中美貨幣協議不會是《廣場協議》了
2019/03/12 04:13:06 網誌分類: 生活
當時日本的處境與現在的中國很類似，製造業急速起飛，對美國的貿易順差愈來愈大。一九八五年，美國要求日本、法國、英國及德國五國，在紐約召開會議，商討貿易問題，結果簽訂《廣場協議》，五國聯手干預匯市，令美元兌其他四國的貨幣，特別是美元兌日圓大幅貶值。
日本簽訂《廣場協議》後，為應對日圓升值帶來產品出口的困難，就積極刺激內需，方法是採取非常寬鬆的貨幣政策，帶來瘋狂的地產及股市泡沫，最後泡沫爆破，日本陷入失落的30年。到今天，日本的利率仍近乎零，通脹仍很低，未回到正常增長的狀況。
這次人大政協兩會期間，中國人民銀行行長易綱在記者會上，被問及中美貿易談判中的匯率協議問題，他介紹剛結束的第七輪貿易談判，透露雙方確實就匯率問題進行了討論，主要包括四方面：第一，如何尊重對方貨幣當局在決定貨幣政策自主權；第二，雙方都應堅持市場決定匯率制度的原則；第三，雙方都應遵守歷次G20峰會承諾，包括不搞競爭性貶值，不將匯率用於競爭性目的，並就外匯市場保持密切溝通；第四，雙方都應按照國際貨幣基金會（IMF）的數據透明度標準來承諾披露數據等等。
有朋友看完易綱的講法，就說許多內容都像是「阿媽係女人」，沒有透露任何重要訊息。我就認為剛剛相反，若最後的中美貨幣協議，不違反易綱講的四點範圍和原則，我們大可鬆一口氣，當年的廣場協議不會在中國身上重演了。
從易綱講的四方面推敲，已可推出中美貿易談判的大約進程。首先，就第三點提及的競爭性貶值問題，美方指中國把人民幣匯價作競爭性貶值，壓低匯率爭取出口優勢，令美國出現巨額貿易逆差，美國因此要求人民幣保持現況甚至要升值。為確保中國遵守承諾，更要有執行機制，若人民幣貶值，美國就可向中國增加關稅以作懲罰，而中國不能有報復式的措施；假如這些「辣到極」的條款出現，就等於廣場協議重現，美國推升人民幣，中國將無力招架。
不過中國對美國的回應在上述四點已透露，第一，不搞人為搞匯率競爭性貶值是雙方的，不只中國要承諾，美國也要承諾 ; 第二、中國有確定的貨幣政策自主權，不是美國要人民幣升值，中國就要聽令升值，這也是易鋼第一點所說，雙方都有貨幣自主權的原則。
中國似乎不同意美國單方面的懲罰機制，但就承諾增加數據透明度，如中國如何以一籃子貨幣計算人民幣中間價，中間價計算公式等，都可增加透明度，容許與美方討論。
易綱完全沒有提及懲罰機制，不知日後協議是否有這機制，但即使有懲罰機制，相信都是雙向性及寬鬆的。看過這四方面，可以知道中國不是那麼容易簽訂另一份《廣場協議》。
此外，中國現在的內外環境，也跟八十年代的日本有很大的不同，中國的經濟增長動力，已由出口轉向內部市場消費，去年中美消費市場的規模已幾乎一樣大，但在1985年的日本，消費市場規模僅為美國的三分一，日本當時的零售市場規模小，消化產品的能力弱，也令日本對美國反牽制能力較小。換言之，若美國與中國反面，中國不進口美國貨，美國都大受衝擊。
總的而言，從易綱提出的四點推敲，中美雙方的貨幣協議，將只是寬鬆而宏觀的協議。
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盧永雄
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