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業績回顧 -- 蒙牛乳業(2319)因禍得福

2009/09/10 10:42:48 網誌分類: 金融投資
10 Sep

蒙牛乳業(2319)剛在9月8日公佈了2009年上半年的業績.由於黃金戰士之前有介紹過,亦持有蒙牛,所以業績一 出,就代表係時候review喇.有關黃金戰士對蒙牛乳業的業績預測,請見.

09年公司股東應佔淨利潤為6.619億人民幣.經攤薄後的每股盈利為0.424人民幣.相比08年的中期業績, 增長3.67%.期內收入為人民幣120.976億人民幣,比08年下半年增加19%.上半年息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA)為11.829億人民幣,按年上升11.9%.整體毛利率由24.1%升至26.7%.期內年產能,由去年底的557 萬噸升至574萬噸.另外於09年6月底,蒙牛手持淨現金為28.654億人民幣,相比08年底的13.133億人民幣多出18.2%.

業績一出,蒙牛股價立即爆升.至黃金戰士執筆之時(10Sep)已升超過一成.一如所料,蒙牛乳業走出奶品 事件的種種跡象已顯示出來.而其復甦步伐亦高於本人的預測.原因主要是因為其營業額回升超過88%,相 比之前市場共識的80%高出了許多.而且,黃金戰士是基於蒙牛的支出與08年下半年一樣的假設下計算,在 蒙牛的支出減少的情況下,蒙牛收入超出預期實在可以理解.

其實,在奶品事件中,蒙牛乳業可以說是因禍得福.

首先,奶品事件為蒙牛除去多個對手.如果大家有去行百佳的話,就可以發現蒙牛現在是唯一可以在百佳 找到的國產奶.

而且,最重要的是在被迫優化重整後,蒙牛的銷售及經銷費用由2287991千人民幣大幅下降到1942467千人 民幣,下降幅度超過15%.而且,銷售及經銷支出比較難受原料奶價格影響,相信就算未來原料奶價格回升. 其支出依然可以將支出保持在低水平.

更重要的是,奶品事件後,蒙牛在國家支持下,大力發展自家奶場.此舉除能保證品質,加強消費者信心外, 還可以減少對奶農的依賴,增加自身在原料奶價格上的議價能力.

因此,蒙牛實在仲可以hold多一陣既.雖然在$19.5及$20出現過強力的獲利盤出現,但黃金戰事相信,隻牛牛係氣勢未盡既.因為各大行已開始提升評級及目標價.相信買進剛才獲利盤的,就是這些大行了.

唯一注意的是$21-$21.5將是一個很強的技術阻力位.大家自己睇位辦事吧.

最後,就讓我們一起看看大行們對蒙牛乳業的評級:

行名

業績公佈前評級

業績公佈後評級 業績公佈前目標價 業績公佈後目標價
美林 買入 -- $26 --
里昂 沽售 -- $15.29 --
高盛 中性 中性 $20 $23
德銀 買入 買入 $20.3 $23.7
中銀國際 持有 -- $19.35 --
摩根大通 減持 增持 $14.5 $23
摩根士丹利 -- 增持 $22 $25.2
DBS唯高達 充分估值 買入 $17.9 $22
花旗 -- 買入 $25 $26
國浩證券 買入 買入 -- $24.35

 

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by 黃金戰士

回應 (8)
我要發表
黃金戰士
黃金戰士 2009/09/12 12:49:13 回覆

Darius:

我都有同樣的想法. 其實,中糧已經出左聲話會係錢之外幫牛牛.今次一定比到大家睇乜野叫協同效應.

Darius
Darius 2009/09/12 12:44:40 回覆

黃金戰士,

我都買咗 2319, 相信是一隻翻身股.

以中糧的背景, 也期待除資金外其他方面的協助.

 

黃金戰士
黃金戰士 2009/09/12 12:20:09 回覆

花姐:

多謝花姐送既花呀. They are so cute {#icon8}

講真,蒙牛D奶粉真係味道唔錯架.可惜丫,可能要再過兩三年先會再係香港超市出現.

所以你話"誠信"幾重要.一無左,洗多多錢都買唔返.

