陸羽仁
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避開內銀股

2020/06/19 08:17:13 網誌分類: 經濟
19 Jun

週四美股反覆,收市無大變動。杜指朝早下跌270點,隨即反彈,收復失地之後橫行到尾,收跌39點,報26080點,跌幅0.2%;標普500指數平手離場,收報3115點;納指升0.3%,收報9943點。

標普500指數中表現最好的是能源股,能源板塊升1.2%。美國及中國的新冠疫情有第二次爆發危機,市場相信油組(OPEC)及其盟友組成的OPEC+會檢討目前的減產狀況。OPEC+早前決定由今年51日起每日減產970萬桶(約佔全球石油生產的10%),不過,據來自油組的消息人士表示,在過去的過多月,其實OPEC+的實際減產數量只及協議的87%,即大約每日843萬桶。市場估計,隨著新冠大流行可能惡化,OPEC+昨日又開會檢討減產進度,將會見到OPEC+在減產承諾方面會作出的較高服從率。

另外,國際能源署(IEA)日前預測,明年原油需求將逐步恢復,令到市場樂觀情緒升溫,令到油價得到提振,美國期油昨日升2.3%,收38.84美元一桶。但小心一點看,IEA雖然預計2021年原油需求增長速度為7%,平均每日增加570萬桶,是有史以來最高的,然而,今年卻是有史以來下跌得最慘烈的,達到8%,即每日減少810萬桶,換句話說,明年即使真的增長7%(若然中美冷戰正式開打,對全球經濟肯定帶來影響,原油需求能否復蘇,令人存疑),屆時全球對原油的需求,相比起2019年,每日平均仍減少了240萬桶!對於油價前景,還是不能過於樂觀。

疫情來襲,為經濟帶來嚴峻衝擊,全球央行使出渾身解數去挺市,大多數是大量放水支撐經濟,例如美國聯儲局就推無限量寬甚至買ETF和公司債托市。

而阿爺則另闢蹊徑,除了將會大搞攤販經濟解決失業問題之外,最近又出新招,向賺到盤滿砵滿的銀行業開刀,實行「財富再分配」,中國國務院常務會議日前提出要求,要金融業全年向各類企業合理讓利1.5萬億元人民幣,做法包括引導利率下行、發放優惠利率貸款、實施貸款延期還本付息、減少銀行收費等等。浙商證券首席經濟學家李超團隊認為,降貸款利率是核心,假設全年信貸增速13.5%,至年底信貸存量將為約174萬億,假設年底貸款加權平均利率可以達到歷史前期低點2009年一季度的4.76%,全年共降68BP(基點),則今年銀行通過信貸角度對實體讓利將達到約1.18萬億,佔1.5萬億的79%

除此之外,該團隊測算降債券利率讓利約700億,對中小微企業貸款延期還本付息讓利約2,300億。三者加總,將達到1.48萬億元。其餘部分可能通過減少銀行收費及其他金融機構讓利等方式來完成。

至於阿爺為什麼要向銀行開刀?只要睇睇中國銀行,特別是國有銀行有幾肥,中國的其他企業有幾慘就知道一二。據霍布斯於513日公佈的2020年全球最大2000企業排名,利潤最高的10大企業當中,工行、建行、農行和中行四大國有銀行就分別排在第五、第六、第八和第十,四間內銀的利潤加起來超過1422億美元!受到新冠疫情影響,今年首季,中國工業企業利潤總額按年大幅倒退36.7%,但中國商業銀行卻實現淨利潤6001億元,按年增長5%!至於「貧富」這樣懸殊,其實不難理解,阿爺放水到市場,都係通過銀行再分配,肥水先經過自己的田,那有不豐收的道理?

值得注意的是,銀行的利潤,按今年第一季計,全年會有2.4萬億元,從中要扣起1.5萬億元,對銀行業利潤當然影響很大,買內銀股,就要小心啦,我建議要避開內銀股。另一方面,此政策對大市整體卻有助力,假設1.5萬億元讓利大多數反映進A股市場,就以市盈率(P/E10倍計,即時變成可增加15萬億元市值。

陸羽仁

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披住牛皮嘅熊
披住牛皮嘅熊 2020/06/22 13:49:06 回覆
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Yan
Yan 2020/06/22 06:57:22 回覆

內銀讓利 跑輸大市
2020年06月22日

  上周五港股反彈178點,收報24643點。上周六人大常委會公佈《港區國安法》草案主要內容,包括警隊重新設立政治部,阿爺亦會在香港設立國安公署。至於美國會有何反應,相信要等到六月底,《港區國安法》通過落實之後,才知美國如何出手,估計港股近期也會牛皮觀望,近月底時會有較大下調壓力。

