投資理財 -- 業績無驚喜 滙豐欠動力
| 2008年8月5日 星期二 | ||
˙滙豐控股（00005）公布08年中期業績符合市場預期，惟並無驚喜。 ˙滙豐管理層對前景表示審慎。 ˙滙豐未來的隱憂是，缺乏增長引擎，惟仍能維持累進派息政策，在高息支持下，股價預料在120至130元上落。 滙豐截至6月底止半年度股東應佔溢利77.22億美元（約602億港元），較07年同期倒退29%，符合證券界預測的中下限（原估計介乎70億至91億美元）。 上半年撥備784億港元 中期盈利倒退，主要是北美洲業務撥備增加，令整體撥備金額達100.58億美元（約784億港元），符合證券界預測的中位數（原估計介乎92億至112億美元）。 集團業績令人意外的是，市場原預期會出現倒退的歐洲業務，竟錄得稅前盈利增長28%，其中原因是滙率收益。此外，市場原預期成為滙豐盈利增長動力的香港市場，業績反而倒退。 展望前景，集團主席葛霖稱，短期市況展望仍相當困難。美國經濟仍疲憊不振，英國及歐洲的經濟亦加快放緩，亞洲市場明顯不如去年般興旺，預期新興市場增長勢頭將大不如前。 滙豐存在多項隱憂，包括亞太市場增長或放緩、英國樓市向下拖累歐洲業務、美國消費信貸緊縮，預期這將限制股價上升的空間，幸而滙豐能維持累進派息政策，在高息支持下，滙豐股價預料在介乎120至130元上落。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 業績焦點 分析員：北美業務撥備已近高峰 美國次按風暴蔓延全球，市場對滙豐的撥備情況十分關注。滙豐08年度上半年貸款減值及其他信貸風險準備為100.58億美元，較07年同期上升58%。 北美業務撥備大升9成 雖然滙豐撥備數字接近市場預期，而且金額較07年下半年減少8%（見圖1），但要留意滙豐07年上半年的撥備數字，同樣較06年下半年為少，全年撥備數字卻仍然大增。故此，滙豐未來的撥備情況，主要還得視乎美國經濟及樓市而定。 事實上，滙豐今年上半年的撥備中，超過7成來自北美洲。今年上半年滙豐北美業務減值撥備大升88%至71.66億美元，惟較07年下半年有所收窄，MF Global分析員Simon Maughan指出，滙豐北美業務的撥備情況已接近高峰。但滙豐財務總監范智廉指出，北美撥備有所下降，主要與今年首季的退稅，及第二季的刺激經濟方案有關。 葛霖：美經濟持續疲弱 滙豐主席葛霖指出，在現階段揣測美國下半年經濟走勢，以至滙豐在當地的撥備實屬不智，但認同市場對美國經濟的共識，將維持相當疲弱，難以確定何時見底，並相信當地樓市會繼續放緩，信貸質素或因此受到影響。 滙豐行政總裁紀勤亦指出，美國市場仍然困難，失業率上升，房屋價格下跌。范智廉則認為，美國目前可能面臨着燃油和食品價格上漲、失業率上升的影響和經濟發生全面性衰退威脅，美國樓市問題要兩至三年才可解決。故此，在美國擁有大量按揭業務的滙豐，撥備何時告一段落，暫時還是言之尚早。 葛霖亦提到，包括英國在內的歐洲市場，過往受惠於樓市景氣，如今經濟已見轉弱，而且受到信貸收縮所影響。今年上半年，滙豐歐洲業務的減值撥備較07年同期下降6.7%至12.72億美元，但卻較07年下半年有所上升，隨着歐洲經濟轉差，滙豐在歐洲的撥備或有增加可能。 ---------------------------------- 增長動力︰香港業務倒退市場失望 新興市場仍然是滙豐具增速的市場，其中，亞太其他地區的稅前利潤按年升逾8%，至36.24億美元（見表3）；拉丁美洲稅前利潤按年升27%，數字與市場預期相若。 滙豐主席葛霖表示，會維持以新興市場為優先投資地區的策略。以客戶群劃分，集團工商業務中期稅前利潤增長35%，當中7成的業績增長便是來自新興市場。 不過，滙豐新興市場的增長有放緩趨勢，07年度，新興市場整體稅前利潤增長達48%，但08年度中期增幅僅為3.7%，主要是亞洲區業務增長放緩所致。 原估計稅前盈利貢獻大 葛霖指出，預期新興市場能維持良好的增長水平，但增長勢頭將大不如前。亞洲市場企業活動正在放緩，而股市交投量減少，股票相關及財富管理產品的需求亦隨之下降。 另一方面，市場一直對滙豐香港區業績寄予厚望，例如摩通估計香港區會成為滙豐上半年稅前盈利貢獻最大的地區，料稅前盈利按年增25%。結果，香港區中期除稅前盈利倒退8%至30.73億美元，令市場大失所望。 事實上，滙豐整體淨利息收益率穩定（見圖2）；香港滙豐銀行的淨利息收息率按年升4點子至2.31%；淨息差按年升24點子，淨利息收益亦升10.4%。 香港滙豐發言人表示，上半年稅前利潤倒退，主要涉及一項2.96億美元的策略性投資減值虧損。 滙豐亞太區主席鄭海泉表示，香港滙豐銀行上半年稅前利潤下跌，主要是撇減持有長期策略股權投資，以及越南股市不景氣，令投資回報下降，但他表示，無意更改投資策略。 滙豐中期業績啟示，香港區業務是否如早前大行估計般值得看好，相信要重新評估。 ---------------------------------- 特殊項目︰特殊項目影響盈利 滙豐中期有多項特殊項目變動，扭曲整體盈利，並部分抵銷撥備的影響，包括︰ 北美個人業務商譽減損 一、債券價格下跌，期內，滙豐錄得8.24億美元來自債務公允值變動之帳面收益，較去年同期的1.72億美元大幅增加。 二、為北美洲個人業務作商譽減損準備5.27億美元，是第一次錄得有關的減損。 售法國業務收益未入帳 至於市場原本預期，滙豐有機會趕在上半年入帳的出售法國業務收益，因今年7月2日才能完成交易，故該項21億美元的收益，要待至08年下半年才入帳。 ---------------------------------- 派息情況︰息率5.8厘具防守性 滙豐08年第二次股息為每股0.18美元，連同08年第一次股息，上半年派息共0.36美元，較去年同期增6%，符合集團一貫採取的累進派息政策。 根據彭博綜合預測，滙豐08年全年派息共0.958美元，按年增長6.4%，以昨日收市價129.4港元計算，滙豐預測息率達5.8%，屬於高息股，為股價帶來一定防守性。 另外，滙豐期內第一級資本充足比率為8.8%，較去年中期及去年底的9.3%，輕微下降0.5個百分點。東泰證券研究部董事鄧聲興指，滙豐資本充足比率雖下降，但相比國際同類型銀行，滙豐現時資本充足比率已算理想。 營運效益方面，滙豐中期成本效益比率為51%，較07年同期及07年底只分別增加2.7及0.6個百分點，反映滙豐在控制成本方面的表現不俗。 | ||