，共加0.75厘，你話美股、美經濟死唔死？一言括之︰「不識息，投資無出息」。好在鮑威爾今時做了「鵪鶉」不做「息魔」，所以美股近日就彈彈彈。

此文是成於上周五晚9:30，美股未開市，野村估標普500在上周五於2600/2650間停下來又再跌過，但筆者認為要看美儲局對息怎表態，看特朗普對中美貿談又怎表態，才知會不會完結這反彈而回落。

筆者認為美儲局不敢加息之餘，還不敢自動波縮表，講唔埋到2019年中還要講QE4，而特朗普則要靠習近平為其連任助選，使中美貿談有寬鬆結局，所以筆者對美股後市是較樂觀的。

港股？阿爺已QE啦！所以一如前周六在港台《投資新世代》所言，買了港交所（00388）、中移動（00941）、聯塑（02128）和吉利（00175），這都是按中央要扶持的產業而買，A股是政策市，你敢不跟政策走？