曾安業 - 港新股有力重拾輝煌 | 安業興邦

早前不少網民曾戲謔香港已成「國際金融中心遺址」，遺址當然不是，但討論亦反映金融業是香港賴以成功的命脈之一。多年來不少企業在港上市後逐漸壯大，逐步將香港塑造成全球資本趨之若鶩的金融殿堂，因此近年香港全球新股（IPO）集資市場排名拾級而下，去年更一度落後印尼，惹來市場關注。不過近期隨着港股回升，加上地緣政治爭拗加劇，香港新股市場或能迎來轉機。

 　　先說明一下，「香港IPO集資差過印尼」其實是去年首3季數據，最終2023年全年香港全球排名第6，雖說是近年最低，但仍高於印尼，僅差於上海、深圳、納斯達克、紐約和印度，其中印度受惠地緣政治風險，按IPO數量計更是2023年全球之冠。

　　事實上，企業上市首重估值，其次是股市成交，兩者牽涉企業能夠從資本市場取得多少資金，支持未來發展所需。集資以外，能否對企業形象和未來發展提供幫助亦是重要考慮。

 　　相比內地和美國，香港在估值方面其實一直沒有優勢，特別是科技股，在中美兩地上市往往有更高估值。香港賣點一向是在估值不錯的前提下，同時有利內地企業向外發展、或是海外企業期望吸引內地投資者。

　　綜合以上所述，要分析過去幾年香港排名倒退原因，有着自身因素，也有外圍因素和偶然性，其中港股大跌就嚴重拖累上市估值。投資者理念很簡單，既然二級市場大量「平貨」，自然不會考慮多數要「貴買」而且須等待交收（過去是T+5）的IPO。

　　經濟環境變化亦是重要因素，近年香港新上市企業大多來自內地，在中國近年經濟增長放慢，加上大型企業普遍已經上市下，自然乏人接力；另外，疫情期間市場生態突變，大量企業選擇到美國以特殊目的收購公司（SPAC）「借殼」上市，以節省成本和時間，也對香港吸引企業上市造成影響，更不要說或有個別國家國營企業在當地上市，突然推高該年集資額的個別因素。

市況回暖估值看升

　　參考2016至2023年數據，可以看到香港在2020年或以前，仍然穩坐在全球新股集資首3位，但在2021年隨着SPAC模式大受歡迎，全球新股集資額由每年約1300億至2000億美元水平，一下子跳升至4600億美元，加上個別大型IPO在其他市場上市，才令香港排名跌出3甲。而阿布扎比和印尼近年都有大型國企在該國上市，令香港更添壓力。

　　不過筆者觀察到，部分負面因素近期已開始出現變化，其中港股回升，雖然目前較高位仍有距離，但估值已見上升，據聞已有企業開始研究重啟IPO。其次是中美角力加劇，例如期望到美國上市的內地快時尚品牌SHEIN，近日就傳出美國上市遇阻，雖說不少報道指SHEIN可能改為選擇倫敦而非香港，但中美間日趨激烈爭拗，對謀求海外上市的中資企業而言，的確可能令香港重新成為其中一個可行選擇。

　　不過正所謂「打鐵還需自身硬」，香港亦需要打好基礎，才能在機會出現時好好掌握。近年港交所（388）在市場改革和推廣方面做了不少功夫，例如新設SPAC上市機制、引入新系統FINI縮減企業上市交收天數（T+2），甚至到中東進行推廣等，雖然未必能夠即時見到效果，但希望可以一步一步改善各個部分，加上與港府努力推動並擴大互聯互通，擴闊投資者基礎，當市場環境逐漸由陰轉晴，相信香港新股市場一定有力重拾輝煌。

曾安業