2010的投資策略

昨天聽了一場王冠一教授關於2010年環球宏觀經濟的講座。我綜合了自己的看法，大家可以參考一下，有問題提出來討論。

今次的金融海嘯殺傷力其實非常大，主因是美國的銀行把大量資金借給沒有能力還款的人，到了美國公民只要有身份證就可以借錢買樓的荒謬地步，另外投行和評級機構非常貪婪，用高槓杆將次級樓按債券（即那些肯定成為壞帳的東西）包裝成為高評級債券、以種種形式分銷出去，再加上保險公司炒賣複雜的「違約掉期CDS」想賺大錢、結果賠大錢。當美國的地產泡沫爆破之後，整個資金鍵斷裂，樓按出現斷供，相關的樓按債券及複雜的投資產品大幅貶值，變成了系統性信貸危機，美國的大小銀行、保險公司等等相繼破產或被收歸國有，最終影響實體經濟，失業率高企，消費下降，那些買了美國房地產、雷曼債券、Citi、AIG股票的投資者固然輸大錢，就算沒有參與美國房地產相關的大眾亦身受其害。

全球央行聯手救市，在2009年初大量印銀紙注入市場，將資產價格穩住不再下跌，現時雖然看來已經脫離危機，但歐美各國很多壞帳其實暫時收在地底。央行只是用錢來買時間，如果處理得好，歐美要經歷幾年低增長時間才有可能搞活實體經濟、並逐步收回過多流動資金防止惡性通脹，那便可以真正脫險。如果無法解決失業率高企、加上貿易額繼續收縮的話、全球經濟仍有下滑風險。

國內銀行和保險公司，由於沒有參與次按債券和CDS等衍生工具的金錢遊戲，今次的損失相對不大。中國主要問題是過往太過依賴出口低附加值輕工業產品、或太依靠為老外加工賺錢，國內大部份中小企業本身並沒有甚麼結實的產品可以銷售到國內國外來自行創富，對產品沒有議價能力。中國2009年用了四萬億救市主要搞基建、另外銀行放水超過九萬億，規模之大，前所未見，只要能夠扶助國內的企業打開國內國外市場，不再依靠老外買單而能賣出產品創富，中小企生存下去的機會便增加。亦要嚴防國內銀行不能濫借給房地產發展引發泡沫爆破。加上人民幣如在亞洲區內認受性提高、避免因兌換美元的升跌所引發的波動，中國的前途相當秀麗。目前所有投資工具中，龍頭國企是最值得趁低吸納。

歐元美元：歐美角力，估計歐元不會跌得太殘，歐洲各國有能力穩住「歐豬」國的債務危險，特別是只要希臘有救，便不會產生骨牌效應。可能的方法是跟隨聯儲局那一招，用評級較高的歐元債券、用整個歐元區押注，用來贖回評級較低的弱國國債。只要穩住希臘，會誘使歐元空倉平倉，轉炒美元轉弱。美匯上半年國歐元弱而轉強，下半年隨著奧巴馬推出新一輪刺激方案，財赤進一步增加，美元又會轉弱。

中國人民幣：中國國力無論在經濟和軍事力量跟老美仍相對太遠，但勝在今次無需費力處理太多有毒資產。不過持有太多美元外匯始終是風險，估計會加快令人民幣成為亞洲區內結算貨幣，減低對美元的依賴。簡單的保值策略是將儲蓄存款慢慢由港元換作人民幣。香港人開始要習慣用人民幣、而不是用港幣、來計算自己的資產和購買力。

股市：股市三月可能出現假突破、市場氣氛轉好。四、五、六月或會見到今年低位，那時應要動用資金買入一線龍頭如國壽、工行、建行、中海油、中石油等等。也可考慮在低位買黃金相關股份。如無信心揀股，最簡單是買H指數#2828。隨著美元在下半年轉弱，股市、商品又會轉強。一線國企股是投資首選，可用來保障退休時的生活。我會定期指出恆生指數及國企龍頭股的支持、阻力位給大家參考。簡單的方法是月供儲龍頭股，另外努力學習股票期權，每月利用手上的備用現金低位short put或趁低吸納，和使用手上持貨高位short call。只要目標明確，例如每月賺取資產值的2%以上的現金流、或每股國壽short put加short call每月賺$0.66以上之類。

黃金：現時未是買入時機，因惡性通脹還未來到。可以趁較深調整買入，不建議投機黃金期貨，因波幅太大。較佳方法是買入「金粒」實物，用作保值和避險，因為央行印了太多銀紙，預計通脹始終要來。

商品貨幣：可趁低買加元。澳元可能因加息預期落空而回調，不宜高追，見低可買。

王教授的近期文章在他的網站可以免費看得到  http://www.wongsir.hk/

有興趣知道多一點宏觀經濟和美國的經濟如何影響世界，可以投資些時間看看。

金曹   jin.cao@hotmail.com

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