睇消費
昨日是美國感恩節假期，美股休市一天，今日則提早到1時收市。
特朗普週三簽署《香港人權民主法》，令人憂慮中美貿易談判會受到衝擊，歐洲股市及中港股市回落，但跌幅輕微。其中歐洲股市整體跌0.1%，其中德國股市跌0.3%；法國股市跌0.2%。目前看來中美雙方有默契，香港法和貿易談判分割。
美國感恩節，亦係傳統購物旺季的開始，率先開鑼的是昨日凌晨開始的瘋狂購物日「黑色星期五」（Black Friday），各大零售商，無論是網上或實體店都摩拳擦掌，大做推廣，吹谷銷售，希望有個好開頭。由於美國的零售銷售貢獻了美國GDP達67%，市場對於零售商在感恩節假期的表現非常關注。
據Adobe昨日較早時間發放的數字，顯示週日網上銷售會達到420億美元，味意著今年的銷售較去年同期會上升了14.5%，而截至美國時間約12時半，網上的銷售總額為47億美元，而其中有三份一是手提電話相關產品。
不過，美銀美林的研究分析員Robert Ohmes在寫給客戶的信中表示，由於今年的感恩節來得比較遲（去年是11月22日），與聖誕節之間縮短了六日，意味著整個銷售旺季少了六日，今年假期的日曆天數不太有利，可能會促使業者增加促銷活動，同時帶來盈利壓力。全球最大零售連鎖超市沃爾瑪的執行長 Doug McMillon 上週亦表示，今年的購物旺季對零售商來說是很大的問題。除了零售商要每日要多賣商品之外，在備貨方面，如何不會造成不夠貨賣或賣不完，也是一大挑戰。
但據eMarketer估計，美國今年的購物旺季的銷售會較去年高3.8%至1.008萬億美元，會首次突破1萬億美元銷售的季度。相信係美股近期連創新高，財富效應令到消費者今年願意多花錢。原來以為中美貿易談判有利好發展，中美很快會簽署首階段協議，但忽然殺出《香港人權法》這個程咬金，令股市頓時出現不確定因素，對美國消費者情緒可能會造成打擊。情況是否這樣，要繼續留意這個銷售旺季和零售商的表現。正如Wedbush證券公司股票交易董事總經理Sahak Manuelian所講的：「只要消費者保持某種程度的強勢，市場就處於良好狀態。」
要留意的是，從聯儲局週三公布的停美國經濟《褐皮書》，美國經濟其實不是如股市般強勁。美國勞動力市場雖然緊張、失業率偏低，美國經濟由10 月到11 月中旬溫和擴張，但通膨速度依然緩慢，存在一定的工資壓力，更重要的是，中美貿易戰持續了近兩年，對經濟的負面影響開始浮現，一些企業已經表示，成本因關稅提高，但轉嫁成本能力有限。
雖然如此，摩根大通的分析師認為股市明年還會有可為，主要理由係聯儲局將維持低利政策，因為聯儲局目前正在考慮採取「彈性通脹目標」，可以容許通脹率在 2% 以上或以下來回變動。因此，就算是在通率脹率高於2%的情況下，聯儲局也不會馬上採取升息政策。分析師認為，在美國經濟持續回溫、通脹率升高的情況下，投資人為了追求更高的投資回報，將會把資金轉到股票等較高回報率的資產。
陸羽仁
內房股永續債是計時炸彈
2019年12月02日
港股上周五急跌547點，收26346點。當日股市無明顯的壞消息，有說美國總統特朗普簽署了《香港人權和民主法案》，市場憂慮中美貿易談判前景惡化，金融股受壓，令港股在11月最後一個交易日急五百多點，跑輸區內股市。
老實講，我不大接受對這個跌市解釋。特朗普簽署相關法案是美國時間星期三，到星期四香港開市時，市場已知道這個消息，但當天恒指只跌了60點，沒有太大反應。更有甚者，經過星期四的觀察，就會明白無論是中國或者美國，似乎都想把香港人權法案與貿易談判切割，在特朗普簽署法案之後，中國商務部發言人高峰重申舊觀點，沒有新的強硬說法，令人覺得中美不想貿易談判反枱。特朗普亦暗示，外交權力在總統手上，如何執行法案由他決定，意味着就算有香港人權法案，只要他不去執行，便不會針對香港。
頂住結算 平掉好倉
按道理，不應該是大市在星期四見到壞消息不跌，到星期五才大插。有期指交易老手說，星期四是期指結算日，大市在結算日不跌，在之後的一日才大跌，一個可能是有大戶造了好倉，在結算日托市。香港期指是自動平倉的，只要不在下月開新倉，到月底的結算日，合約就可以自動完結。看期指的走勢，相信有部份好倉，玩到11月，已經自動平了倉。如果真的是這樣，對後市不是好消息，12月大市會有壓力。
