投資理財 -- 下半年經濟不明朗 , 中資股仍艱苦

　˙國企指數昨日升339點或2.9%收12056點，成交額增加至216億元。

　˙內地上半年GDP增長放緩至10.4%，6月份通脹降至7.1%，但工業品出廠價格升至歷史高位8.8%。

　˙成品油價格、電價等上調的影響在下半年才浮現，經濟不明朗因素依然揮之不去。

　　國企指數昨日升339點或2.9%收報12056點，成交額增加至216億元，但全日走勢高開低收，反映個別投資者趁反彈沽貨。紅籌指數同樣高開低收，全日升88點或1.9%收4717點，成交額約73億元。

　　中資股經過周初急挫後，昨日顯著回升，除了外圍市況回升帶動外，內地早上公布的上半年經濟數據符合市場預期，也支持大市造好。國家統計局公布，上半年國內生產總值（GDP）達到13萬億元人民幣，較去年同期升10.4%，若然下半年持續放緩，增幅將會是自2002年以來首次放緩。

　　盡管經濟增長放緩，令人憧憬中央可以放鬆調控力度，但可惜上半年居民消費價格（CPI）仍然高達7.9%，即使6月份CPI回落至7.1%，惟數字並未全面反映中央早前調高成品油價格及電價等因素。

企業面對高通脹高成本

　　另一方面，國際油價及原材料價格飈升，工業品出廠價格（PPI）上半年為7.6%，但以月份計算，6月PPI已高達8.8%，除了連續11個月上升，也是歷史高位，難免令人擔心內地通脹下半年反彈，導致內地股市先升後跌，以及國指高開低收。

　　雖然GDP上半年續以雙位數上升，但國企指數、紅籌指數及內地的滬深300指數過去6個多月卻是反覆下跌，跌幅由22%至49%不等，未能受惠經濟增長，主要是高通脹及高成本持續侵蝕企業盈利所致。上文已指出，下半年通脹上升壓力仍然存在，而內地存款準備金連番上調至17.5%，若然再上調，會抽走資金，故下半年或要透過加息來操控宏調的力度，加上環球經濟繼續放緩，中國作為「世界工廠」，此環境對其出口不利，所以中資股下半年仍然要艱苦經營。

樓市低潮恐累內銀股

　　當然，國際油價回落對大市有一定穩定作用，但筆者仍然認為內地下半年經濟是不明朗。根據身兼A股H股身分的國企所公布的今年首季業績，內銀股盈利佔這批國企總盈利59%，反映內銀股表現舉足輕重。雖然內銀股紛紛發出盈喜，預期上半年表現可人，但目前內地房地產市場陷入低潮，樓價持續下跌，不少「富翁」變「負翁」，出現負資產一族，不排除出現斷供潮，一如本港回歸後出現的現象，對內銀股業績不利。

　　若然內銀股「出事」，國指壓力會愈來愈重，有機會跌至筆者預期的11000水平，甚至乎跌穿10000點，故讀者應耐心等低位入市機會，首選依然是中國移動（00941）及中國人壽（02628）。

撰文: 余少文