中國貨幣政策通識
2019/08/22 04:12:33 網誌分類: 經濟
有報道，最近，中央政治局在會議中提出，貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕。這意味着央行必然結合國情、通脹水平、就業狀況、國際收支等方面形勢，綜合考慮貨幣政策方向，在保持貨幣政策穩健前提下，需要進一步提高貨幣的前瞻性和靈活性。
與此同時，央行有可能繼續降準；在確保流動性充裕的前提下，引導金融機構繼續加大對實體經濟；特別是民營企業及小微企業的支持力度，而在價格方面，把政策利率調降與深化利率市場化改革；進行有機結合，暢通貨幣政策傳導機制，切實降低實體經濟融資成本。
學者專家指出，在中國，「減息」一般指的是降低存款及貸款基準利率。今年下半年，中國的利率水平雖然有繼續下降空間，但不等同於減息。
多年來，有關美國減息傳聞不斷，至今才落實。但中國國情不同，不會跟隨減息。目前，中國的利率接近「黃金水平」，中國重點是通過改革促進市場利率下降；並非沿用過去傳統政策調降市場利率。
但是，今年6月份，受到個別小銀行風險事件影響，內地市場利率波動性一度增大。為此，今年6月份全月的DR007七天的回購利率平均值是2.41%，月末值是2.56%，月末值比5月末低了7個基點，比去年同期低了45個基點。而作為觀察利率水平的「整體的市場利率水平」；及「貸款實際利率」，從去年開始，已持續下降。
代表性的貨幣市場利率DR007，今年6月底為2.56%，同比下降了45個基點。另一重要指標10年期國債收益率；今年6月底收益率為3.23%，同比下降了25個基點。至於貸款的實際利率，今年5月份，企業貸款平均利率為5.34%，同比下降17個基點，值得注意的是，截至今年上半年為止，內地的貨幣乘數已觸及高點。
內地央行司級人員表示，目前中國銀行體系流動性合理充裕，截至今年6月底，金融機構的超儲率是2%，比上年同期上升0.2個百分點；同業拆借利率比較低，6月份平均為1.7%，較上年同期低1.03個百分點；金融機構貨幣派生能力較強，貨幣乘數是6.14，處於一個較高水平。
市場人士認為，美國今次為10年來才又減息是「短降息」，一旦美國經濟好轉，聯儲局便會加息。如果一減一加；在短時間內切換，將增加市場的不確定性。
學者專家分析，美國減息，中國雖然不會立刻跟隨；但人民幣匯率會有波動；但調控仍是匯率未穩定向的主要關鍵。
現在，面對全球央行進入減息周期的時候，中國的貨幣政策仍會維持鬏緊適度、流動性合理充裕及定向調控政策。看清中國的貨幣政策，才不會迷失路向。
apolloslchin@yahoo.com.hk
資深財經傳媒人
錢樹良
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