另一方面，中國經濟有回穩跡象。中國國家統計局公佈，11月中國製造業採購經理指數(PMI)為50.2，按月上升0.9個百分點，並高於市場預期之49.5。如果以企業規模劃分，大型企業PMI為50.9%，比上月上升1.0個百分點；中型企業PMI按月上升0.5個百分點至49.5，小型企業PMI按月則上升1.5個百分點至49.4。小型企業升幅較大，顯示中國經濟有少少轉活傾向。
內房巨股 易走波幅
我認識一班「好有米」的中環茶友，他們喜歡玩內房股，因為大型內房股不但規模夠大，成交多，進出容易，而且很多都派息不俗，派4、5厘息的內房股有很多，而且它們一年的上落波幅都超過30%，能夠吼到低位買入，在高位賣出，一年當中，執兩、三成的回報並不出奇，在過程中還可以收息。
我最近提醒他們，要注意內房股的永續債，因為近期愈來愈多內房股發行永續債。這是一種糖衣毒藥，如果買入了大量發行永續債的內房股，小心會中招。11月26日中國建築國際(3311)
發表通告，公司發行了5億美元四厘的次級擔保永續債。
永續債務 大增43%
早前，內地上市的華夏幸福和香港上市的雅居樂(3383)
、首創置業(2868) 
等內房股亦先後公佈發生了永續債。雅居樂在10月25日宣佈發行5億美元的優先永續債，限期為2019年10月31日，雅居樂在今年5月和6月分別發行了6億美元和1億美元的高級永續債，這兩筆共7億美元的永續債是用來支付於2013年發行的等同值永續債。六年前，雅居樂發行的永續債利息為8.375厘，現時已上升至10.215厘。雅居樂表示，發行永續債降低融資成本的安排，將會優化公司債務結構。
據億翰智庫的數據顯示，上半年30家典型房企永續債存量1766.5億元，同比增加43.1%，可說是內房發行永續債的高峰期。增加較多的為綠城中國(3900)
、雅居樂和在內地上市的招商蛇口和首創置業，較去年末分別增加65.5億元、48.1億元、40億元及31億元。
以綠城中國為例，截至今年上半年，公司永續債存量185.7億元，僅次於央企中國中鐵。永續債有粉飾分析財務報表的作用，上半年，綠城中國淨負債率56.3%，如果加入永續債，淨負債率會增加28.3個百分點至84.7%。究竟永續債為甚麼會有這種降低負債率，如魔術棒的作用呢？
短期息低 長期息高
永續債也叫無期債券，是非金融企業發行的「無固定限期」、內含發行人贖回權的債券。永續債無明確到期日，發行企業沒有到期還款的義務，只需要繼續支付利息，便可以繼續借錢，所以也有債券中的股票之稱。
由於永續債不需要到期還款，所以在公司的資產負債表內不會列為負債，相反，還會計入如股本一樣的權益資本，既不會提高的發行人的資產負債率，但屬權益資本又不屬於股本，不會稀釋原有股東的權益，因此成了借貸恩物。
永續債當然完全不是表面看的那麼好，當中其實暗藏殺着。永續債雖然沒有到期日，但會設立發行人贖回選擇權、利率重置及遞延支付利息條款。永續債到了一定期限後，發行人可選擇贖回該債券。如在贖回日未贖回，票面利率將大幅跳升，發行人要承擔更高利息。例如某些永續債設定為2+N模式，在債券發行的首兩年，支付的利息會較低，但從第三年開始，如債券仍不贖回，利率就會大幅跳升。如果企業大量發行永續債，但不在期限前贖回的話，利息將會像滾雪球一樣急速上升，結果會吞噬企業利潤。
例如路勁(1098)
於11月18日發表公告，公司完成發行3億美元的利息7.75厘優先擔保永續債，有關債券於11月19日在新交所上市。路勁上半年純利8.68億元。其中的永續債持有人已經分佔了約1.75億元的利潤，等如分食了公司利潤的14.6%。
永續債蠶食公司利潤的作用，外界當然看得清清楚楚。發行較多永續債的公司，多數是有降低負債率需求的公司，例如首創置業，截至今年中期，公司的有息負債1023.7億元，淨負債高達154.3%，超越公司一般的安全警界線。即使公司發行永續債去支援部份的債務，但因為負債率高，評級機構惠譽把首創置業的評級由BB+降至BB。
