睇淡的理由

週二美股走勢反覆，三大指數創高後回軟，杜指保持升勢，收市升64點，收31522點，升幅0.2%；標普500指數倒跌0.1%，收報3932點；納指倒跌0.3%，收報14047點。

美股昨日創高後回軟，除杜指企穩至收市之後，標普500指數、納指以至羅素2000小型股指等全部見紅。主要原因係美國長短期國債收益率全盤上升，其中的10年期國債收益升超過110點子至1.3厘樓上，創出去年3月以來最高，令投資者擔心美國國債收益率大漲，借貸成本上升，以及通脹前景，會對某些行業帶來威脅，阻慢經濟復甦步伐。特別係聯儲局持續大規模量寬，每月放水1200億美元到市場，再加上新一輪超大規模的刺激經濟計劃即將出爐，加深人們對通脹來臨的憂慮。

National Securities首席市場策略師Art Hogan表示：「國債收益率上漲對對房地產投資信託基金、公用事業和必需消費品等行業造成打擊。尤其是在收益率升得過急的時候。」

不過，由於長短期差息放大，對借短債放長債的銀行而言就係好消息，標普500指數金融板塊昨日漲1.8%，係11個板塊中表現第二好，美國三大銀行顯著造好，摩通升2.4%，美銀升2.7%，富國銀行升3.8%。而昨日表現最好的板塊是能源板塊，升2.3%。美國兩桶油顯著造好，雪佛龍升2.1%，艾克森美孚漲3%，國際油價持續上升，美國期油昨日再升1.1%至每桶60.15美元，係2020年1月初以來最高，油價昨日再升，除了寒流來襲，令到美國最大規模的產油油井和和煉油廠要關閉之外，有報導指也門的胡塞武裝組織表示用無人機襲擊了沙地的機場，令人擔心全球石油供應可能會受到影響，推升油價。

Axi的全球首席市場策略師Stephen Innes昨日表示：「美國石油供應意外地受到干擾，提供了另一個短期價格復甦的橋梁，較預期更地把到油價引領到市場朝向的目標而已。」

美銀在上週對225名管理資產共計6450億美元的基金經理進行調查，昨日發表報告。美銀指受訪基金經理對股票和大宗商品的配置已達到2011年以來的最高水平，而現金水平則平均降至3.8%，是8年來最低。另外，美銀將該行追蹤市場情緒的「牛熊指標」上調至7.7，而8是美銀「賣出」的標準。美銀首席投資策略師Michael Harnett在調查報告中總結：「睇淡的唯一理由，就是沒有理由睇淡。」

不過，Canaccord Genuity分析師Tony Dwyer仍然認為，在美股處於歷史最高點的情況下，「回調可能會來臨」，但隨後會有更大的升幅。暗示大市回調反而是趁低吸納的好機會。

Dwyer表示：「市場回調的時機已經成熟，但重點仍應放在核心的基本面和全球通脹主題上。」他強調，聯儲局已把維持較高的通脹率作為目標，更重要的是美國的貨幣供應量正處於歷史高位。聯儲局主席鮑威爾在去年的Jackson Hole貨幣政策年會上宣布，公開市場委員會（FOMC）委員一致同意，放棄沿用30年的通脹指標政策，改為力求使通脹率在較長一段時間內保持在平均2%的水平，雖然鮑威爾並沒有提供界定平均通脹率2%的公式，但市場解讀是這意味著聯儲局或會允許通脹超標，相當於會長期維持低利率。

陸羽仁