June 6 : 恆 指 兩 萬 點 是 「正確」 水 平 嗎？
任何股票都沒有一個絕對「正確」的價位，所以恆指也不會有一個「正確」的水平 -- 畢竟指數是由個別股票組成的。所以，正如昨天我所描述的，恆指兩萬點也是個可能的範圍而已。
但股票有一個「吸引」的價位，在這個水平投資者應該是「買」而不是「賣」。對於自稱基本分析派的投資來說，這個差異其實也不少。
工行（1398）有一段長時間徘徊在10倍市盈率的水平，到底它應不應該回到2007年的水平，市盈率升至20倍？工行的增長率超過20%，所以很多分析員都認為這是合理的。
我認為市盈率是不錯的指標，也認為這家公司會在未來穩定增長，甚至會超過其上市時的增長能力。
投資者不宜用資產量度這家公司，因為工行清盤變賣家當的機會極微。
就工行這類國企而言，未來盈利主宰股價。你要用經常盈利來計算，扣除個別年度的非經常性收益，那麼盈利就會更加有跡可尋。
如果工行2010年的盈利是1,670億元人民幣（每股5 毫），合理的市盈率會是15倍，工行的市值就會是25,000億元，即股價7.5元。
如果人民幣匯率在2010年仍是85兌100港元，那麼三年之後工行升至8.8元仍是抵買 -- 而現在只是5元而已。三年升3.8元（即75%）已經算少，還未計每年增長的股息。
我認為6.25元的工行是抵買，這代表未來每年升值12%、還有股息。現在恆指是18,000點，如果指數的增長率與工行相同，股價從5元升至6.25元，那麼指數將會上升25% -- 即22,500點！
中移動現價80元，三年後升至140元，升幅是75%，還未計股息。以上述同一方式推算恆指，那麼指數將會是21,500點。
這令18,000點的恆指顯得吸引。長遠而言，假如看看成份股，發現只有很少是被高估 -- 當然有些股票要比其他股票吸引，但我找不到很多是被高估而應該沽出的。
不幸的是，多數分析員和評論員只會留意指數走勢，卻不分析個別的成份股，這對投資者來說一點意義也沒有。
然而，我會相信我的直覺，就短線來看，在12.26元沽出5,000個單位的A50中國基金（2823）。現在我手上彈藥甚多，但卻不會急於入市。