內地企業大量發行永續債，其中一個動機可能是想急速擴大市場份額，實施「彎道超車」的策略，用這策略用得比較成功的是恒大(3333)
，2013年年底，恒大每年賣房銷售剛躋身千億俱樂部，大龍頭仍然由萬科(2202) 
、綠地等佔據。恒大通過槓桿運作，四年間永續債猛增十幾倍，藉永續債帶來的資金資助，急速擴張，營收水漲船高，變成內地內房銷售數一數二的企業。到2017年，恒大在發行永續債出現180度轉變，把高達1129億元的永續債全部清空，以實質減低負債率。由於減少了永續債要支付的高利息，恒大盈利急速飆升。可見恒大玩永續債，玩得相當漂亮。
永續債高 利潤睇淡
問題是，現時有好多房企，發行永續債，其實是逼不得已。內地政府壓抑樓市的策略一直未有放鬆，市場融資非常緊張，加上內地樓市呆滯，很多內房公司賣房也不順利。在資金緊絀的情況下，很多內房的永續債，到了期限也不能夠贖回，唯有挨更高利息，或者發新債去填舊債，甚至大量增發新債去擴大融資。
有資料顯示，截至今年上半年，174家房企加權淨負債率約91.4%，已達2015年以來最高值，較期初上漲4.4個百分點。70家重點房企融資成本繼續上升至7.04厘。在房企負債高升的情況下，永續債這把雙刃劍，大家只能含淚使用，為房企埋下重大的利潤隱患。
如果房企不把重點放在銷售回款，而是擴大借永續債的話，未來兩、三年的利潤前景將會較差。作為內房中長線投資者，如果見到買入的內房，不斷擴大發行永續債，而永續債到了期限都不能夠贖回的話便要小心，這些公司的長線表現將不會好。唯一例外的是，若有些公司發行永續債是要擴展市場份額，讓銷售快速爬升，這些公司會隨著市道炒作，股價會明顯向上，當然，這類公司只會屬於少數。投資內房股，要關注目標公司是否大量發行了永續債，搞到公司體質弱化。
陸羽仁
基金換馬 電訊股遭殃
2019年12月02日
港股上周雖然有巨股阿里巴巴上市沖喜，但周五因為《人權法》的滯後憂慮，令恒指在最後一個交易日大跌，令恒指一周計錄得跌幅，與美股杜指的差幅擴大。
11月美股完勝港股
美國總統特朗普簽署香港人權法案後，港股似乎當無事，到中國聲稱將會作出堅決反制措施，外界估計中美首階段貿易協議可能短期內無法簽署，恒指好似忽然瞓醒，急瀉547點，50隻恒指成份股全軍覆沒，阿里巴巴(9988)
再次破頂，高見204.8元，但創新高後掉頭向下，並跌穿200元大關，收吐2.75%報198.4元，中止三連升。周五單日急插令大市全周走低248點，整個11月累降560點。
對比下，中美貿易關係雖然係《人權法》影響有陰影，美股表現就好過香港好多。感恩節假期翌日，美股周五僅得半日市，感恩節零售報捷的利好，美股雖然在長假期回吐終止四連升，但跌幅相對溫和。
杜瓊斯指數周五跌112點，報28051點，標指跌12點，報3140點，納指跌39點，報8665點。總結一周，杜指升0.6%；標指升1%；納指升1.7%。以全月計，標指累升3.4%為6月以來最大單月升幅，杜指及納指則升3.7%和4.5%，同為6月以來單月表現最佳。
美國近月的經濟數字良好，增加了特朗普同大陸對碰的信心。內地有分析指，國會參眾兩院通過了《人權法》，特朗普若然不簽署又不否決，法案會自動生效。若然他否決，以法案在參眾兩院在無反對下通過，打番轉頭好可能被國會以三分二票數支持強行通過，所以特朗普基本上無得選擇。按照這個分析，簽署法案不等如他有意和大陸抬槓，認為對兩國簽署首階段協議不會有重大影響。從美國立法的技術層面，相關解釋說得過去，只是國會與總統若這樣「扯貓尾」，大陸是否就要接受呢？從港股與美股的跌幅，其實不算太強烈，只係反映兩國談判有阻滯，如果真係拉倒，恐怕港股跌幅要以千點計。
中港電訊股齊見今年低位
上星期港股下跌，幅度看來雖然不算太大，考慮到阿里掛牌拉到科網股整體上升對大市的支撐作用，實際跌勢比指數明顯，特別係舊經濟板塊，跌得有點異常，好似電訊股無論係中港都無運行，紛紛創出新低，特別係大陸電訊股，中移動(941)
、中聯通(762) 
、中國電信(728) 
同一日創出一年新低，上周五單日各自都有接近2%的跌幅，甚至三間公司共同投資的中國鐵塔(788) 