  上周三國務院常務會議決定,要金融機構進一步向企業讓利1.5萬億元人民幣,進一步引導貸款利率和債券利率下行,希望緩解企業,特別是中小企業因為疫情帶來的巨大經營壓力,令市場非常關注。香港內銀股上周四下跌,上周五作出一定反彈,其中建行上周五(0939) 股價及相關新聞 反彈1.5%,收報6.26元;工行(1398) 股價及相關新聞 反彈1.4%,收5.18元;招行(3968) 股價及相關新聞 反彈0.6%,收36.25元。由於內銀接近派息除淨期,很多買內銀收息的投資者不捨得沽貨,也有些人在派息前入貨,令內銀股價相對硬淨,但有關政策對內銀今年營運構成壓力。

  如何實施讓利1.5萬億元,人行行長易綱提過,主要包括三個方面:第一,降低貸款利率;第二,銀行減少收費;第三,直接利用貨幣政策工具推動銀行讓利(估計應是減息)。

  內銀讓利 利潤減半

  那麼,銀行讓利1.5萬億元是一個甚麼概念呢?今年首季國有銀行實現淨利潤7102億元,按年增長5.6%,其中商業銀行則實現6001億元,按年增長5%。雖然1.5萬億元讓利是針對內地整個金融系統,但由於銀行業佔據內地金融體系主導地位,讓利主體會集中在商業銀行,推算商業銀行讓利規模會是1.2萬億元左右。以第一季業績推算,商業銀行全年淨利潤約2.4萬億元,即要讓出來一半利潤。

  可能持有內銀的股東首先會質疑,政府決定銀行讓利的政策是否合理。討論這個問題,首先要了解幾個背景。第一,內地國有銀行具有壟斷性。除了工行、建行、農行、中行四大國有銀行以外,像交通銀行(3328) 股價及相關新聞 和招行等,都是體積龐大的銀行。由於她們的壟斷地位,議價能力極強,相對於西方資本主義國家的銀行,內銀有壟斷性收益。每年召開人大會議時,都有不少人大代表質疑銀行食水太深,令企業成本極重,難以透過借貸融資。

  不了解內地銀行業結構,就不會了解這些投訴,指的是甚麼。由於國有銀行有壟斷地位,她們可以揀客,主要只揀國企作為經營對象,只貸款給國企,不借錢給風險較高的中小企業,以減少壞帳風險和撥備額。試想一下,內銀借錢給國企已經收夠籌的話,為甚麼還要冒險做小型公司生意呢?這就造成一個畸形現象,很多國企借了銀行的錢,其實是做放數,再提高利息轉借給其他中小企,借此圖利。早前盛行國企搞的所謂信託公司,就是「經營」這類左手交右手的轉貸公司,她們用5、6厘利息向銀行貸款,然後用10厘以上利息,借給有需要的中小企,賺取巨額息差。中小企要負擔沉重的利息開支,但又投訴無門。

  第二,阿爺近年政策收效有限。央行出招放水,其中一招是降低銀行存款準備金率,意思是銀行不用保留較多現金,可以借出更多的錢。為了要銀行多放貸予中小企業,阿爺會搞「定向降準」,規定錢要借給中小企,但上有政策下有對策,這些政策的收效有限。

  疫情嚴峻 內銀多賺

  今年上半年新冠疫情嚴峻,對中國經濟造成很大衝擊,中小企叫苦連天,但看今年首季,內地銀行業淨利潤有7102億元,按年增長5.6%,令到各行各業更為氣憤,問為甚麼大家生意大幅倒退,銀行卻能夠躺着賺錢?其實這段時期銀行賺到較多的錢,主要有三個原因。

  第一,生息資產增長較快,正是因為新冠疫情爆發,阿爺鼓勵銀行以更大力度支持實體經濟,增加信貸投放。上月銀行貸款共10.9萬億元,較去年同期增加2.58萬億元;另外銀行亦增持國債、地方債和企業債,銀行債券餘額較年初增加3.77萬億元,按年增長14.3%。雖然銀行淨息差收窄至2.1厘,較2019年末下降10個基點,但銀行利潤增加主要來自貸款、債券等生息資產規模的增長。簡而言之,因為要抗疫,阿爺要銀行多放貸,令銀行賺多了錢。

  第二,利息收入和風險暴露出現時間差。銀行增加放貸,利息收入即時入帳,但在經濟環境較差的時候增加放貸,會增加風險,因為會有部份借錢的人會還不了款,銀行需要撥備或變成壞帳。這些風險不會在即時業績中見到,要到今年下半年或明年初才會顯現,當中出現一定的時間差。

  第三,管理成本下降。內銀的管理成本,本來已較發達經濟體的銀行低,2019年末,中國銀行成本收入比率是31.7%,大部份國際銀行的成本收入比是50%。新冠疫情出現,銀行更大幅壓低各項開支,令到今年首季成本收入比下降6個百分點至25.7%,因為種種原因,銀行業在疫情當下還多賺了錢,自然加大阿爺要迫使銀行讓利支持實體經濟的壓力。

  究竟阿爺要銀行業讓利1.5萬億元,會對內銀業績有何影響?國務院常務會議公佈相關政策之餘,亦提到銀行盈利增長要控制在10%之內。這個說法就令盈利增長10%以上的內銀如招行股價,受到較大壓力,反彈亦乏力,上周五很多大型銀行都反彈約1.5%,但招行只彈0.6%。

