交通銀行
2008/04/28 05:07:55 網誌分類: 經濟
交通銀行（Tony日誌）
2008年04月23日
鑒於交通銀行（3328）率先尋求在香港將其股份上市，以及由於該行與匯控（5）有緊密的聯繫，許多讀者因而在該行於2005年首度掛牌上市時已買入此股。作為一間銀行，交行的歷史非常悠久，但在中國共產黨領導期間，交行被併入中國人民銀行，並以中國人民建設銀行的名稱進行交易。於1987年，交行當時重新組建為一間國有銀行，以及作為其他主要中資銀行的先驅。
今天，按昨天收市價10.54元計，交通銀行現時的市值為5000億元，頗遠低於中國工商銀行（1398）的20000億元市值以及中國建設銀行（939）的15250億元市值，並且與中國銀行（3988）的9600億元亦有一段距離。當然，農業銀行尚未掛牌上市，但大概似乎次於中國工商銀行，並且當其結構已變得健全、以及市場已就另一間主要的中資銀行上市準備就緒時，該行預定會進行首次公開招股。同時，交行僅略為領先於招商銀行（3968）的4350億元市值，以及中信銀行（998）遠遠落後的2000億元。
在最近公佈的帳目中，交通銀行的資產淨值為每股2.71元人民幣。考慮到股價約為10.50元，這可能對股份的買家不會給予太多的鼓勵，但大量的溢價是一定會被接受的，儘管3.8倍的溢價看來的確過於龐大亦然。購買股票的最終目的在於收益，以及因此在於股息，而非資產淨值，儘管如該公司在惡劣的時候業績下挫，並有可能會被清算，這會變得更為相關。就這間先驅銀行來說，這是非常不可能的。
真正重要的是利潤，而截至2007年，該公司的利潤由一年前的123億元人民幣升至203億元人民幣。事實上，利潤已由2004年開始上升，當時的報告利潤僅為16億元人民幣，但低於2003年的44億元人民幣。
這間大型銀行的巨額股票交易收益似乎沒有起很大作用，因此，利潤一般應能夠持續。該行在介紹客戶購買股本基金時賺取高額手續費及佣金，此項收入應可以持續，但低於去年的水平。在一定程度上，今年有可能低於2007年的水平，但至多不會遠遠超過20億元人民幣。
這間銀行在上海地區是最強的，但確有遍及中國的業務，而由於今年股市重挫以及物業市場炒賣氣氛熾熱而導致嚴重虧損和經營干擾，我會預期交通銀行可能會受惠於市場對質素的更大要求。因此，對於這間銀行，我預料2008年將會是一個好年頭，並且如幸運大抽獎，我會推測2008年的利潤會約為240億元人民幣至 250億元人民幣。在不久的將來該行公佈其首季業績時，這可能會得到證實。我的預期概約為40億元人民幣，但此數目涵蓋的範圍相當廣泛。
然而，預期盈利250億元人民幣，以0.85元人民幣兌1港元的匯率計，市盈率為17倍。這似乎相當合理，因為這是一家持續增長的銀行。現價可能不算太低，但如果股價從此水平繼續下跌，大家可以累積該股。
然而，這些預測可能太低，昨天大家都看到，招商銀行公佈的業績顯示，第一季盈利為63億元人民幣，而招行去年的盈利較交行低20%。按此基礎計算，交行的第1季盈利或可達到70億元人民幣，一般的買入建議似乎都會顯得太過保守，大家應該毫不猶豫地買入。然而，招行的稅務開支似乎較低，而且去年的少數股東權益全部包括在毛利中。我們還是等到明天了解詳情。
但是，倘若招行能夠產生250億元人民幣至300億元人民幣的收益，這包括了集團旗下所有業務，其股價甚或更吸引。這將可支持市場最近的概念，市場正追捧中資銀行股，這將促使大家在其他銀行中選擇工商銀行。到目前為止，中國銀行獲得的支持較為遜色。
回到交行，匯豐持有該行近20%的權益，按現價計值1000億元，加上其於中國平安（2318）的持股，以目前的市況來看，值4600億元，匯豐持有中國平安的16.8%權益，這再額外增加750億元，或單是這兩項中國投資就合共值1750億元。按昨晚的收市價計算，這佔匯豐總市值15750億元的10%以上。