都跌到去1.6元的低位。
中移動近日股價弱勢，有說法是因為內地要求電訊公司容許攜號轉戶，被視為對中移動不利，又有指因為中央要提速降費，令到電訊公司競爭加劇，所以股價受壓。但如果只是攜號的問題，中移動之失，應是其他公司之得，不應購成整個板塊陷落。中環茶友認為解釋可以有兩重。首先，是內地大力推動5G ，然而，中央為了加快市場接受，要求網絡商訂價不能高。由於5G網絡投資大，訂價不能按成本收回，變成一塊豬頭骨。當5G開始落實，影響逐步浮現，令到股價受壓。
另一重的解釋，則是電訊市場基本飽和，像網絡升級收費不能上升，壓抑了盈利的發展潛力，估值因此受壓。當好似阿里這些大股壓境，市場又缺乏新資金，基金於是沽出舊經濟股套現，形成拋售壓力。從這個角度睇，說明阿里上市未能大量吸引新資金，市場流動性不是太好，這不但反映個別板塊，同時顯示整個市底都係有點弱。
5G夢變真原來不美麗
中移動年中宣佈業績後股價一度反彈，但這一浪下插頗急。上周股價跌穿60元水平，報收59元，息率有5.4厘，本來有一定吸引力。不過，公司宣派中期息時減息近20%，反映有需要保留現金作投資。按照減派幅度息率會跌至4.4厘左右。由於市場對盈利下跌股份一般給予較低估值，若然大市不振，雖然該股派息仍算不錯，依然會出現沽壓，所以5G夢雖然美麗，但成真之時或者會覺得現實未必係一樣。
心動招股 基投背景惹關注
臨近年尾，仍有公司趕上市，今個星期就有遊戲公司心動(2400)
招股。心動為了增加叫座力，引進了抖音同系公司字節跳動香港做基礎投資者。
港人近年不少都玩抖音，但對比內地同其他地方，熱潮仲未算好高溫。抖音在內地大受歡迎，好多人為了拍視頻搞出事。除了在內地受歡迎，抖音近年殺出國際，以另一個獨立版本TIKTOK 打響名堂。市場人士形容為有機會威脅FB的國產科技公司。
抖音內地大受歡迎
未知是否樹大招風，TIKTOK最近就被指將一個用戶批評大陸西藏政策的視頻下架，引起了批評。今次風波惹起了外界關注，西方是否開始注意到該公司的強勢發展，有可能威脅美國的社交平台，故此製造輿論，阻撓其發展，情形好似針對華為一樣。
近年內地科網公司紛紛攻佔重要商業領域，好似人面識別、人工智能等，這些公司都陸續被美國擺上人權的黑名單，抖音在外地甚受年輕消費者歡迎，情況持續落去，都好可能威脅美國的「國家安全」，所以母公司字節跳動要拆彈都不是咁易。
陸羽仁
獸人bro，同美少女一齊，梗爽！
Who is 耿爽???
Famous guy???
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中國外交問題，全部响呢個 掣度！>>> Geng Shuang emulator
294萬-146萬=148萬( 是今屆多出嚟嘅投票選民)是沈默的大多數及年青人的選票。
2019年區議會選舉建制今次應該輸到心服口服
根據2015年嘅區議員投票人數係146百萬人數 ,我係九月中已經估計香港人黃絲人數已有8成, 估泛民， 民主等等贏嘅機會率有七成。
根據2015年嘅 區議員 投票人數 係146萬人數，
根據2019年嘅投票 人數 總人數係294萬，
294萬-146萬=148萬( 是今屆多出嚟嘅投票選民)，
2019年多出來了148萬 其實係全部投泛民或其他 黨派等等呢一邊。
根據2015年嘅投票結果泛民嘅鐵票最少有三成，泛民嘅鐵票146萬中估三成約45萬人。
因為2019今次反送中建制派失票約1至2成，建制派今次失票嘅人數 約30萬人。
294萬-45萬-30萬-148萬
294-75-148
=約71萬投建制
kaka: 噢...巴巴已上市了......
袋鼠兄: 噢....車只是代步工具而矣. 美少女話想生女, 不過生了笨小孩......
大戶兄: 大市受制中美貿易, 跌是合理呢. 暫時來看, 易幻生相信有支持......
炒港鐵
2019年11月29日 (11:37 上午)
中原城市領先指數 CCL
(所有成份屋苑)
2028...
SIGH...
2028...
SIGH...
