滯脹才是真風險

美國債務上限有望延期，週三美股先跌後升。杜指升102點，收報34416點，升幅0.3%；標普500指數升0.4%，收報4363點；納指升0.5%，收報14501點；中小型股表現麻麻，羅素2000指數跌0.6%。美股早段急插，杜指朝早一度大跌460點，之後傳出美國債務上限問題有轉機，美股由低位回升，越升越有，由跌轉升，以接近全日最高位收市。

美國財長耶近日不斷警告國會議員，如果國會不能在10月18日的最後期限前提高債務上限，美國將可能陷入長期衰退，週二，美國證券交易委員會主席根斯勒亦警告，美國債務上限的問題不解決，可能會引發金融市場的大幅波動和混亂。嚇到投資者人心惶惶。據聞在美國總統拜登的施壓下，共和黨人終於稍作讓步，美國參議院共和黨領袖麥康奈爾昨日表示，「將允許民主黨人使用正常程式、以固定美元金額通過緊急債務限額延期（至今年12月）提案。」美股三大指數亦即時反彈。

標普500指數11個板塊有8個上升，表現最好的是公用板塊，升1.5%，反映市場避險情緒依然濃烈，畢竟，政治市難測也。表現最弱的是能源板塊，有消息指美國原油庫存上週意外地增加了230萬桶，而市場好預期是輕微下降41.8萬桶，另外，美國因颶風Ida影響，主要產油區麥西哥灣停產超過1個月之後復產，產油量回復至每日1130萬桶，係新冠疫情爆發以來最多，而美國期油昨日升至7年高位79.78美元/桶之後回落，收77.43美元/桶，較上日回落1.9%。不過，油價雖然回順，天然氣價卻繼續上升，美國11月天然氣期貨昨日朝早一度升上6.386美元/1 百萬英熱單位，在俄羅斯總統普京表示俄國在滿足國內能源需求的前提下可以增加對歐洲的燃料供應後，天然氣期貨價格應聲回順至收市時的5.797美元，較上日再升2.2%。英國和歐洲的天然氣價格則續創歷史新高，ICE英國天然氣一度飆漲39%，觸及交易所漲停限制，非常恐怖。Oanda高級市場分析師Edward Moya依然認為儘管普京表示將增加對歐洲的能源供應，但從歐洲到亞洲的能源危機遠未結束。

對此，摩根大通全球研究聯席主管Marko Kolanovic有較樂觀的看法，他指出，從2010年至2015年的經驗看，美國經濟在美國油價平均達100美元的情況下，表現仍然不錯，所以預計市場和經濟承受得起比現在高得多的油價。據摩通的模型顯示，經通脹和消費者購買力等因素調整後，油價即使升至130或150美元/桶，都不致於會造成太大麻煩。另外，他認為美股走勢還要看美債債息，他覺得市場現時過分擔憂債息上升。鑒於美國企業盈利能力和股票相對於債券的估值溢價，認為即使美國10年期國債息升到2.5厘，美股亦能夠消化得到。他認為，除非美國10年期債息再升2.5厘至3厘以上，否則股市不會廣泛下跌。由於預計短期內債息不會升得那麼多。所以並不認為當前能源價格會對經濟產生重大負面影響。他又認為新冠疫情已到了最後一波，疫情很快就會終結，建議投資者買進風險資產，特別是經濟敏感型股票。要留意的是，Kolanovic一直以來都是股市的大好友之一，他的意見，參考是可以，但不要硬跟。

大摩此前就認為美股正處於週期中期轉型的最後階段，在這個階段，經濟增長會減速，市場會回檔，警告美股存在暴跌20%的很大可能性。看標普500指數這一年以來的走勢，都處於一條很漂亮的上升軌，每跌到50天線就會反彈，而動力主要來自市場見底吸納的策略，但去到9月底，標普500指數已明顯失守了50天線（約4438點），反彈乏力。相信係政府可能停擺、債務上限、通脹高企和疫情再爆影響，令到投資者開始懷疑「逢低買入」的策略是否仍然有效。股市就反彈乏力。相信油氣價近日的飆升，是一個主要的催化劑。

橋水基金的聯席首席投資官Greg Jensen昨日指出，美國經濟正面臨被壓抑需求釋放和供應短缺，造成物價上漲和經濟停滯的結合，經濟和股市正面對滯脹的風險，而他認為「這才是真正的風險」。聯儲局很難解決這個兩難題，因為面對經濟放緩，但又不能推出寬鬆政策去催谷經濟，因為怕同時會推高已經高踞不下的通脹率，變得束手無策。