沒有理由的升市 --- 阿梅

近日聽得最多的一個問題：「究竟股市幾時跌」？

從這條問題看來，大部分股民皆相信或最少希望，股市將顯著下跌。

認為股市會跌的人，當中不少其實沒有持股，並錯過了整個反彈。這些曾相信股市已死的人，每天看着股市波動，空為他人着緊。他們目前可以做的，就是祈求股市再次下跌至萬一點，並向自己承諾屆時將大手購入。先不談股市會否真的再次下跌至萬一點，即使會，我猜這些人其實也不會真正行動，因為到時他們又會害怕，並把入市價目標再次調至更低水平。

這次反彈跟之前的升市明顯不同，有幾個有趣現象：

一、根據一個非代表性的統計（身邊好友）顯示，在這次升浪當中，參與的散戶並沒有想像中多，因為他們大多早已被評論嚇個半死，在低位急急沽貨，並相信現金為王，把財產埋到地下；

二、整個反彈過程中出現大量溫馨提示，不停提醒散戶小心；與前年大牛市時人人唱好，截然不同；

三、不少人都認為這次升浪沒有合理原因，每天慨歎不明白為何股市會升；

四、最後一點，我認為最有啓示作用。一個表面上沒有特別理由的升市，反而最為健康。還原基本步，股價為何上升的一個最合理原因──股價便宜。

什麼資金自由行或港股直通車，頂多只不過是催化劑，並不能支持股價不斷攀升。只有股價跌至相對企業盈利合理的水平，股價才能得到長久支持。

現在不少大型藍籌國企的股價看來還算合理，雖然已談不上便宜了。

今天的滙控（005）已大得讓人難以推算，尤其當中資產的真實價值。我們或許只能依賴一些熟悉滙控人士的意見，並嘗試從中找出蛛絲馬迹。我所指熟悉滙控人士，當然不是大行，而是公司管理層。滙控管理層雖偶有犯錯，但整體還是可以信賴的。管理層定出最新季息為8美仙，以現價計，全年息率大約4%；我相信，他們已在今次風暴中汲取教訓，並作出比較保守的估計。因此，我相信，這個息率將可以保持。

中移動（941）受到不少似是而非的負面消息困擾，股價落後於大市，雖則其業務理應最不會受到外界經濟環境影響。來年盈利增長即使放緩，其強勁的現金流，足以支付資本開支，要維持去年的派息水平並不困難。以現價計，息率也有3%以上。

大型中資銀行股雖面對壞賬增加的風險，但得到國家支持，再加上未來盈利增長的能力，4%息率實屬吸引，足以抵銷箇中不利因素。

個別板塊方面，尤其一些二、三線概念股，的確升至不合理水平，但支持大市的大價股作價還算合理。即使大市真的回吐，相信幅度將比大部分人預期的少，因為不少錯過反彈或沒有持夠貨的大戶，現正有如熱窩上的螞蟻，只要市場出現回吐，便會急急入貨。