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唔買貴嘢
2017/07/25 09:28:51 網誌分類: 經濟
25Jul
外圍股市變化不大，杜指跌66點，趁住市靜少少，我又無咁忙，答一答問題。
近日經常有人貼我在2012年的舊文，質疑我在當年話樓貴，他們問我兩個問題，1. 點解「股平樓貴難永續」(當日文章的題)? 2. 2012年樓市是高還是低？
簡答如下: 1. 仍然覺得股平樓貴難永續。2. 2012年樓市是高。我當日講樓升地產股唔升，兩者不會出現這麼大的差價，差價終將拉近。邏輯上之後會出現三種可能，第一樓價跌向下收窄和不高的地產股價的差距。第二地產股上升追趕樓價。第三樓價大跌樓價股價皆跌。
如今暫時接近第二種情況，2012年樓價，以中原城市領先指數計，當年年中上升到110，比97年高位還要高。但當日恒生地產分類指數只有25000點左右。到今天中原指數升到159，地產分類指數升到36326點，中原指數升咗44.5%，地產指數升了45.3%，兩者升幅相當接近。
唔買樓買地產股一樣升。你可以駁我買樓有槓桿，買股唔借錢無槓桿，呢樣確實係。你又可以駁我細價樓升幅比大價樓多，中原指數不完全反映現實。呢樣亦係，不過若你咁唔好彩走去買豪宅，或者新樓貴貴單位，而家比2012年跌了要蝕讓的大有樓在。
我當日想講兩個觀點，第一是2012年樓價是高(這是第二個問題的答案，今天仍然覺得如此，不是今天更高，當日便不是高，樓價高低從租金收益率可以看到)。第二是有其他替代投資。
第一點針對「自住的我」，第二點針對「投資的我」。先講第二點「投資的我」，這個世界有很多投資目標，不買本地港島樓去投資其他東西，可以買股票，也可以買其他地方的樓，如大陸樓，這就是所謂替代投資。最笨的如買我經常講的越秀房地產(405)，每年派7厘息，2012年中3.6元，如今5元，賺價39%，加埋每年7%息，夾埋5年有70%以上回報，唔係好失禮。
其餘如2008年、2009年我都幾經常講在大陸買樓，在2008年廣州市區天河樓1000元人仔一呎，即使到2012年也是1200、1300元人仔一呎，如今是5000元一呎，當然亦唔係咁多人買咗，我唔好講咁多，費事俾人媽我。不過對唔住，我自己過去幾年無在香港買樓，不過在大陸在倫敦買了樓，回報也不俗。所以覺得香港呢度樓貴，唔買有乜咁出奇。
講番第一點針對「自住的我」，雖然我當日主要針對投資者，無叫人自住唔好買，我對自住用家買樓的問題都通常答案是「量力而為」，但如果你當日追問我，我會認為自住其實亦都唔太建議買。原因好簡單，我當日已覺得樓價貴，若財力唔夠夾硬去買，咁就咪制啦。
我的心只想叫大家「控制風險」，自住樓也是長線投資，咁貴買風險幾高(今天係好高，明天可以係極高)。我見過1997年、2003年樓價大跌，好多人買了樓輸身家的慘況，有人被銀行斬倉，有人收入高頂得順，也供了20年貴樓，到今天才剛剛供完，20年收入主要拿了去供樓，特別是下跌之初頭5年，供貴樓搞到自怨自艾，搞到家嘈屋閉。所以我就扮晒巴菲特，叫大家不一定要買貴嘢。我年紀大啲，乜都見過，難免保守。
講多兩句巴菲特，佢投資的基本點是不買貴嘢。但不冒風險不買貴嘢，貴嘢繼續升，提建議者會俾人鬧。巴菲特係芬佬，佢話試過唔買貴嘢，佢的巴郡表現跑輸大市，俾客戶日日鬧，又要沽佢隻股贖回投資，佢壓力好大，搞到電話都唔敢聽，捱幾年先至捱得過。
都係唔好扮晒股神，我同巴菲特唔同，佢叻啲，我蠢啲。但佢搞基金怕客戶沽貨，我只係在免費網站吹吓水，無咁大壓力。我呢啲投資建議，你覺得啱睇可以睇，覺得唔啱睇可以咪睇，兩不相欠，相當自由。
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2012年樓市是高還是低？
2028...
SIGH...