  我覺得用10%劃線估計影響的分析,有點脫離現實。實情是所有銀行都會受到影響,由於巨型國有銀行要更嚴格執行中央的政策指令,對她們的影響反而會更大。我留意到中金在中央宣佈要銀行讓利之前的一份報告,中金警告內銀將持續面對息差收窄和不良貸款增加的挑戰,並把內銀營收增長下調至6%,盈利增長下調至3%。

  中金看好業務轉型較好的中型商業銀行,包括招行 、光大銀行(6818) 股價及相關新聞 和郵儲行(1658) 股價及相關新聞 。 未知中金報告有否計入銀行讓利政策影響,當讓利政策推出之後,就算只對銀行業下半年有影響,內銀全年盈利增長可能降至3%以下。

  內銀股長期是股價低迷類別,以建行為例,市盈率只有5.3倍,息率5.7厘,息率這樣高,主要是股價停滯不前所致。如果其股價升一倍,市盈率變成10.6倍,息率就只有2.9厘,所以息高只因價低。內銀股低迷,除了外國券商不看好中國銀行業,另一原因投資是覺得內銀進取程度不夠,不是以利潤最大化為主要目標。券商比較看好的內銀,反而是像招行這類中型商業銀行,因為覺得比較進取。

  讓利政策出台後,部份內地券商看好內銀股,認為壞消息兌現,懸劍落地。例如申萬宏源證券金融研究團隊就認為,6月17日之前,「銀行讓利」由於方式不清、程度不明,一直以「已知的未知」形式存在,對銀行估值造成明顯壓制;6月17日之後,讓利途徑和規模均已明確,「銀行讓利」成為「已知的已知」,對估值的壓制效應,預計將大幅弱化。

  我就無咁樂觀,大市跌了下來,很多股價都變得比較便宜,內銀過去最吸引是派5厘高息,但如今派息也不是特別吸引,唯一可以長線看好的是招行,招行現價36.25元,市盈率9倍,息率3.7厘,招行今年低位29.8元,如果阿爺要求內銀讓利的政策,令到招行再下試33元左右,到時可以開始分段吸納。現階段避開內銀股會比較穩陣,估計他們會跑輸大市。

  陸羽仁

Yan
Yan 2020/06/22 06:55:20 回覆

父親節終於威番次
2020年06月22日

  港股經過6月初大升後回調,上周轉趨穩定,恒指收報24643點,全周反彈342點;國指曾重返一萬關口,收報9974點。美股上周最後一個交易日就偏軟,主要係受新冠肺炎疫情反覆影響。杜瓊斯工業平均指數收報25871點,跌208點;標準普爾五百指數收報3098點,跌17點;納指收升3點,報9946點。

  美疫情反覆蘋果重新關店

  美股尾市表現審慎,主要係外國染疫人數仍然高企,蘋果公司因應疫情會重新關閉十一間店舖,令市場對經濟復甦步伐信心受到影響。

  上星期人大常委會開會,周六公佈草案大綱,估計細節仍可能有點變動。中美高層會面後,外電引述消息指,中國將加快採購美國農產品,以執行第一階段貿易協議,涉及產品包括大豆、玉米和乙醇。市場人士認為,各國疫後把焦點放在重啟經濟活動,以及中美貿易關係緩和,香港推動成立《國安法》,估計美國可能等月底詳情公佈時才作回應,部份市場焦點或會放回抗疫措施和政府每個市民派10,000元,昨日起開始申請。​

  上周末表現較好板塊係本地消費股,早前如果低吸這個板塊的股份,現在已有相當不俗的利潤在手,好似經營商場的九龍倉置業,上周五急彈6.4%,收報39.1元,為近月高位,另一隻利福(1212) 股價及相關新聞 更彈7.3%,報收6.95元。

  健康碼拖住傳因太貴

  上周本地消費股造好,有提早炒父親節消費暢旺的味道,由上周五晚起,銅鑼灣、尖沙咀重見大塞車,食肆全部爆滿,跟住幾日都係一位難求。過往父親節不算是最旺的大節,至少比起母親節就要差一截。然而,今年因為新冠肺炎疫情,政府實施限購令,一向喜歡消費的港人不但無得旅行遊埠,連出街食飯行街都唔得,大家悶足幾個月,直至上周五政府對食肆的限制大致放鬆,室內限聚令基本解除,於是借住父親節慶祝出師有名,所以搞到商場食肆大收旺場,父親節終於受到重視威番次。

  自5月份開始,本地疫情基本受控,除了祿泉樓忽然爆發外,本地感染基本控制住,政府下一步就是想辦法刺激消費,政府喺父親節開始派10000元登記,預計下個月就有錢出街,財政司司長陳茂波上星期高調聯同飲食界議員張宇人,出來宣佈食肆大優惠,好明顯就係一次造勢行動。

