愈買愈貴 愈貴愈買-----龔耀輝

恒指收報17885點，升893點，成交930億元。大市差16點就可到達18000點這個歷史時刻。恒指上次見18000點已經是2008年10月2日。要大市回復金融海嘯爆發前，當冇事發生過，相信話咁易。

今天的18000點同八個月前的18000點，有什麼分別？八個月前，全世界被雷曼兄弟一震，令投資者心慌慌。知道大市會跌，但未知跌幾多。其後，壞消息一浪接一浪，間間銀行恍似隨時會「摺埋」。美國政府日日開會，商量救市措施。今日的18000點，所有的壞消息被市場視若無睹，甚至乎視作見底的好消息。

政府要做的差不多做盡，沒有再猛的落藥。而且大印銀紙之後，全世界的錢，無論是熱錢、還是冷錢，都重新追逐資產，對付未知幾時出現的通貨膨脹。同樣是18000點，但心情環境各異。

不過，最重要的分別是，槓桿程度有天淵之別。八個月前的18000點，槓桿還未折除，少少風吹草動可以引發大量拆除槓桿的沽盤。今天的18000點，槓桿大減，主要用實錢買，未開始重新leverage。換言之，如果市況保持強勢，持續向上，leverage重現的話，股市還可以「開turbo」。

聽見槓桿重臨毋須太過恐慌。沒錯，之前的跌市，相信是因為拆除leverage而加速進行。槓桿本身都是一個惡性循環，當資產價格下跌，equity減少，leverage變相自動增加。要拆除的話，只好拋售更多資產。沽貨太多，推低價錢，又令啲槓桿拆極都有。如此又跌又拆，愈拆愈跌，資產價錢就跌極未完。

當有人用錢托住價錢（例如政府），阻止惡性循環，情況就一天光晒。只要用錢將價錢托住，槓桿自動減少，沽貨的壓力減少，就推動另一循環。價錢愈升，equity增加，能夠leverage的空間增加。因為價錢太低，以往要按五成才可以買的貨，今天可能按一成搞掂。愈升愈貴，愈買愈按，愈按愈少，另一種循環一開始，可以一發不可收拾。

將來會點？只要槓桿的情況收斂，沒有按盡，向下的惡性循環可以避免出現。這個世界實在太多錢，而資產有限之下，只有一個結果──就是愈買愈貴，愈貴愈買。