期權組合之我見(1)－無招勝有招

網友老B兄看完港交所的期權指南，有很多關於期權組合策略的問題。節錄如下：

”…………在馬鞍式長倉中, long call 及 long put 相同行使价, 中途如何平倉, 是否short call short put 一起做.
如做馬鞍式短倉, 是否 short call/ short put 同价同月, 做了後如是旦一方給人行使了這组合豈不跛了一隻脚, 應如何補救, 平倉次序如?
如做 bull call spread , Long call 近价, short call 遠价後, 是否持有至到期?如上文一樣如short call 中途被行使如何解救? 如何平倉?
其他组合如 short side 被行使又怎處理呢? “

這些問題令我想起自己初學期權的時候，在深圳書城找期權書籍的一些經歷。市面上大部份的期權書（中文）都會花很大的編幅解釋不同的組合策略，或用不同的數學公式推算不同的市況下期權的價錢會怎樣怎樣…有些書更將不同的組合略加變化，由33式至108式都有。(你睇無錯，係108式，都知唔點可以砌到咁多式出來)

我本人其實不太主張用太複雜化的組合策略。如果你們是基金經理或大行經紀，的而且確有需要學習一套可以加快落盤程序的語言，例如經理叫經紀做一個spread，俾個組合名，兩個行使價已經可以收線，經紀會自動波，幫你做個好價(在一個錢志健的講座上聴到的)。

但作為散户，特別是已經有現貨或現金在手的股票期權持有人，我則不太贊成做太複雜的組合，明白馬鞍/跨價/勒束等的分別已經很足夠，你記得太多，到臨場實戰的時候都未必記得點用。

最重要是思考清楚它們的操作重點,就好像張三豐教張無忌學太極劍一樣，重要的是劍意，不是劍招。

我認為大家應該先還原基本部，再重溫一次期權的三項基本功能：
一.    對沖
二.    套利
三.    槓桿投資／投機
先弄清楚自己想運用期權的那一項功能，那些為主，那些為輔，再擬定一套合適自己的策略。

例如悶死人期權倉，就主要是一些套利的策略，而期權補救策略2-3，就是套利為主，對沖為輔的方法。

下一篇再答老B兄不同組合的拆解與應用。