6類高危股份 大戶洗倉之列

˙近期多隻基金股遭大戶洗倉，當中不乏藍籌或重磅中資股。

˙昨日再有一隻基金股遭洗倉，就是中國交通建設（01800）。

˙綜合近期遭洗倉的股份，她們都擁有六大共同點，故宜避開具有多項共同點的高危股。

近期多隻基金股遭洗倉，當中不乏藍籌股或重磅中資股，包括中移動（00941）、思捷環球（00330）、東亞銀行（00023）、富士康（02038）等，都在公布業績後被拋售。

中交本月中公布業績

基金股中交昨亦遭洗倉，股價最多挫17%，收報10.74元，急挫13.7%，成交勁增至39億元。不過，中交遭拋售，有點令市場意外，因為早前的藍籌股被洗倉，均在業績公布後始發生，但中交將於本月中旬始公布業績，令投資者措手不及。

中交昨急挫，有市場傳聞指中交遭策略股東減持，而下跌元兇，主要因為中交被多家投資銀行不約而同地下調投資評級及目標價，例如花旗及里昂均把中交評級降至「沽售」，德銀則降至「持有」。投行主要憂慮中交的公路及港口碼頭建設業務增長或放緩、成本上漲，及財務狀況轉弱（見表1）。

----------------------------------

洗倉股共同點

在洗倉潮下，投資者憂慮哪些股份會成為下一輪被拋售的對象。綜合近期遭洗倉的股份，便會發現她們都有一些共同點，故宜避開具多項共同點的股份。

共同點1：重磅指數成員

指數成分股是被洗倉的熱門目標，尤其是較重磅的股份。一來，股份被洗倉的原因部分是因為歐、美基金缺乏資金，而該些基金在港持有的多是指數成分股。

若基金要套現，反映其資金需求不低，重磅股多具有成交大、市值高、流通量高的特性，在轉身較快及套現金額較多下，易成為拋售目標。

另一方面，大戶可以利用衍生工具，如結構性產品、期權、期指造淡獲利，要質低指數，最簡單方法莫過於向重磅股「開刀」，故部分重磅股如內銀股或會成為洗倉式下跌的沽售對象。

再者，不少市場工具如Accumulator（累積認購期權），均與指數重磅股掛鈎，Accumulator接貨效應令該些股份沽售壓力更大，造成更強烈洗倉效應。

----------------------------------

共同點2：未曾大跌股份

經過一輪接一輪的洗倉行動，不少股份的股價已大幅調整。股價跌幅相對小，或股價表現仍跑贏大市的股份，成為下一輪被洗倉對象的機會相應提高。事實上，在洗倉潮的最後階段，被清倉的不少是表現相對強勢的股份。

恒指昨收報20389點，較半年內高位回落達22.4%，但不少藍籌股昨日收市價較半年內高位下跌不足2成，表現相對中移動、思捷以至富士康硬淨。撇開公用股如港燈（00006）及高息股如滙豐（00005），騰訊（00700）便是其中一隻有被洗倉危機的股份。

與此同時，國指半年內高位跌幅大於恒指，因此大部分成分股跌幅均較大（不計算藍籌股），其中昨日收市價距半年內高位跌幅不足2成，只有中國通信服務（00552）。

----------------------------------

共同點3：增長明顯放緩

企業盈利增長放緩甚至倒退，或行業前景不明朗，也會成為大戶洗倉的原因或藉口。例如思捷在公布業績後，便遭美林及高盛等證券商降低未來盈利預測及目標價；月前曾被市場熱炒的煤炭股，則因為政策風險影響行業前景，股價由高位回落逾3成。

在本月17日公布上半年業績的中交，里昂指其純利將倒退，德銀認為其盈利增長會被原料成本高企拖累；各大行均調低中交未來盈利預測。

因此，尚未公布業績的股份（見表4），既可能像中交被大行預測盈利倒退，也可能在公布後，被發現盈利前景不明朗，被洗倉危機較大。

----------------------------------

共同點4：估值相對偏高

有些股份估值相對高，倘未來盈利增長料顯著放緩，便難以維持高估值，乃成為沽售對象，例如思捷上周公布業績後，市場發現其高增長故事暫告結束，股份乃備受沽壓。

目前仍有一些估值偏高的高危股份，例如首都機場（00694），據彭博綜合券商預測，其08及09年PE分別達42倍及33倍，預測其08年每股盈利大減53%，面對盈利倒退，要支持高估值實不易。此外，北京奧運已完結，首都機場的奧運概念亦不再，投資者宜留意。

此外，阿里巴巴（01688）預測08及09年PE為33倍及26倍，雖然中期錄得佳績，純利升1.4倍，惟管理層預料經營環境將隨整體經濟變差，故券商紛紛調低其今明兩年盈利預測。其估值能否持續偏高為一大隱憂。

----------------------------------

共同點5：財務狀況轉弱

公司若財務狀況轉弱，財務風險便上升，投資者為避免承受上述風險，沽售股份理所當然。

例如中交（01800），證券界憂慮其財務狀況轉弱。摩通指出，中交負債上升以及經營現金流下跌；花旗則指，中交部分業務或缺乏中央政府保證，故應收帳款可能增加。

----------------------------------

共同點6：投行一齊唱淡

中交昨大跌，並非有實際數據或事件公布，只是有幾家投資銀行大約而同「唱淡」，故大行報告對市場的影響力頗大。事實上，不少歐美資金決定買賣股份時，均視大行報告為重要的參考指標，若名氣較大的投行唱淡，沽貨效應或會更強烈。

例如大摩6月開始多番發出名為「研究策略意見」的報告，預期未來一段時間股價升跌的機率，其中港交所（00388）及世茂房地產（00813），在大摩出報告後累跌7至8%（見表6）。現時，大摩出報告看淡，而距預測日子仍有一段時間的，尚有東亞銀行（00023）、中化化肥（00297）及中海石油化學（03983），仍有風險。

至於基金持貨較重的股份，可視為雙面刃，市旺時基金齊增持令股價升；市淡時若有一家基金沽貨，或會引發其他基金同時沽貨。

----------------------------------

基金愛股最高危

東泰證券研究部董事鄧聲興認為，較高危的股份有幾種：一是基金愛股，尤其早前跌幅不大，手持貨源尚有利潤的，基金有沽貨誘因；二是大市值股，基金要應付贖回潮便要套現，市值大可套現更多；三是PE高的股份，因在牛市高PE有高增長支持，熊市則着重股份的現金流與防守性。

他指出，有兩類股屬高危，第一類是內銀股，因為股價早前相對硬淨；第二類內需股，尤其是高PE的品牌股如李寧（02331）及蒙牛（02319）。

第一上海證券市場策略員葉尚志指，洗倉潮或已進入尾聲，因大部分股份已公布中期業績，少了洗倉藉口；故他認為尚未公布中期業績的股份，有較大危機成為下一輪被洗倉對象。此外，他認為市場憂慮氣氛較重，估值過高的股份也有被洗倉危機，PE20倍以下，安全度才較高。

亨達集團研究部董事黃敏碩則指，本地地產股股價或下調，但要結合利率、通脹及企業盈利等因素一併考慮。

欄名: 封面故事