股平樓貴難永續(大結局)
2028年xx月xx日 (xx:xx AM)
陸羽仁
金融High Tea——
股平樓貴難永續（下集）
2012-07-16
上周五是「黑色星期五」，但股市並不黑色，內地公佈第二季經濟增長只有7.6％，市場相當冷靜，內地上證綜指微微升鰦一點都唔夠，等如無上落，收2185點。港股亦撐住19000點大關，收19092點，升67點。
不過呢個黑色星期五去到美國仲精采，早前摩根大通深受「倫敦鯨」交易員投資失利影響，但上周五佢公佈上季業績較市場預期佳，股價勁升6％，帶動整片美國金融股抽上，再加上歐美投資者認為中國7.6％經濟增長，不是硬覑陸，杜指爆升203點，大升1.6％，終止連跌六日的頹勢，港股應有反彈，特別係跌得好殘的內銀股，應有像樣一點的反彈。
大戶操控詮釋權
股市就係咁，上上落落，壞消息面世時，又話「好過預期」、「其實唔係咁壞鎹」，股市升彈。股壇老雀極短炒時鍾意炒相反，認為如何詮釋市場資訊的權利在大戶手上，佢地鍾意同散戶做對手，所以要極短期炒作，只能在市場評價好差時買，在評價好好時賣。
上星期寫了篇文「股平樓貴難永續」，講起網友「硬道理」在09年中因錯判市況，將05年入市的自住樓賣掉，然後將所有資金分段投放在A50（2823） 及工行（1398） 上，如今樓價升了，投資的股票跌了兩成多。文章見報後，迴響不少，有不少甚為專業的老友都有評價，可以寫寫他們的寶貴意見畀大家參考。
第一，順大潮流炒作。有一個擅作價值投資的老手，睇完「硬道理」棄樓買股的手法，有此感歎，「買股票要年年有表現，其實近乎炒作，不是投資，炒作要順勢，唔講你個網友『硬道理』把自住樓賣掉，要冒上替代使用成本高升的風險（租金上升），單就炒作而言，佢鱓做法都是逆勢施為。」
投資老手話，股神巴菲特咁成功，除鰦佢善睇公司價值，低價入市之外，佢都有「順勢投資」的味道，才不止長線有表現，而且中短期都有表現。例如佢在2002年、2003年以2元多的低價大手買入中石油（857） ，除了因為中石油股價低迷外，還睇到2002年911事件後，美國大幅降息，美元將持續走弱，石油等商品價格將長線走強的大趨勢，當時美國石油股唔便宜，就買纒中國石油股，結果食正油價連年大升的潮流，多年後就在10元以上沽出中石油獲利。
股神都要順勢買
又例如巴菲特在2011年1月以440億美元收購美國第二大鐵路營運商伯林頓鐵路公司（BNSF）。巴菲特雖然聲稱這次收購是對美國經濟前景的一次豪賭，但如果真係咁睇好美國經濟前景，點解係買鐵路公司而唔係買銀行？巴菲特係睇住美國正發生可能長達10年的非槓桿化過程，靠借貸賺錢的銀行唔係咁掂，投資進入低回報年代，加上油價高企，所以就買入鐵路這種回報較穩定的傳統公用事業，這種行為和李超人去英國買電廠、水廠有異曲同工之妙。當然，巴菲特偶有睇錯大潮流出事的投資，例如油價高睇好電動車，過份放大呢個行業的發展，入股比亞迪（1211） ，結果概念掂生意唔掂，股神勝在以8元入股比亞迪作價夠平，所以佢未死只是跟風者死晒。
投資老手話「硬道理」在09年買入工行和A50基金長獱，事後睇係逆勢投資，因為阿爺在08年驚得滯大力投放4萬億救市，令股市和樓市當年升得太勁，再加上基建泡沫，觸發巨大通脹，2010年開始要收水救亡，這種收水潮，對投資內銀的氣氛不利，「硬道理」投資失利，係睇唔飱呢個收水大勢。反而好多人中短線炒纒內銀，跌得多買鱓，升一兩成走人，仲搵到食。
第二，買樓有利長獱。我有另一個老友是極資深投資銀行前輩，佢20年前係巨型銀行的投資銀行部獱fit人，一直鍾情股票長線投資，唔喜歡買樓，當然佢亦有兩三間樓畀自己和屋企人自用，但他和香港人大多數發達方式不同，主要投資放在股票之上，而且係20、30年咁長獱。
這位投行前輩舉鰦個例，佢話當年佢在包銷上市的公司中，揀鱓好鱓公司，用好少錢例如一、兩萬去買它們的股票（呢鱓錢在他而言只是零錢），買鰦十家八家公司股票，夾埋只是用鰦十幾萬，到而家無計歷年收的利息都值400幾萬，當中仲扣埋有一家公司執鰦笠股票變廢紙。佢話我可能唔覺得400幾萬係乜№錢，但佢只想試纒證明，長獱優質股票，獱得夠長有好回報。
散戶買股難長獱
