改善債務有利人民幣匯率
2017/01/26 08:41:25
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經濟
理論上，一個國家的債務（包括內債及外債）相對於國家經濟增長是兩回事，問題在於政府的償還債務能力。一個經濟大國同樣也會有內外債務，最普遍的便是發行公債、國債。
對內向國人發行公債，集民眾資金進行國家建設，訂定利岳息及年期，按時派息到；到期還本。
對外則發行國家債券，大吸套外國資金，此種國家債券以經濟大國之例如「美國國家債券」最具級代表性。當然，也有些捉襟見肘的經濟落後國家也舉債，然而他們只是「借貸」求助，難以發行「國家債券」作抵押，因為根本上沒有實質保證。
中國是全球第二大經濟實體，國際清算銀行、國際貨幣基金組織及中國社會科學院，對中國的債務槓桿率進行過測算，數據各有差異，但結論基本一致，認為中國的總槓桿率在全球主要經濟體中，屬於中等水平，大致上與美國差不多；在250%左右，低過日本、法國、西班及英國。
中國的債務有一個特點，便是有高儲蓄率支持。中國的儲蓄率一直保持在50%左右，高於其他國家。理論上，儲蓄具有穩定性，高儲蓄條件下的槓桿風險會較小，而引發系統性風險的可能性也較低。再從具體數字來看，政府的債務槓桿率約為40%，而居民的債務槓桿率同樣是40%。，
目前，中國的債務主要是內債，至於外債的比例則很低，非金融企業外債餘額約佔4%左右。內債之中，企業債務槓桿率較高，這與中國的融資方式有關。
現今中國資本市場不發達，主要貸款方式為直接由銀行貸款，很少有股權融資，因此，企業的負債水平較高。
為此，去年10月，有關部委公佈穩妥降低企業債務槓桿政策文件，在「工、農、中、建」四大商業銀行帶頭及個別省市金融機構支持下，與廿多家鋼鐵、有色金屬、建築、交通運輸企業簽訂3,000億元人民幣之市場化「債轉股」協議，解決債務問題，俗語所謂「輕裝上陣，重新打拼」。
當然，降低企業負債槓桿率，除了必須綜合施政、市場化、法治化的「債轉股」外，還要有下列措施配合，諸如加快排清「殭屍企業」；深化企業改革；建立企業自身債務約束的長期效能機制，並立法企業不得不顧及本身資產負債率便舉債；造成沉重債務負擔。
債務問題解決了，國家經濟才可以維持穩定的增長幅度，今年6.5%的增幅可期維持。經濟增長幅度可以維持，直接支持人民幣匯率的穩定性，加上人行「夾息」，從長遠的投資角度來看，毋須急於沽出人民幣而轉持其他貨幣。apolloslchin@yahoo.com.hk
資深財經傳媒人
錢樹良
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