壓垮金價的最後一根稻草

壓垮金價的最後一根稻草


跌跌不休的金價正面臨新一輪利空，來自中國的黃金融資需求可能遭到嚴厲監管。黃金融資謎團背後到底是什麼邏輯與操作手法？如果失去中國黃金的需求，國際金價又將何去何從？

黃金融資浮出水面 重蹈融資銅覆轍？

自去年4月開始至今的一年時間，國際黃金價格下跌幅度超20%，上周國際金價跌破了1300美元。更不妙的是，壓垮金價的最後一根稻草正砸落下來。

融資金成為繼融資銅、融資鐵礦石之後市場關注焦點，市場擔憂中國每月超過100噸的黃金進口並非全部為實際消費需求。一旦失去中國這個最大黃金消費國需求的支撐，金價恐怕還將跌跌不休。

根據世界黃金協會（WGC）最新報告認為，在中國，將黃金純粹用於金融操作是需求的一種形式，也是影子銀行的一小部分，這部分黃金在2013年年底總量可能達到了1000噸，規模約430億美元。

由於信貸緊縮，在中國銅、鐵礦石、橡膠、大豆以及黃金都成為企業用來擔保融資的標的物。此前中國加大了打擊銅和鐵礦石融資的活動，曾導致了3月份銅價以及鐵礦石價格大跌。黃金價格是重蹈覆轍還是走出獨立行情？

融資成本低促使企業走旁門左道

黃金作為具備金融屬性和貨幣屬性的特殊商品，其本身就存在成為融資交易品種的天然優勢。在國外，黃金作為各大投行和大型金礦企業的融資工具或套利工具、黃金與美元之間的套息交易已經非常流行。

黃金作為融資工具在國內的業務模式是黃金租賃業務。其最初的設計是為了滿足金礦企業、黃金加工企業、首飾企業的業務需求，幫助其合理安排自身生產經營活動，只有具有黃金生產經營資格的企業才有資格向銀行借黃金。

然而隨著此項業務的開展，一方面銀行希望通過此項業務擴大變相貸款業務規避監管機構關於銀行貸款限制的約束，另一方面由於黃金租賃業務本身融資成本非常低。據長江期貨稱，上海黃金租賃融資成本一般在6%左右，而在其他地方最低能做到4%左右，遠遠低於市場融資成本。因此很多企業通過旁門左道的辦法從銀行借入黃金，然後在上海黃金交易所的交易平台上將其賣出，獲得資金。

甚至有很多企業通過此種方式進行無風險套利交易，從銀行低息借入黃金，換成資金，然後投向高收益的理財產品或是信托產品，獲取差額收益。

因此，去年中國黃金消費量創歷史新高，其中黃金租賃業務或其他黃金融資業務（比如信用證）驅動中國黃金進口量大增。

黃金融資怎麼玩？

據介紹，一般企業先從銀行租入黃金，進而與銀行進行黃金回購交易，以15%保證金比例買入一定期限的黃金遠期合約（最多1年），約定到期後交割，返還給銀行。

WGC的報告顯示中國企業可能最多有1000噸黃金鎖定在融資交易之中，名義價值相當於400億美元。這表明，由於信貸環境緊張，相當多的進口黃金被用在了籌資上面，而不是用於滿足消費者需求。

如果政府全面打擊利用大宗商品融資的行為，勢必會衝擊黃金進口，實物端需求增速放緩，金價可能面臨進一步下行壓力。

據悉，上海黃金交易所的高層領導已經約談了各商業銀行，2014年黃金租賃業務在企業資格審查上將進一步嚴格，黃金租賃業務規模將明顯小於2013年。

國際金價走勢悲觀 機構削減多頭

長江期貨認為，隨著人民幣的貶值、利率下降預期及貨幣寬松的預期、以及銀行對大宗商品融資貿易的加強監控和限制，都將對商品融資貿易起抑制作用，因此，無論是實際消費需求還是融資貿易需求，中國黃金進口都有放緩的傾向。

2014年全球經濟開始步入上升周期，黃金作為避險功能趨弱。2014年全球經濟總體溫和改善，通脹壓力較小，黃金防通脹需求也將減弱。

美聯儲預計將於2014年秋季結束QE，2015年年初可能開始考慮加息。受此影響，美元指數開始上漲，而黃金價格則承壓。因此，2014年國際黃金整體呈現震蕩下跌的態勢。

而一旦失去中國這個最大黃金消費國的需求支撐，國際金價恐怕又將面臨一大利空。

根據美國商品期貨交易委員會報告顯示，截止2014年4月15日，投機者持有的黃金期貨淨多頭已降至今年2月18日以來最低位。

這是投機者連續第四周削減黃金期貨多頭，顯示以對衝基金為主的投機者對黃金繼續看多的意願有所減弱。

結語


越來越多高風險的融資行為正不斷浮出水面，而這暴露了中國融資體系的畸形發展現狀，如果這點沒有改觀，天曉得還會有什麼會成為下一個融資擔保的標的物。