  七月份本地消費炒派錢,跟住應該炒中港關口復通,不過要復關香港應該要先做好健康碼,方便做好檢測追踨,健康碼安排應該早有宣佈,但到現在都未見消息。有說係因為現時私家醫院提出的收費太貴,擔心公佈出來市民不接受,議員會鬧爆。內地做健康碼檢測收費只是一百幾十,香港私院的健康碼收費要千幾元起跳,相差差不多10倍。香港收費勁貴,據說係因為加了要見醫生的要求。檢測其實只係需要用試劑,在實驗室進行,醫生根本沒有特別角色,點解要見醫生實在說不通,可能因此要拖住,所以原先公佈的措施無出街,消費股要等到父親節前先成功跑出。

  利福股價相對落後

  消費股上周偷步彈升,過去幾日街上人多車多,不排除開市仲有一陣亢奮,但跟住可能有獲利回吐都不出奇。大型商場股中,九置係最具代表性,雖然計單日利福升幅較勁,但放長點看,利福低位是5.8元,回升幅度只是兩成,九置低位是27.2元,回彈接近四成。

  九置反彈力強,部份原因相信因為公司擁有優質商場物業,資產上較吸引,相反,利福主要經營地點位於示威核心區,但如果未來示威情況下降,利福就有炒落後的條件。

  保就業出台 有線6000萬落袋

  政府為了救市動用了超過3000億元,這些資金近日才陸續到位。除了下個月派10000元外,保就業計劃的錢都陸續派出,有線電視(1097) 股價及相關新聞 主席、人稱「老虎仔」的邱達昌就話有申請,以公司有近1400名員工計,差不多有近6000萬元資助,所以股價應聲彈起20%,收報0.064元。

  有線攞得政府保就業的6000萬,未來應該會停一停手,不會大量裁員。在此之前,老虎仔已經狠劈數百人,把員工數目由1900人大幅減下來,雖然早前宣佈要放無薪假,但至少不會大手裁員,手下應該暫時鬆口氣。

  雖然不會派大信封,但錢就要繼續慳,老虎仔話有線有線電視的節目組合一直在改變,不會再競投英超、歐聯等大型賽事,而改為地道小品。喺減人減製作成本後,過往七年淨現金流走後,終錄得連續三個月「止血」,業務「終於有少少微光」。

  雖然講到好似扭轉了形勢,但老虎仔被人問起會否抽水,都只係話目前未有計劃再度集資,但係有需要都會供,言下之意,即是革命尚未成功,看來若然不想再泵水,未來就要慳住仲要再慳。

  陸羽仁

曱甴
曱甴 2020/06/21 18:56:47 回覆

七月一日就會送港區國家安法俾香港賀回歸,夠薑嘅曱甴黃屍犯民和理非暴徒出嚟吖,睇吓捉到邊個作第一個祭旗殺一儆百,試吓整套法律流程順唔順,😏😏😏Who's next? 例痴英?戴妖?黃豬瘋?豬西迪?both of all? 匿埋最暗角嘅隱型曱甴,你哋著草走佬未呀🧐🤨

曱甴
曱甴 2020/06/20 22:33:28 回覆

港灿都有今日喇,敬酒唔飲飲罰酒,犯賤吖嗱,你老爸識生唔識教吖嘛。就等阿爺醒你國安法伺侯,等你哋明日付清節快樂

Stephaniee
Stephaniee 2020/06/19 15:46:52 回覆

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大戶終結者 ( 等人齊 )
大戶終結者 ( 等人齊 ) 2020/06/19 14:48:49 回覆

將軍下午入市?.....   {#iconb_626}

意見分享
意見分享 2020/06/19 14:09:20 回覆

內地今年内LPR已下降了兩次。新LPR利率五年期為4.65厘,現時的固定利率為4.75厘,房贷應該供少了。估計在可見的將來,全球利息大勢向下,中國加息,就會有升值壓力。樓奴用浮息會著數啲,至於長遠,就無人知啦!因為唔知講緊幾長。利息可升可跌,談不上劏不劏。

大戶終結者 ( 等人齊 )
大戶終結者 ( 等人齊 ) 2020/06/19 14:02:53 回覆

炒美圖要睇位止蝕

2020年06月19日09:56 最後更新: 10:01

陸羽仁
大戶終結者 ( 等人齊 )
大戶終結者 ( 等人齊 ) 2020/06/19 14:01:28 回覆

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披住牛皮嘅熊
披住牛皮嘅熊 2020/06/19 12:18:28 回覆

陸sir,說起銀行被迫讓利,近日收到通知,如果在內地有在銀行貸款買内地樓,要求將現時的固利率轉換為LPR浮動利率模式,而且只有一次機會更改,長遠黎講係咪又一個劏樓奴嘅技術?還是真的值得轉為LPR減輕利息成本?

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最新回應

animal666
animal666 2020/07/04

Luk Gou Ah Ha Ah Ha...

2028...

SIGH...

animal666
animal666 2020/07/04

 

2028...

SIGH...