當然，佢當年係投行大佬，睇住呢鱓公司上市，知道晒佢地盤數真假，佢長獱的股票有質素。佢承認呢個係事實，普通股民唔識揀，好多時會揀鰦鱓垃圾股，佢以內銀為例，雖然好多人怕內銀有壞帳黑洞，佢就唔係咁驚。呢個前投行大佬係中國好友，話中國第二季經濟仲有7.6％增長，仲話已經見鰦底，咁有乜№大問題，你睇纒歐美日的經濟有幾多增長？點解覺得美國好似安全過中國？美國最好的年代也只月3點幾巴仙增長，美國今年第1季增長只有1.9％，有幾好？所以拉長十年睇，佢唔覺得股票投資有乜問題，但你要日日問股價，日日去比較，咁就大問題囉，心理好易不平衡。
前投行大佬話，一般人買樓好過買股，除了因為買樓有槓桿外，還因為買樓焗你長獱，但買股好易出出入入，但完全唔贊成投資者買股「游水」（將長線投資的股份高位沽出低位獱番），因為覺得大部份股民沒有合適的心理質素，所謂高沽，可能升少少沽鰦，結果只有輸錢股會長獱，賺錢股一早就沽走。內銀現價息率4厘、5厘，點解唔可以長獱？佢認為若有心理質素長獱，買樓買股都得，只要選擇低位入市獱佢十年廿年就得啦。
第三，最怕係樓價追股價。聽完呢兩個朋友的意見，雖然好似一個話內銀唔得，一個話內銀得，其實只是中短線和長線的分別，內銀價殘，卻是大家都同意的事實。
有一個靚女朋友上周問我，好買唔好買一個西半山樓盤投資，16000元一呎，佢想買一個500呎細單位租畀人，話利息咁平，隨時供平過租，有租金淨收入。我計一計，500呎單位盛惠800萬大元，呢鱓單幢樓實用率好低，500呎樓有300幾呎都偷笑，呎價真係貴得好緊要。但我見靚女貌美如花，好怕叫佢唔買一年後升到20000元一呎佢鈬找我晦氣，只能咁同佢講，樓價咁貴，但利息續低，升3成變20800元一呎當然有可能，但跌4成變9600元一呎也有機會，好似跌的機會大過升少少，就算升鰦上20000元一呎，兩年內賣要畀特別印花稅，利潤無鰦一大截，叫三思才好後行。
靚女又問睇完我話「股平樓貴」，係唔係股價會大升？我見靚女一面「炒相」，好似唔炒樓想炒股咁，就提佢小心係「樓價追股價喎」，在這種百年不遇的金融海嘯中，投資唔好太冒進啦。
陸羽仁
金融High Tea——股平樓貴難永續
2012-07-09
中國減息沒有為上周五的市況帶來太多刺激，主要因為外圍唔好，內地股市上周五早段一度唔升仲要跌，搞到港股早段都要插，尚幸上證綜指當日午後都炒番上去，最後升1%收場，造2223點，港股都算收復失地，恒指只微跌8點。不過美股上周五又因為新增職位不理想，杜指跌124點，港股今日都要捱一捱。
股市唔好景，炒股的人愈來愈少，傳統智慧話無人買才是投資股市最佳時機，不過在歐美大崩圍兼大放水時代，傳統智慧係唔係咁啱用，都令人存疑。股票買唔買都得，但買樓有實際使用需要，就必須處理，令人有好大煩惱。網友「硬道理」早前在頭條網留言提問，我覺得問題有普遍性，所以不妨引述一吓。
網友「硬道理」咁講：「自問是紀律良好但不善投機的長線投資者，在09年中因錯判市況，將05年入市的自住樓賣掉，然後定下長遠投資目標，當時看好中國的長遠投資前景，將所有資金分段投放在A50（2823） 及工行（1398） 的股票之上，期間看着樓價不斷上升，雖然十分痛苦及無奈，但依然嚴守紀律，分段吸納，但3年過後，租金已將賣樓的利潤耗盡，自己的投資卻原地踏步，後期更是反覆向下調整，其中持貨較高的A50已比我入貨的平均價下跌28%，工行也下跌了22%，在後期將買貨目標轉至民行（1988） 及中銀香港（2388） 才止血，但倉位已滿，分配大概為A50 50%，工行30%，民行10%，中銀香港10%，由於A50及工行佔去總投資額的80%，令總投資虧損嚴重，本來看錯市受教訓是應該的，唯有處變不驚，靜待市況逆轉……工行、民行及中銀香港的投資，暫時偏向以不變應萬變，除非歐盟真的出現架構溶解的危機才考慮減持，這策略在這時勢還可取嗎？」
沽樓買股受重創
「硬道理」又問：「尤幸內子沒有給予太大壓力，亦從未有因為經濟緊逼而爭辯，但總會有片言隻語流露出對自置物業的渴求，但現在似乎在2014年利息回升之前，也看不到有再上車的時機，要說置業的好時機，可能還要再等2016年，因樓市縱然下調，開始時也會比較反覆，大量的剛性需求，會促使樓市在下跌初期不斷有小幅反彈，直至積壓已久的購買力完全釋放後，樓價便會正式受到考驗，陸老師同意這觀點嗎？」
