悲觀抑或樂觀?

這是最好的時候，也是最壞的時候。

上周，聯儲局主席議息後出席記者會時表示，如果美國經濟持續改善，最快會在2014年中終止買債行動；市場對此反應激烈，全球股市應聲大跌，而新興市場跌幅尤烈。同時，內地資金緊拙的情況更趨嚴重；中央意識到內地信貸增長過快，擔心影子銀行遲早損及金融體系的穩定，訴諸暫停向銀行同業拆借市場提供流動性，藉此警告銀行務須審慎放貸；此舉卻大大推高了銀行拆息，令A股市場大跌。

在中美利淡消息夾擊下，港股上周五曾跌破2萬點大關，但收市卻能收復該重要心理關口。究竟港股會否股災?

觀乎伯南克的言辭，其實並無新意，蓋因他早已言明，美國失業率回落至6.6%，以及通脹高於2.5%，便會收水。顯然，他現時對美國今明兩年的經濟表現極有信心，認為明年已能退市；假如他今次預測準確，對美國股市而言實屬一大利好因素，只是市場現在仍聚焦於退市一事而已。退一步來說，假如美國經濟明年仍未見起色，則聯儲局甚至會加大買債力度。如此說來，不論經濟表現如何，美股經過一輪震盪後反覆揚升的格局不變。

至於內地，有指影子銀行問題失控，經濟已陷金融危機邊緣。在下對此說深表懷疑；須知內地資本帳仍未全面開放，根本不存在國際熱錢突然流走的問題。有人預測會出現類似泰國97年金融風暴的景象，恐怕是天方夜譚。目前拆息確實高企，但現象主要是人民銀行故意拖延注入流動性所致；只要中央認為已達成教訓銀行的目的，人民銀行自然會放水，拆息問題也會迎刃而解。

在下認為，美國退市，不論是否成事，美股仍會反覆上揚，而對新興市場的影響也只算中性(不排除有資金流往美國，抵消美股上升對其股市的利好因素)。內地則仍在調整經濟格局，類似香港70年代至80年代初的經濟轉型期；一旦經濟找到新的發展出路，內地勢將實現第二度經濟騰飛，帶動A股升破6000點的高位。短期而言，鑑於中國的資本市場屬半封閉式，加上中央掌控豐厚資源和甚多調控工具，A股實在難有大跌空間。

總結而言，美國的經濟發展有利美股後市， 而A股則續難有起色。年初至今，港股仍處大型上落市，波幅是20000至23800點；其最大優點是估值不高(PE 11倍左右，最大風險是可能現價再跌四成)，缺點則是極受積弱的A股所牽制。過去數年，恆指每年的波幅都有6000至8000點，2009年更有過萬點的升幅。悲觀來看，假設年初的23800點已是全年高位，而波幅只消有6000點，低位已可跌至18000點以下，非常恐怖。樂觀來看，如果19500點是全年低位，而波幅同樣是6000點，高位可見25500點。

你們是悲觀抑或樂觀?

長倉A[12年9月14日開倉；截至13年6月23日]:

1a. 金利來集團(533) [成本價:3.53元；現價:3.72元；變幅:+5.38%]

1b. 金利來集團(533) [成本價:4.32元；現價:4.1元；變幅:-13.89%]

2.  珠海控股(908) [成本價:1.8元；現價:1.72元；變幅:-4.44%]

3.  網龍(777) [成本價:19.24元；現價:18.8元；變幅:-2.29%]

長倉A升幅: +31.2%(已計股息及實現盈利)

長倉B[13年1月18日開倉；截至13年6月23日]:

1a. 深圳國際(152) [成本價:0.97元；現價:0.93元；變幅:-4.12%]

1b. 深圳國際(152) [成本價:1.04元；現價:0.93元；變幅:-10.58%]

長倉B升幅: +0.63%(已計股息及實現盈利)

長倉C[13年5月10日開倉；截至13年6月23日]:

1. 中石化冠德(934) [成本價:8元；現價:7.13元；變幅:-10.88%]

2. 金山軟件(3888) [成本價:12.66元；現價:12.6元；變幅:-0.47%]

3. 網龍(777) [成本價:19.3元；現價:18.8元；變幅:-2.59%]

長倉C升幅: -8.44%(已計股息和實現盈利)