2028…

SIGH…

 

 

 

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唔買貴嘢

2017/07/25 09:28:51 網誌分類: 經濟

25Jul

          外圍股市變化不大,杜指跌66點,趁住市靜少少,我又無咁忙,答一答問題。

      近日經常有人貼我在2012年的舊文,質疑我在當年話樓貴,他們問我兩個問題,1. 點解「股平樓貴難永續」(當日文章的題)?  2. 2012年樓市是高還是低?

        簡答如下: 1. 仍然覺得股平樓貴難永續。2. 2012年樓市是高。我當日講樓升地產股唔升,兩者不會出現這麼大的差價,差價終將拉近。邏輯上之後會出現三種可能,第一樓價跌向下收窄和不高的地產股價的差距。第二地產股上升追趕樓價。第三樓價大跌樓價股價皆跌。

        如今暫時接近第二種情況,2012年樓價,以中原城市領先指數計,當年年中上升到110,比97年高位還要高。但當日恒生地產分類指數只有25000點左右。到今天中原指數升到159,地產分類指數升到36326點,中原指數升咗44.5%,地產指數升了45.3%,兩者升幅相當接近。

        唔買樓買地產股一樣升。你可以駁我買樓有槓桿,買股唔借錢無槓桿,呢樣確實係。你又可以駁我細價樓升幅比大價樓多,中原指數不完全反映現實。呢樣亦係,不過若你咁唔好彩走去買豪宅,或者新樓貴貴單位,而家比2012年跌了要蝕讓的大有樓在。

        我當日想講兩個觀點,第一是2012年樓價是高(這是第二個問題的答案,今天仍然覺得如此,不是今天更高,當日便不是高,樓價高低從租金收益率可以看到)。第二是有其他替代投資。

        第一點針對「自住的我」,第二點針對「投資的我」。先講第二點「投資的我」,這個世界有很多投資目標,不買本地港島樓去投資其他東西,可以買股票,也可以買其他地方的樓,如大陸樓,這就是所謂替代投資。最笨的如買我經常講的越秀房地產(405),每年派7厘息,2012年中3.6元,如今5元,賺價39%,加埋每年7%息,夾埋5年有70%以上回報,唔係好失禮。

        其餘如2008年、2009年我都幾經常講在大陸買樓,在2008年廣州市區天河樓1000元人仔一呎,即使到2012年也是1200、1300元人仔一呎,如今是5000元一呎,當然亦唔係咁多人買咗,我唔好講咁多,費事俾人媽我。不過對唔住,我自己過去幾年無在香港買樓,不過在大陸在倫敦買了樓,回報也不俗。所以覺得香港呢度樓貴,唔買有乜咁出奇。

        講番第一點針對「自住的我」,雖然我當日主要針對投資者,無叫人自住唔好買,我對自住用家買樓的問題都通常答案是「量力而為」,但如果你當日追問我,我會認為自住其實亦都唔太建議買。原因好簡單,我當日已覺得樓價貴,若財力唔夠夾硬去買,咁就咪制啦。

        我的心只想叫大家「控制風險」,自住樓也是長線投資,咁貴買風險幾高(今天係好高,明天可以係極高)。我見過1997年、2003年樓價大跌,好多人買了樓輸身家的慘況,有人被銀行斬倉,有人收入高頂得順,也供了20年貴樓,到今天才剛剛供完,20年收入主要拿了去供樓,特別是下跌之初頭5年,供貴樓搞到自怨自艾,搞到家嘈屋閉。所以我就扮晒巴菲特,叫大家不一定要買貴嘢。我年紀大啲,乜都見過,難免保守。

        講多兩句巴菲特,佢投資的基本點是不買貴嘢。但不冒風險不買貴嘢,貴嘢繼續升,提建議者會俾人鬧。巴菲特係芬佬,佢話試過唔買貴嘢,佢的巴郡表現跑輸大市,俾客戶日日鬧,又要沽佢隻股贖回投資,佢壓力好大,搞到電話都唔敢聽,捱幾年先至捱得過。

       都係唔好扮晒股神,我同巴菲特唔同,佢叻啲,我蠢啲。但佢搞基金怕客戶沽貨,我只係在免費網站吹吓水,無咁大壓力。我呢啲投資建議,你覺得啱睇可以睇,覺得唔啱睇可以咪睇,兩不相欠,相當自由。

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2012年樓市是高還是低?

2028...

SIGH...

