東尼日記 - 8月8日-太古悲哀？
2008/08/09 12:17:09 網誌分類: 經濟
然而，放眼未來會勝過專注於這些較低的盈利數字，因為未來的股價將由未來的數字來決定，而這是眾多投資者所相信的。我不是要就未來的股價走勢進行辯證，但股價只是一日之間的現象－ 如你未能於當日買入或沽出，你便或許不能在明日進行同樣的交易 － 但如你著眼於股息，那便是白紙黑紙般實在的東西，就是你放進口袋的真金白銀。不過，股價本身其實也重要，而最終將由公司的溢利來決定，但它並非與溢利表現直接掛勾，而頗受投資者的情緒所影響。
太古擁有兩項主要業務，分別是地產及航空，另外亦有好些細小的分部，對整體盈利的影響不大。兩大主要業務平均約為應佔溢利的80%。
地產業務越來越大，因集團發展更多商廈，規模和收益同樣增加。隨著他們完成於太古城及鰂魚涌的大型發展，這將繼續穩步向前。他們的焦點集中於商用及租賃物業，看來或許有點可惜，因為似乎缺乏價格更為波動的住宅物業，但卻或許較能抵禦市場的影響。這曾於香港發生，僅在興建國際金融中心之前，在沙士疫情期間，那時的商業租金需要多年才能恢復，而零售亦一樣。假如太古增加其物業組合中的住宅比重，可能不錯。當經濟下滑時，零售物業難以租出，而且將要較長時間才能恢復。
然而，地產分部肯定會繼續擴張，而且會變得更穩定和更可靠。正是該業務分部，可確保太古的未來增長。
目前，航空分部相當重要。航空業務收益的主要來源國泰航空，過往的盈利往績非常波動。國泰最近一次產生實際虧損是1998年亞洲金融風暴之時，其錄得虧損5億元。但其後，盈利於2000年飆升至50億元，這是國泰賺得最多的盈利，直至2007年錄得盈利70億元才突破此數字。國泰的業務表現也於2001年出現逆轉，當時世貿被襲，國泰盈利跌至6億元，而2002年錄得40億元盈利後，再在沙士疫情期間跌至13億元。於2004至2006年期間，盈利相對穩定，保持在30億至45億元的水平。
從以上的數字可以看到國泰的盈利何等波動，大家或想知道，那些在弱勢時買入國泰股份，並在強勢時沽出的投資者，究竟賺得多少收益。在亞洲金融風暴期間，投資者或可在10元以下買入國泰的股份，而稍後則可於16至18元沽出。然後，也可在另外兩次下跌中以10元以下的價格買入，但可能需要耐心等待，才能以同樣高的價格沽出，儘管之前或已錄得相當不錯的收益。
但有一件事似乎可以肯定，那就是國泰在溢利暴跌時值得買入，以便在此股回升時獲利由於現時油價可能正在回落，今年下半年的溢利或會大為好轉，不過迄今實在仍是過早打如意算盤因為油價可能相當波動。但如現時買入後，在未來的個月內不會賺取到可觀的快錢，大家或會感到驚訝。
因此，在檢視太古2008年上半年溢利的時候，大家可預期下半年將會好得多。按目前股價計，太古現時的市值為1200億元，因而其2008年全年溢利很可能會是80億元左右，而這會令較便宜的B股每股獲利約1元，按此計算，市盈率或約為15倍，就目前的市況而言屬於較高水平。
此乃可靠的投資，並且應該持有，雖然此股應不會大幅下跌，但我不會匆匆以此股為主要的投資。不過，該公司的2009年溢利仍是一個大問號，這會在很大程度上取決於國泰的溢利以及油價的前景，但無論怎樣，他們應會上升。