收水又放水

美國11月消費物價指數（CPI）雖然創近40年以來的最大漲幅，核心CPI指數維持在30年以來的高位，不過，仍在市場的預計之內，上週五美股不跌反升，標普500指數更創出歷史收市新高。

杜指升216點，收報35970點，升幅0.6%；標普500指數升1%，收報4712點；納指升0.7%，收報15630點。美股上週繼上上週五大插後大幅反彈，杜指升4%、標普500指數漲3.8%，都創出逾6個以來最大的週升幅。

美國上週五公佈的11月消費者價格指數（CPI）按月升0.8%，按年大升6.8%，係1982年7月以來最高的年增幅。不過，市場此前預計11月的通脹狀況會更差，有「新債王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）上週就表示擔心11月CPI會按年升7%。結果係升了6.8%，算係不幸中的小幸，又給予美股繼續反彈的藉口。LPL Financial的首席市場策略師Ryan Detrick表示，通脹數字雖然顯示美國通脹是幾十年以來最高，但仍在市場預期之內。他認為這是好事，市場反映了較高通脹的定價，可以看成是一種舒緩，市場能夠唞唞氣，減低了爆煲的機會。他指出，這份報告也不無亮點，11月二手車、酒店房租和機票價格的升幅，都低過市場預期 ，這幾個領域的漲幅此前的升勢都比較頑強，而11月的升幅放慢，這可能是通脹已經接近或者到頂的首個信號。

通脹未有放慢跡象，另一方面，美國11月的失業率降至21個月以來的新低。上週四的新增失業救濟金申請人數亦跌至52年以來最低水平。而此前大家擔心新冠變種病毒omicron可能會造成疾情再爆，不過，由於omicron被證實雖然傳染力強，但殺傷力不大，大家已鬆了口氣，聯儲局主席鮑威爾上週表示：「如果經濟前景發生變化，將準備調整減碼步伐。」，又話將在12月的會議（本週二和週三召開）上討論。市場預計聯儲局會將減債規模提高一倍至每月300億美元。結束「縮表」之後，好快就會加息。據最新的美國利率期貨市場交易數字顯示，交易員認為明無5月加息的機會接近58%，6月更高達81%！

投資者最擔心的自然是聯儲局加快收水和提早加息，減每月買債的規模，為了避免美國通貨膨脹的失控，美聯儲不得不採取緊急“刹車”。然而，這種政策上的突然“反轉”也勢必

因為貨幣政策突然緊縮，可能導致實體企業的資金鏈短期陷入困境，令供應鏈「打結」的情況進一步加劇，另外，大量貨幣市場基金，以及與美債收益率掛鉤的各種對沖基金的持倉佈局和杠杆率配置，都會因此作出改變，有可能會發生集中「解杠杆」、拋售股票、搶奪流動性等連鎖反應，將會對美國經濟以至世界金融市場造成衝擊。

不過，出現上述這種狀況還言之尚早，因為聯儲局現在執行的「退市」措施（Taper），還不是嚴格意義上的緊縮，而是減少買債，即減少定期放水的規模而已加息才是真正的收水。有分析指，如果把之前的放水比作踩油門的話，那麼Taper相當於踩刹車，而加息就相當於開倒車。

但現實上，在聯儲局收水的同時，美國政府卻在陸續放水，例如美國總統拜登最初提出的3.5萬億美元刺激經濟法案，雖然大幅縮水，但仍有很大部份在國會兩院之間流竄著。11月中，拜登簽署了1.2萬億美元的基建法案就成功通過了1.75萬億美元的社會支出和氣候變化法案，其後，美國眾議院又通過了1.75萬億的。究竟美國是在收水，還是在放水呢？