 

 

股平樓貴難永續(大結局)

2028年xx月xx日 (xx:xx AM)

 

陸羽仁

 

 

 

 

 

 

 

 

 

金融High Tea——
股平樓貴難永續(下集)
2012-07-16
      
上周五是「黑色星期五」,但股市並不黑色,內地公佈第二季經濟增長只有7.6%,市場相當冷靜,內地上證綜指微微升鰦一點都唔夠,等如無上落,收2185點。港股亦撐住19000點大關,收19092點,升67點。

        不過呢個黑色星期五去到美國仲精采,早前摩根大通深受「倫敦鯨」交易員投資失利影響,但上周五佢公佈上季業績較市場預期佳,股價勁升6%,帶動整片美國金融股抽上,再加上歐美投資者認為中國7.6%經濟增長,不是硬覑陸,杜指爆升203點,大升1.6%,終止連跌六日的頹勢,港股應有反彈,特別係跌得好殘的內銀股,應有像樣一點的反彈。

        大戶操控詮釋權

        股市就係咁,上上落落,壞消息面世時,又話「好過預期」、「其實唔係咁壞鎹」,股市升彈。股壇老雀極短炒時鍾意炒相反,認為如何詮釋市場資訊的權利在大戶手上,佢地鍾意同散戶做對手,所以要極短期炒作,只能在市場評價好差時買,在評價好好時賣。

        上星期寫了篇文「股平樓貴難永續」,講起網友「硬道理」在09年中因錯判市況,將05年入市的自住樓賣掉,然後將所有資金分段投放在A50(2823) 及工行(1398) 上,如今樓價升了,投資的股票跌了兩成多。文章見報後,迴響不少,有不少甚為專業的老友都有評價,可以寫寫他們的寶貴意見畀大家參考。

        第一,順大潮流炒作。有一個擅作價值投資的老手,睇完「硬道理」棄樓買股的手法,有此感歎,「買股票要年年有表現,其實近乎炒作,不是投資,炒作要順勢,唔講你個網友『硬道理』把自住樓賣掉,要冒上替代使用成本高升的風險(租金上升),單就炒作而言,佢鱓做法都是逆勢施為。」

        投資老手話,股神巴菲特咁成功,除鰦佢善睇公司價值,低價入市之外,佢都有「順勢投資」的味道,才不止長線有表現,而且中短期都有表現。例如佢在2002年、2003年以2元多的低價大手買入中石油(857)
,除了因為中石油股價低迷外,還睇到2002年911事件後,美國大幅降息,美元將持續走弱,石油等商品價格將長線走強的大趨勢,當時美國石油股唔便宜,就買纒中國石油股,結果食正油價連年大升的潮流,多年後就在10元以上沽出中石油獲利。

        股神都要順勢買

        又例如巴菲特在2011年1月以440億美元收購美國第二大鐵路營運商伯林頓鐵路公司(BNSF)。巴菲特雖然聲稱這次收購是對美國經濟前景的一次豪賭,但如果真係咁睇好美國經濟前景,點解係買鐵路公司而唔係買銀行?巴菲特係睇住美國正發生可能長達10年的非槓桿化過程,靠借貸賺錢的銀行唔係咁掂,投資進入低回報年代,加上油價高企,所以就買入鐵路這種回報較穩定的傳統公用事業,這種行為和李超人去英國買電廠、水廠有異曲同工之妙。當然,巴菲特偶有睇錯大潮流出事的投資,例如油價高睇好電動車,過份放大呢個行業的發展,入股比亞迪(1211)
,結果概念掂生意唔掂,股神勝在以8元入股比亞迪作價夠平,所以佢未死只是跟風者死晒。

        投資老手話「硬道理」在09年買入工行和A50基金長獱,事後睇係逆勢投資,因為阿爺在08年驚得滯大力投放4萬億救市,令股市和樓市當年升得太勁,再加上基建泡沫,觸發巨大通脹,2010年開始要收水救亡,這種收水潮,對投資內銀的氣氛不利,「硬道理」投資失利,係睇唔飱呢個收水大勢。反而好多人中短線炒纒內銀,跌得多買鱓,升一兩成走人,仲搵到食。

        第二,買樓有利長獱。我有另一個老友是極資深投資銀行前輩,佢20年前係巨型銀行的投資銀行部獱fit人,一直鍾情股票長線投資,唔喜歡買樓,當然佢亦有兩三間樓畀自己和屋企人自用,但他和香港人大多數發達方式不同,主要投資放在股票之上,而且係20、30年咁長獱。

        這位投行前輩舉鰦個例,佢話當年佢在包銷上市的公司中,揀鱓好鱓公司,用好少錢例如一、兩萬去買它們的股票(呢鱓錢在他而言只是零錢),買鰦十家八家公司股票,夾埋只是用鰦十幾萬,到而家無計歷年收的利息都值400幾萬,當中仲扣埋有一家公司執鰦笠股票變廢紙。佢話我可能唔覺得400幾萬係乜№錢,但佢只想試纒證明,長獱優質股票,獱得夠長有好回報。

        散戶買股難長獱

        當然,佢當年係投行大佬,睇住呢鱓公司上市,知道晒佢地盤數真假,佢長獱的股票有質素。佢承認呢個係事實,普通股民唔識揀,好多時會揀鰦鱓垃圾股,佢以內銀為例,雖然好多人怕內銀有壞帳黑洞,佢就唔係咁驚。呢個前投行大佬係中國好友,話中國第二季經濟仲有7.6%增長,仲話已經見鰦底,咁有乜№大問題,你睇纒歐美日的經濟有幾多增長?點解覺得美國好似安全過中國?美國最好的年代也只月3點幾巴仙增長,美國今年第1季增長只有1.9%,有幾好?所以拉長十年睇,佢唔覺得股票投資有乜問題,但你要日日問股價,日日去比較,咁就大問題囉,心理好易不平衡。