2008年04月23日
鑒於交通銀行（3328）率先尋求在香港將其股份上市，以及由於該行與匯控（5）有緊密的聯繫，許多讀者因而在該行於2005年首度掛牌上市時已買入此股。作為一間銀行，交行的歷史非常悠久，但在中國共產黨領導期間，交行被併入中國人民銀行，並以中國人民建設銀行的名稱進行交易。於1987年，交行當時重新組建為一間國有銀行，以及作為其他主要中資銀行的先驅。
今天，按昨天收市價10.54元計，交通銀行現時的市值為5000億元，頗遠低於中國工商銀行（1398）的20000億元市值以及中國建設銀行（939）的15250億元市值，並且與中國銀行（3988）的9600億元亦有一段距離。當然，農業銀行尚未掛牌上市，但大概似乎次於中國工商銀行，並且當其結構已變得健全、以及市場已就另一間主要的中資銀行上市準備就緒時，該行預定會進行首次公開招股。同時，交行僅略為領先於招商銀行（3968）的4350億元市值，以及中信銀行（998）遠遠落後的2000億元。
在最近公佈的帳目中，交通銀行的資產淨值為每股2.71元人民幣。考慮到股價約為10.50元，這可能對股份的買家不會給予太多的鼓勵，但大量的溢價是一定會被接受的，儘管3.8倍的溢價看來的確過於龐大亦然。購買股票的最終目的在於收益，以及因此在於股息，而非資產淨值，儘管如該公司在惡劣的時候業績下挫，並有可能會被清算，這會變得更為相關。就這間先驅銀行來說，這是非常不可能的。
真正重要的是利潤，而截至2007年，該公司的利潤由一年前的123億元人民幣升至203億元人民幣。事實上，利潤已由2004年開始上升，當時的報告利潤僅為16億元人民幣，但低於2003年的44億元人民幣。
這間大型銀行的巨額股票交易收益似乎沒有起很大作用，因此，利潤一般應能夠持續。該行在介紹客戶購買股本基金時賺取高額手續費及佣金，此項收入應可以持續，但低於去年的水平。在一定程度上，今年有可能低於2007年的水平，但至多不會遠遠超過20億元人民幣。
這間銀行在上海地區是最強的，但確有遍及中國的業務，而由於今年股市重挫以及物業市場炒賣氣氛熾熱而導致嚴重虧損和經營干擾，我會預期交通銀行可能會受惠於市場對質素的更大要求。因此，對於這間銀行，我預料2008年將會是一個好年頭，並且如幸運大抽獎，我會推測2008年的利潤會約為240億元人民幣至 250億元人民幣。在不久的將來該行公佈其首季業績時，這可能會得到證實。我的預期概約為40億元人民幣，但此數目涵蓋的範圍相當廣泛。
然而，預期盈利250億元人民幣，以0.85元人民幣兌1港元的匯率計，市盈率為17倍。這似乎相當合理，因為這是一家持續增長的銀行。現價可能不算太低，但如果股價從此水平繼續下跌，大家可以累積該股。
然而，這些預測可能太低，昨天大家都看到，招商銀行公佈的業績顯示，第一季盈利為63億元人民幣，而招行去年的盈利較交行低20%。按此基礎計算，交行的第1季盈利或可達到70億元人民幣，一般的買入建議似乎都會顯得太過保守，大家應該毫不猶豫地買入。然而，招行的稅務開支似乎較低，而且去年的少數股東權益全部包括在毛利中。我們還是等到明天了解詳情。
但是，倘若招行能夠產生250億元人民幣至300億元人民幣的收益，這包括了集團旗下所有業務，其股價甚或更吸引。這將可支持市場最近的概念，市場正追捧中資銀行股，這將促使大家在其他銀行中選擇工商銀行。到目前為止，中國銀行獲得的支持較為遜色。
回到交行，匯豐持有該行近20%的權益，按現價計值1000億元，加上其於中國平安（2318）的持股，以目前的市況來看，值4600億元，匯豐持有中國平安的16.8%權益，這再額外增加750億元，或單是這兩項中國投資就合共值1750億元。按昨晚的收市價計算，這佔匯豐總市值15750億元的10%以上。