“解放港股”五大邏輯錯誤

北水惡鬥洋大鱷，內地本地散戶結果可能是吃大虧。

http://www.sina.com.cn 2007年10月24日 08:40 全景網路－證券時報

　　證券時報記者盧榮

　　“炒港股去，將高盛和美林趕出香港！”這句在私募基金圈裏流傳甚廣的“豪言壯語”，給通過非正式渠道進軍港股的行爲賦予了“神聖的色彩”。

　　內地機構信奉資金爲王

　　按照他們的邏輯，隨著“港股直通車”和QDII政策的實施，內地將有數以億計的資金湧入香港，屆時內地資金和香港本地資金將取代歐美資金成爲港股市場的主力，掌握港股市場的主導權。

　　這部分投資機構人士認爲，就像買賣A股一樣，只要有錢，便能控制股票的話語權，便能讓這個股票根據自己事先畫好的曲線圖運轉。過去“坐莊式”買股，現在推高工商銀行(8.04,0.18,2.29%)、中國石化(26.10,2.33,9.80%)的做法已經讓他們屢試屢爽。所以他們到了港股市場，首先就是尋找盤子較小的中資股，再利用一些題材進行炒作。而這種A股市場的慣用手段也讓其到了港股市場初試牛刀便大獲全勝。

　　“小試牛刀、大獲全勝”的喜悅，讓他們的自信心更加高漲。於是在巴菲特減持中石油之後，狂笑“股神”傻，細數其少賺了多少錢。因爲他們憑藉資金讓中石油不僅沒有應“減”下跌，反而大漲53%。於是群情激昂，提出把歐美資金趕出香港，解放香港資本市場，讓香港人民重新掌握港股“話語權”。

　　內地資金真的能“解放港股”、拿下港股市場的主導權嗎？很明顯，這些人依然延續著內地單邊市的思維，信奉原則仍然是資金爲王，認爲只要有錢，就能繼續推高股市，便能將外資出售的
股票悉數買下，並且最終拿下“港股市場”的主導權。

　　“解放港股”五大邏輯錯誤

　　“解放港股”的邏輯謬誤之一是認不清港股市場的主力軍。香港作爲一個資金的“自由港”，與內地封閉的資本市場不同，每天接納的是全球資金的自由流動，在全球資金的系統裏面，內地資金所占份額少得可憐。

　　邏輯謬誤之二，資金的本質屬性是“逐利”，內地個人投資者的入港資金規模到底有多大，關鍵取決於港股市場的賺錢效應。如果資金發現A股市場的賺錢效應更大，那麽內地資金憑什麽要“捨近求遠”，內地資金的入港規模就要大打折扣。

　　邏輯謬誤之三，香港市場是一個多邊市，與內地的單邊市不一樣，港股既可以做多，也可以做空。依靠資金爲王、單純做多的做法在港股市場行不通。

　　邏輯謬誤之四，港股市場是一個衍生産品極其豐富的市場，衍生産品的多樣化和杠杆效應讓市場的複雜性和難度明顯加大。但目前港股直通車和QDII的政策完全禁止融資融券、買空賣空和新股申購，這使得境內個人投資者無法利用資金杠杆獲得更高收益率，也無法通過買空賣空來對沖投資風險，甚至無法參與投資風險相對較低的一級市場，這使得在香港獲得高收益的難度大大增加。

　　邏輯謬誤之五是目前掌握港股市場話語權的機構都是外資大行，國內機構毫無話語權，因此主導權就更加無從談起。

　　“資金換班”只是個噱頭？

　　德邦證券研究所所長陳東博士認爲，市場上流傳的“資金換班”概念只是投資機構炒作的一個噱頭。他認爲，資金的本質屬性是逐利，在普通老百姓都知道的巨大歷史機遇面前，國際資金怎麽可能會主動撤離港股市場，讓內地資金換班？他認爲，國際資金借此換班噱頭，是想讓市場注意力放到內地資金對港股市場的巨大拉動作用，以增加港股直通車和QDII政策對港股市場的預期效應，爲他們“拉高出貨”提供一個很好的掩護，因爲國際資金才是中資股的大股東。

　　陳東表示，中石油、中國鋁業(51.20,1.69,3.41%)等中資概念股沒有受到歐美資金減持大跌反而大漲，只能說明在個別股票或者個別板塊出現了資金換班的情況，但這不能代表整個港股市場。
　　“香港市場的水很深，內地資金進入香港千萬不能大意輕敵。”申銀萬國(香港)副董事長陸文清對記者反復強調。香港市場是一個國際化市場，市場資金結構更爲開放和多元化，主導香港市場的國際資金對港股的估值理念和方法不同於國內，這對於對香港市場較爲陌生的境內投資者來說，投資的挑戰性很高。因此在樂觀看到港股市場的歷史機遇面前，更加不能忘記其中的風險。

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曹仁超 - 投資者日記 　2007-10-22  

愈賺愈心雄vs花無百日紅

　　面對高PE（恒生指數平均PE早已二十二倍或以上），傳統做法係適量地減持。大戶做法係長短棍，即優質股長（Long），同時利用拋空低質股（Short）做保障，同一時間做好倉及淡倉。理由係升市中優質股升得多、低質股升得少，跌市時優質股跌得少、低質股跌得多。利用「長短棍」，便唔使擔心股市大波動。但一般散戶由於資金少，好難做長短棍。隨衍生工具流行，另一方法係股市大升後（例如8月17日恒指19386點上升至10月18日30025點），便將大部分股份拋售，再用其中10％資金買衍生工具，利用衍生工具槓桿效應（例如一比十）。如大市進一步上升，衍生工具升幅完全可抵銷賣出股份升幅；反之，如出現跌市，衍生工具下跌，但只係將股票賺得部分利潤輸掉（因大部分股份早已獲利回吐）。

　　人雖然冇預測能力，但可以有應變策略。上述三種策略因應各人處境不同而採用。一般散戶當睇好之時，往往全身投入甚至借孖展；睇淡之時，便希望100％係現金。各位睇睇畢非德，佢永遠保持一定現金在手，唔會100％投資，亦唔會100％係現金。所謂三七分（睇好時有30％現金在手，睇淡時亦有30％係股票），就係明白人係冇預測能力，仍保持30％投資，便唔會高價去追貨；反之，100％投資或100％現金，結果係決策上犯100％錯！手上有現金，隨時可以利用調整市去增加持股量，而唔會加入賤價拋售行列。