        前投行大佬話,一般人買樓好過買股,除了因為買樓有槓桿外,還因為買樓焗你長獱,但買股好易出出入入,但完全唔贊成投資者買股「游水」(將長線投資的股份高位沽出低位獱番),因為覺得大部份股民沒有合適的心理質素,所謂高沽,可能升少少沽鰦,結果只有輸錢股會長獱,賺錢股一早就沽走。內銀現價息率4厘、5厘,點解唔可以長獱?佢認為若有心理質素長獱,買樓買股都得,只要選擇低位入市獱佢十年廿年就得啦。

        第三,最怕係樓價追股價。聽完呢兩個朋友的意見,雖然好似一個話內銀唔得,一個話內銀得,其實只是中短線和長線的分別,內銀價殘,卻是大家都同意的事實。

        有一個靚女朋友上周問我,好買唔好買一個西半山樓盤投資,16000元一呎,佢想買一個500呎細單位租畀人,話利息咁平,隨時供平過租,有租金淨收入。我計一計,500呎單位盛惠800萬大元,呢鱓單幢樓實用率好低,500呎樓有300幾呎都偷笑,呎價真係貴得好緊要。但我見靚女貌美如花,好怕叫佢唔買一年後升到20000元一呎佢鈬找我晦氣,只能咁同佢講,樓價咁貴,但利息續低,升3成變20800元一呎當然有可能,但跌4成變9600元一呎也有機會,好似跌的機會大過升少少,就算升鰦上20000元一呎,兩年內賣要畀特別印花稅,利潤無鰦一大截,叫三思才好後行。

        靚女又問睇完我話「股平樓貴」,係唔係股價會大升?我見靚女一面「炒相」,好似唔炒樓想炒股咁,就提佢小心係「樓價追股價喎」,在這種百年不遇的金融海嘯中,投資唔好太冒進啦。

        陸羽仁

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

金融High Tea——股平樓貴難永續

      

2012-07-09

 

       中國減息沒有為上周五的市況帶來太多刺激,主要因為外圍唔好,內地股市上周五早段一度唔升仲要跌,搞到港股早段都要插,尚幸上證綜指當日午後都炒番上去,最後升1%收場,造2223點,港股都算收復失地,恒指只微跌8點。不過美股上周五又因為新增職位不理想,杜指跌124點,港股今日都要捱一捱。

      股市唔好景,炒股的人愈來愈少,傳統智慧話無人買才是投資股市最佳時機,不過在歐美大崩圍兼大放水時代,傳統智慧係唔係咁啱用,都令人存疑。股票買唔買都得,但買樓有實際使用需要,就必須處理,令人有好大煩惱。網友「硬道理」早前在頭條網留言提問,我覺得問題有普遍性,所以不妨引述一吓。

      網友「硬道理」咁講:「自問是紀律良好但不善投機的長線投資者,在09年中因錯判市況,將05年入市的自住樓賣掉,然後定下長遠投資目標,當時看好中國的長遠投資前景,將所有資金分段投放在A50(2823) 及工行(1398) 的股票之上,期間看着樓價不斷上升,雖然十分痛苦及無奈,但依然嚴守紀律,分段吸納,但3年過後,租金已將賣樓的利潤耗盡,自己的投資卻原地踏步,後期更是反覆向下調整,其中持貨較高的A50已比我入貨的平均價下跌28%,工行也下跌了22%,在後期將買貨目標轉至民行(1988) 及中銀香港(2388) 才止血,但倉位已滿,分配大概為A50 50%,工行30%,民行10%,中銀香港10%,由於A50及工行佔去總投資額的80%,令總投資虧損嚴重,本來看錯市受教訓是應該的,唯有處變不驚,靜待市況逆轉……工行、民行及中銀香港的投資,暫時偏向以不變應萬變,除非歐盟真的出現架構溶解的危機才考慮減持,這策略在這時勢還可取嗎?」

      沽樓買股受重創

      「硬道理」又問:「尤幸內子沒有給予太大壓力,亦從未有因為經濟緊逼而爭辯,但總會有片言隻語流露出對自置物業的渴求,但現在似乎在2014年利息回升之前,也看不到有再上車的時機,要說置業的好時機,可能還要再等2016年,因樓市縱然下調,開始時也會比較反覆,大量的剛性需求,會促使樓市在下跌初期不斷有小幅反彈,直至積壓已久的購買力完全釋放後,樓價便會正式受到考驗,陸老師同意這觀點嗎?」

      他又說:「由於對自己的長期投資策略開始抱有懷疑,我在銀行跟我推銷3個月超低息借貸時,借了一些額外資本,總利息成本為0.3%,我以這些額外資本嘗試以5%止蝕及高位回5%止賺的硬道理進行短炒操作,最低目標是保本,幸運地由於市況好轉,暫時的成果比預期更成功,由於要控制風險的關係,所以不打算加大短炒的資金,但的確對自己的投資紀律挽回不少信心。」

