空頭Short Put輸引伸波幅

美股似已回穩，港股似會作技術反彈，照倉位分析，8月204Call加倉積極，而210CALL減倉，估計港股結算仍有可能接近20400，而21000是短線極大阻力。但要小心大戶會挾short call，故就算進取也只能做8月21600Short Call。

在期權教室技術堂及各種不同的場合都不斷提醒沒有保護的空頭short put(naked short put)風險極高，要守規矩盡量用long put保護。因為當IV引伸波幅大升，例如在8月9日大市急插1159點，低見18868時，IV高達50%以上，如早前空頭short put一張19000收100點，本來用5萬元按金收5千元坐到尾打算用五萬博5千，10%回報，在8月9日前，19000PUT坐到尾等結算勝算亦頗高，但8月9日當天大插插，市場極恐慌，日結時19000PUT期權金可以急升至1030點，即short一張帳面輸900點等於4萬5，消耗了原本所有的按金，還要應付即日補按金的要求。如short的張數太多，又沒有long保護，即short put帳面輸的沒有long put帳面贏的補償，沒有辦法補按金，或風險太大有錢也不想再補按金，免得再插一千點就極麻煩。按金不足便有機會被強制平倉，無法捱到月尾結算，帳面虧損變成實際虧損，損失可以十分嚴重。8月9日和10日是自己經歷最黑暗的日子，有戰友報告一天之間輸盡一年利潤。故操作期權最重要仍是資金管理（short的張數不能多、按金水平充足），及風險管理（每天收市前要預計自己明天要面對過千點以上的升跌幅、引伸波幅急升至40至50點的壓力測試）這兩門功課是操作期權的基要，其次才是看大市趨勢的眼光和評估結算價在那裡的分析倉位功力。

今天港股雖然會反彈，但博反彈不掉以輕心隨便增加short put倉，或解除用作保護用的long put。博反彈最簡單是即市低位做Long Call，沒有觀點便跟市場做20400Call、或21000Call。如要做Short Put還是守規矩先long後short，具體的做法是趁即市反彈，在高位橫行時，盡量排隊在頭位先買入保護用的long put，例如保守做17800PUT，進取做18800PUT，成交之後，盡快short put套取每格合理回報20-30點以上，因為每一格風險是一萬元，合理回報10%以上即需要最少20點利潤，坐到尾結算不到價就贏。做spread通常是預計會坐到尾，不會隨便拆倉，或等到月中以後時間價加快收縮時，才再考慮搬倉、救倉的策略。

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