小心貿易戰

美國昨日是「陣亡將士紀念日」（每年5月最後一個星期一）公眾假期，美股休市。港股上日大插後，週一低開走高，收市靠穩，內地股市亦微升0.2%；歐洲除英國股市跌0.4%，整體表現不俗，其中德國股市升2.9%，法國升2.2%。

新冠肺炎疫情席捲全球，美國防疫慢三拍，隔離措施拖泥帶水，成為全球疫情最嚴峻的國家，有超過164萬人中招，有接近98000人因此死亡，經濟亦受到重創，失業人數多達3500萬，很多公司，包括百年老店都要執笠收場，繼有118年歷史、全國擁有1600家門市的JC Penny百貨在對上一週宣佈申請破產保護令之後，上週五，美國最大的汽車租賃公司、成立於1918年的Hertz亦宣佈申請破產保護令，市傳Hertz的最大股東、擁有Hertz近39%股權、有華爾街最危險的「狼王」之稱的伊坎（Carl Icahn）不打算拯救Hertz，Hertz執笠的機會很大。Hertz可以說是美國近代金融業當中，具有標誌性的企業，1918年，福特汽車進行生產汽車標準流程化，成功把汽車生產成本大降，把汽車奢侈品變成日常消費品，當然仍有人買不起，當時美國應運而生出兩大業務，一是分期付款，即汽車融資業務，另一個就是汽車租賃，這是一種把耐久財的使用權碎片化的操作。

Hertz的操作方式是融資買新車，租出一段時間之後就在二手市場出售。Hertz業務遍及全球143個國家、有達8100多國門店，2019年底，員工多達3.8萬，擁有的汽車更達到70萬部。Hertz的收入有三份之二來自機場出租車，而新冠肺炎全球爆發，在過去的三個月，全球絕大部份的機場停擺，Hertz的所有汽車全部放在一邊，另一方面，有資料顯示，截至3月中，二手車銷售按月跌11.8%，二手車價按年跌了9.6%，這還是在美國封城之前，現時的慘況可想而知。

有報告顯示，截至2019年底，Hertz欠債已經高達190億美元，一旦執笠，好多銀行都會唔掂，其中富國銀行最大鑊，無抵押票據達到27億美元、高盛2億美元、美銀2800萬美元，IBM及叫車平台Lyft分別中招2300萬和1900萬美元。

阿爺上週通過在兩會審議訂立港版國安法，惹得以西方國家的領導雞飛狗跳，美國統總特朗普話會作出非常非常的強烈反應，國務卿蓬佩奧更話要站在香港人的一邊，引來全世界人的關注。

市場估計特朗普所謂的「非常強烈的反應」，很大機會是取消與中國在今年1月中達成的首階段貿易協議，中美貿易戰再打，自然惹來市場憂慮。

Invesco的首席環球市場策略師Kristina Hooper 昨日接受媒體訪問時警告，新冠肺炎病毒，對市場而已，已經不是最大的威脅。中美貿易關係惡化，對股市造成的傷害更大。她表示：「大流行在聯儲局史無前例的貨幣政策下，已很大程度上隔離和中和了，減低了對經濟的震波。而關稅戰不同於大流行的是會直接衝擊股市。大家在2018和2019年已經見到，中美的關稅戰造成了非常非常大的問題。對股市構成逆風，威力遠比對整體經濟的影響大。」

Kristina Hooper 補充，關稅戰很大機會會重臨，特別係特朗普為了11月的選舉，已鐵定心腸把處理疫情的不當「甩鍋」給中國，近日加碼制裁華為，就是第一步。上週五，參議院亦通過了新法案去加強管理中國企業到美國上市集資。而中國上週要訂立港版國安法，可能會逼得國會把在美國上市的中國公司除名，而令人擔憂的是事情正向著中美決裂的方向發展。

Kristina Hooper認為投資者若面對中美貿易戰重燃，最好的策略是做好長期的、分散的投資。她指出，在金融海嘯學到的最大教訓就是不要拒絕放棄股票，危機時要分散投資，因為這樣才不會鎖定在損失之中。

不過Kristina Hooper還在觀望之中，中美比較可能（base case）仍是一場口水戰，她仍然認為中國正從疫症康復，中國股市仍是首選投資對象，但要留意中美關係的變化。

陸羽仁