      「硬道理」的提問很長,佔了不少篇幅,希望《頭條日報》老總不要以為我在騙稿費,我覺得「硬道理」講了不少等買樓的市民的心聲,所以不妨長篇引述,我以點列回應。

      第一,賣自住樓要小心。我一直在講,如果是投資的樓,覺得樓價好高,賣咗出街,即使樓價再升,也只是賺少了,只要平常心對待即可,但賣自住樓要小心好多,這是一個百年不遇的金融海嘯,各國中央銀行也以百年不遇的手法去應對問題,結果難料。聯儲局主席伯南克的博士論文,就係議論美國1929年的大蕭條,主要觀點是若當時央行大力放鬆銀根,就不會蕭條10年咁長。伯南克如今正試驗他的理論,係唔係咁簡單放啲水就得,無人知,正因為咁,美國的利息政策係點,亦好難估。利息影響樓市,所以樓市的中短期後向無人摸得準,人人都知到加息時香港樓市好可能唔掂,但到底幾時加息呢?

      若伯南克成功救番美國經濟,可能在2014年,甚至更早就加息,樓市壓力就來。萬一相反救極都唔掂,而且再步向衰退,美國有通縮而唔係通脹問題時,只能令利息超乎想像長期低企,咁樓價又唔係咁易碌番落去。賣咗自住樓要長期租樓,好似「硬道理」老婆咁唔嘈已經好好,若一方賣樓,另一方老婆老公唔同意,鬧得一兩年,離婚都有可能,最悲哀係離咗婚樓市先至跌,證明當初賣樓的決定係啱,但一切都太遲,所以賣自住樓,除了睇市之外,還有一個感情因素要考慮。

      第二,做咗不要後悔。好似「硬道理」咁,睇落有清晰思路,有自己邏輯,就不要動搖。他的理論是樓貴股平,所以賣樓買股,而家睇落唔啱,因為樓升股唔升,佢有少少動搖,仲借錢炒股,我建議佢唔好借錢炒股,因為咁樣就開始偏離長線投資的基本策略,好易一錯再錯。堅持買股長線投資,可能5年後發現係啱。

      長揸平貨是正道

      第三,股樓背馳難永續。由於央行的行為「反常」,長期低息,大量放水,谷高通脹,推升實物資產,令房產和商品等供應好難短期增加的實物資產大幅炒起,但供應相對彈性的股市炒唔郁,結果出現內地十年股市原地踏步,樓價升咗10倍的畸型現象,雖然內地早幾年因為股改將原本不能買賣的公司大股東持股投入市場,令股票供應大增,但兩者背馳成咁,都有股票太便宜、樓價太貴之歎,恐怕差距會慢慢修正。貴嘢會跌,睇商品已睇到,反映商品價格的商品研究局指數(CRB CCI Index)去年4月上到691的高位,現已大幅回落至545,技術上跌20%已入熊市,佢已從高位跌21%,熊味不輕,再大幅下滑就確認大趨勢。CRB指數在2002年美元大跌之前,長期只是在200至250中間浮沉,未來若全球經濟再走弱,對商品需求再減,商品價格下行空間極大,其他貴價資產亦然,內地房產價格已回吐,香港樓價又能否長升不跌?當然,我講的是長線走勢,短期一年半載內樓價唔回甚至再升都唔出奇,對無樓者仍然係好大煎熬。

      第四,長揸收息唔失禮。我自己愛做長線投資者,本來好唔鍾意將長揸的股票出出入入,認為散戶點解買樓易搵大錢,買股無乜進帳,皆因持股坐唔定,升少少就走,所以一直建議「投資的我」買股要長揸。有人話而家啲股票係「呢世唔會再見到咁平」,所以你忍得住長揸,或許可以發達。不過好似「硬道理」咁,長揸A50基金和工行,而家仲要輸20、30%,心理上的確好惡頂,本來長揸A50基金有1.7厘息,好過放銀行,揸工行有5.8厘息,簡直吸引,唔睇股價就得,我的建議係揸落去,唔好低價出貨。若真係頂唔順,又估大市可能都係波動上落,可以等大市從低位升3000點時沽部份股票(只沽部份,不要清倉),博佢回吐跌番2000點時揸番,也是降低成本的方法,但要好有紀律去做,唔好太受市場影響,唔係沽咗唔去買番,就變成低位出貨,這種「游水」動作,要有定力才好做。

      最後總結,一般人覺得買樓容易炒股難,主要係揸股票無定力,買樓迫住你長揸而已。長線投資一定要買平貨,才是正道,如今樓貴股平,要長線投資,選擇清楚不過。

      陸羽仁

 

大戶終結者 ( 等人齊 )
@fly仔...

將軍數鈔狂潮 ..... {#iconb_245}

80後股民
80後股民 2020/07/03

美股造升夠誇張, 港股碎料....仲未好瘋狂......