他又說：「由於對自己的長期投資策略開始抱有懷疑，我在銀行跟我推銷3個月超低息借貸時，借了一些額外資本，總利息成本為0.3%，我以這些額外資本嘗試以5%止蝕及高位回5%止賺的硬道理進行短炒操作，最低目標是保本，幸運地由於市況好轉，暫時的成果比預期更成功，由於要控制風險的關係，所以不打算加大短炒的資金，但的確對自己的投資紀律挽回不少信心。」
「硬道理」的提問很長，佔了不少篇幅，希望《頭條日報》老總不要以為我在騙稿費，我覺得「硬道理」講了不少等買樓的市民的心聲，所以不妨長篇引述，我以點列回應。
第一，賣自住樓要小心。我一直在講，如果是投資的樓，覺得樓價好高，賣咗出街，即使樓價再升，也只是賺少了，只要平常心對待即可，但賣自住樓要小心好多，這是一個百年不遇的金融海嘯，各國中央銀行也以百年不遇的手法去應對問題，結果難料。聯儲局主席伯南克的博士論文，就係議論美國1929年的大蕭條，主要觀點是若當時央行大力放鬆銀根，就不會蕭條10年咁長。伯南克如今正試驗他的理論，係唔係咁簡單放啲水就得，無人知，正因為咁，美國的利息政策係點，亦好難估。利息影響樓市，所以樓市的中短期後向無人摸得準，人人都知到加息時香港樓市好可能唔掂，但到底幾時加息呢？
若伯南克成功救番美國經濟，可能在2014年，甚至更早就加息，樓市壓力就來。萬一相反救極都唔掂，而且再步向衰退，美國有通縮而唔係通脹問題時，只能令利息超乎想像長期低企，咁樓價又唔係咁易碌番落去。賣咗自住樓要長期租樓，好似「硬道理」老婆咁唔嘈已經好好，若一方賣樓，另一方老婆老公唔同意，鬧得一兩年，離婚都有可能，最悲哀係離咗婚樓市先至跌，證明當初賣樓的決定係啱，但一切都太遲，所以賣自住樓，除了睇市之外，還有一個感情因素要考慮。
第二，做咗不要後悔。好似「硬道理」咁，睇落有清晰思路，有自己邏輯，就不要動搖。他的理論是樓貴股平，所以賣樓買股，而家睇落唔啱，因為樓升股唔升，佢有少少動搖，仲借錢炒股，我建議佢唔好借錢炒股，因為咁樣就開始偏離長線投資的基本策略，好易一錯再錯。堅持買股長線投資，可能5年後發現係啱。
長揸平貨是正道
第三，股樓背馳難永續。由於央行的行為「反常」，長期低息，大量放水，谷高通脹，推升實物資產，令房產和商品等供應好難短期增加的實物資產大幅炒起，但供應相對彈性的股市炒唔郁，結果出現內地十年股市原地踏步，樓價升咗10倍的畸型現象，雖然內地早幾年因為股改將原本不能買賣的公司大股東持股投入市場，令股票供應大增，但兩者背馳成咁，都有股票太便宜、樓價太貴之歎，恐怕差距會慢慢修正。貴嘢會跌，睇商品已睇到，反映商品價格的商品研究局指數（CRB CCI Index）去年4月上到691的高位，現已大幅回落至545，技術上跌20%已入熊市，佢已從高位跌21%，熊味不輕，再大幅下滑就確認大趨勢。CRB指數在2002年美元大跌之前，長期只是在200至250中間浮沉，未來若全球經濟再走弱，對商品需求再減，商品價格下行空間極大，其他貴價資產亦然，內地房產價格已回吐，香港樓價又能否長升不跌？當然，我講的是長線走勢，短期一年半載內樓價唔回甚至再升都唔出奇，對無樓者仍然係好大煎熬。
第四，長揸收息唔失禮。我自己愛做長線投資者，本來好唔鍾意將長揸的股票出出入入，認為散戶點解買樓易搵大錢，買股無乜進帳，皆因持股坐唔定，升少少就走，所以一直建議「投資的我」買股要長揸。有人話而家啲股票係「呢世唔會再見到咁平」，所以你忍得住長揸，或許可以發達。不過好似「硬道理」咁，長揸A50基金和工行，而家仲要輸20、30%，心理上的確好惡頂，本來長揸A50基金有1.7厘息，好過放銀行，揸工行有5.8厘息，簡直吸引，唔睇股價就得，我的建議係揸落去，唔好低價出貨。若真係頂唔順，又估大市可能都係波動上落，可以等大市從低位升3000點時沽部份股票（只沽部份，不要清倉），博佢回吐跌番2000點時揸番，也是降低成本的方法，但要好有紀律去做，唔好太受市場影響，唔係沽咗唔去買番，就變成低位出貨，這種「游水」動作，要有定力才好做。
最後總結，一般人覺得買樓容易炒股難，主要係揸股票無定力，買樓迫住你長揸而已。長線投資一定要買平貨，才是正道，如今樓貴股平，要長線投資，選擇清楚不過。
陸羽仁
子龍兄，基路難行。
將軍,
沽到幾點？
獸人bro.，根據公海資料，大叔好似係添男丁，同埋將軍以前係揸Lexus
將軍，難啊，挾到信心盡失。
仲有得插嗎？12月睇大插插？
kaka: 投機難嗎???
各位早