被動緊縮

最近中國公佈一系列經濟數據，數字都顯示中國經濟正面臨硬著陸的風險，其中社會融資總額，新增貸款，m1，2都比預期來得更差，近日公佈10月的央行資產負債表數據更出現緊縮，引起市場懷疑央媽有收緊貨幣的嫌疑。就在中國經濟面對內外部不利因素的夾擊，本應該要加大貨幣寬鬆的力度，10月份央行亦有下降存準利率，但得出來的結果反而基礎貨幣減少了，最有可能的一個原因應該是銀行并未有把資金貸出去，反而用來償還MLF導致央媽資產負債表的資產與負債從兩端消失，簡單來講就是出現流動性陷阱。其實近幾個月銀行間的流動性并不緊張，什至算得上寬鬆，由餘額寶7日年化利率跌至2.5%可見一斑，雖然銀行手頭寬鬆但由於對實體經濟看法悲觀導致借貸的現象，這種市場信心不足的情況下再大力的放水錢也難以流向實體經濟，就像11月來銀行都在下調一線城市的首套房貸利率，相比危在旦夕的民營企業銀行更願意向較低風險的房地產業務貸款，這種種因素疊加下來的結果就是央行資產負債表的減少。

另外避免加劇人民幣貶值的預期，央媽亦不敢大舉向市場釋出寬鬆的信號，近期中美短年期債劵息率出現倒掛，歷史上出現此現象次數不多，現時中美經濟，貨幣政策反方向為主因，而12月1日川習會舉行前央媽亦盡可能不去刺激人民幣，實行為會面製造良好氣氛，此等因素都在制肘中國欲貨幣寬鬆的空間。

先作個小結，中國在國際間緊縮貨幣政策的大環境下寬鬆的空間正被壓縮，而國內銀行間又因為實體經濟信心不足導致資金停留在金融帳上空轉，什至用來償還對央行的債務，形成被動緊縮。

不過11月以來中國都以各種方法來加強銀行對實體經濟貸款，例如民營企業債劵融資協助工具的實施，在近日都有所進展，雖然金額不算大，往後發展還要看高層會不會堅定政策方向，對此我是比較樂觀的。