花姐
花姐 2009/09/12 08:32:04 回覆

未出事前我日日用以調咖啡

現在超市已不見有賣了

黃金戰士
黃金戰士 2009/09/11 13:33:55 回覆

Darius:

其實,蒙牛到今日都仲有賣奶粉既.不過香港市場仲未有國產奶粉吧.

的確,伊利好像真的是未能接收三鹿市場.雖然,伊利在7月宣布會投資近3億人民幣在天津的奶粉廠.不過,伊利09年的季報顯示,伊利嬰幼兒奶粉季度銷量同比增只有113%.

而三鹿市場主要是被之前的二線公司占領.其中,飛鶴乳業,完達山及光明乳業為攻擊最有成績的二線公司.

據悉飛鶴今年一季度銷量與去年全年銷量相當.而完達山一季度也成長了70%.光明乳業總裁郭本恒亦毫不諱言地指出目前上半年銷量完成超出原規劃目標,與去年同期相比增長50%.

可惜的是作為三鹿資產接管者的三元,卻沒有及時抓住機遇,新的奶粉竟然要到了09年4月才上市,這無疑錯過了第一時間.

至於蒙牛,在奶粉領域表現相對遜色,現時手上資料不多.不過蒙牛於8月13日對CBN記者表示,公司目前業務正常,奶粉較之去年也有所增長.對增長數字不願公開.

Darius
Darius 2009/09/10 23:14:33 回覆

黃金戰士,

2319 以前好似攪過奶粉. 不知可有最新消息 ?

據悉伊利未能接收三鹿市場.

黃金戰士
黃金戰士 2009/09/10 21:46:52 回覆

Darius,

首先,多谢Darius的回應/推介.

對不起,黃金戰士並沒有閱讀"人言"報的習慣.對奶品公司來說,主要收入來自液態奶實是正常.根據09年度的中度業績,85%收入是液態奶.不過有一點雖要留意,蒙牛所謂的液態奶包括了UHT奶(佔液體奶收入的61.6%);乳飲料(佔液體奶收入的28.7%)及酸奶(佔液體奶收入的9.7%).

現正部署開發/開發中的高增值產品有:

UHT奶:
1.針對現代都市女性對營養與瘦身雙重功效的追求的新養道系列.
2.提高腦細胞活性、增進腦功能開發的未來星兒童牛奶智慧型.
3.促進兒童身體發育、維持身體肌肉均衡發展的未來星兒童牛奶活力型.

乳飲料:
1.新產品果蔬酸酸乳.
2.出優益C活性乳酸菌飲料

酸奶:
1.將燕麥、黑米及大麥等粗糧與酸奶結合的新產品穀物酸牛奶.
2.紅棗酸奶

冰淇淋:
1.與迪士尼合作推出的趣仔系列,於期內研發出更符合兒童口味的冰品搖搖舌及探險奇冰.

由此,我們可以知道牛牛開發高增值產品的進展.

Darius
Darius 2009/09/10 20:07:54 回覆

今天人言報亦有分析2319, 佢85%收入是液態奶. 現正部署開發高增值產品.

關於2319在港銷售, 本人過去在惠康可同時找到伊利和蒙牛. 現在已經沒有蒙牛了.

user

最新回應

花姐
花姐 2012/01/24
BoBo Fox ( 心好, 好日來)

我都聽朋友講過呢單野, 佢唔去澳州都無用, 因為係 HK會俾人指著罵,

唉 , 佢爸爸媽媽睇到段片唔知有咩野感受?

讀得書多都末必明道理架......

走天路人
走天路人 2010/03/12

Thank you so much for your sharing!

Have a happy weekend

Frankie

randall
randall 2010/03/01

黃金戰士, 

首先謝謝你的分析, 但有一點不太明白

"而所謂的ROE又是先要除去股息計算出來的.所以,招商銀行的超高股東權益回報率只是不派息得出來的假象.",

可否解釋一下ROE 與股息之間的關係? 以我理解ROE=稅後盈利/ 資產淨值, 與股息沒有關係的。但這方面,我也是新手, 有錯請指正, 謝謝