中美「悲觀情形」估計

上週五美股結束四日升勢，輕微回落。杜指跌34點，收報26719點，跌幅0.1%；標普500指數亦跌0.1%；納指跌0.2%點。上週，美股收穫不俗，杜指及標普500指數累升超過2.2%；納指漲逾3%。

不過，美股相比起油價，就小巫見大巫啦，美國期油上週五升0.6%，收報57.43美元一桶，而全星期勁升了9%，係2016年12月以來最大單週升幅。主要係市場擔憂美國會攻擊伊朗，影響了中東石油出口。不過，特朗普上週五話原本已打算襲擊伊朗三個地區，不過有報告指襲擊可能會造成150人死亡，他覺得不值得，所以臨時取消襲擊行動，改為今天升級對伊朗的制裁。

美股現時主要受兩個因素支配，一個是聯儲局的貨幣政策轉趨寬鬆，聯儲局在週三議息會議之後的議息聲明表示已預準備推出適當行動支撐經濟，而5月非農就業數據差到無朋友，市場的預計，聯儲局可能最快會在7月減息0.25厘，到年底前再減兩次，下半年累減0.75厘，刺激股市大漲。

另一個是係中美兩國元首將於月底在G20國峰會上會面，市場憧憬停頓了接近一個月的中美貿易談判重開，刺激股市反彈。在中美峰會之前，股市繼續在好壞消息中上下波動。例如上週五，美國大鷹派副總統彭斯推遲針對中國政策的演說至峰會之後，被市場視為美方不想破壞元首會面氣氛，有利於中美貿易關係，美股顯若造好，杜指一度高升154點，但之後傳出美國再把5家中國高科技公司列入制裁名單，美股即時掉頭回落，以倒跌收場。

上週五，IHS Markit發報告指6月初美國製造業採購經理人指數(PMI)降至50.1，為2009年9月以來最低水平；美國服務業的PMI降至50.7，亦為2016年2月以來的最低水平。而IHS Markit經濟學家Chris Williamson表示，6月初，約三分之二的製造商將部分或全部原材料成本上漲歸因於當月的關稅。美國與中國開打貿易戰，對經濟的壞影響逐步浮現，這也是特朗普心急要與中國重關貿易談判和逼迫聯儲局盡快減息的原因，當然著眼點係經濟不好會影響到他要連任總統的選情。

美國經濟因貿易戰走弱，中國當然更不好過。中國大型投行中金公司上週就發報告，在中美貿易摩擦升溫的情況下，對今年下半年中國宏觀經濟的展望。中金預計會落在「基準情形」和「悲觀情形」之間。所謂「基準情形」，是假設中美貿易政策將維持現狀。在此情形下，中國國內或將維持「結構性去槓桿」的長期政策目標，但會同時採取較有節制的「逆週期調節」以對沖總需求的下行壓力，因此預計中國2019年的GDP增速為6.2%，2020年放緩至6.0%；美元兌人民幣匯率可能守得住7算，預計約為6.98左右。

所謂「悲觀情形」，就是美國對所有的中國貨品徵收25%關稅，這將對中美以至全球的經濟增長帶來強烈的衝擊。中國GDP增長2019年跌破6%，2020年會進一步放緩；中金預計中國的財政和貨幣政策將進一步寬鬆，去槓桿可能暫緩。人民幣兌美元匯率年底可能貶至7.18附近。

中金表示，中美貿易談判出現最樂觀的情況係美國取消目前對中國2000億美元的關稅，人民幣年底可能升回到6.78左右的水平，但如果外需壓力減輕，國內的貨幣和財政政策也可能會更「審慎」，言下之意，不會開打水喉救經濟。美國方面，也可能停止減息的步伐。

陸羽仁