盧永雄 - 中國為何不大水漫灌？｜巴士的點評

中國經濟復甦的力度未及預期，美西方的「中國經濟崩潰論」又再登場。有朋友問起，中國是否無力挽救疲弱的經濟？

對於這個問題的答案有兩個層次，第一，中國經濟是否如此差勁？第二，中國政府是否無力救市？

內地樓市股市表現較差，出口比較疲弱，相關行業人員的日子不好過。然而中國的內需，特別是中低端內需，仍然火熱，不覺得經濟全面轉壞。如看中國上半年的GDP，同比增速仍有5.5%。中國經濟只是反彈力度不如預期，並非全面轉冷，而踏入7、8月，更有逐步向好的信號。

我們深受西方經濟政策的影響。過去20年，以美國為首的政府或央行行長，都不想民眾承受一丁點痛苦，所以每遇到經濟衝擊，便大力採用貨幣政策或財政政策去挺經濟。以聯儲局主席為例，只有在80年代初主政的沃爾克會是「鷹派」，下狠手控制通脹，他曾經一度將指標利率美國聯邦基金利率升至20厘。但在格林斯潘上台後，歷任行長都是「鴿派」，這幾十年來美國基本上無痛，一遇到經濟衝擊，聯儲局便大量減息，甚至「量化寬鬆」大力放水，支撐經濟。

中國過去大體上都跟隨西方做法，只是做得不像美國那樣激烈而已。最典型的是2008年美國金融海嘯，美國總統奧巴馬便借國際會議的機會，向中國總理溫家寶游說，指美國經濟出現大問題，可能帶來全球衰退，若中國不全面放水，亦會大受其累。

結果中國推出4萬億人民幣的救市計劃，提供極其進取的財政政策，大搞建設，客觀效果是資金氾濫，2009年中國M2貨幣供應增長率高達26%，錢多得驚人！

放水救市的好處是即時頂住經濟，將股市樓市撐起，大家馬上由地獄回到天堂，股照炒，舞照跳。但這種大水漫灌式的救市，遺害極大，一方面製造出大量無效的建設。而私人市場因資金成本便宜，也會作出很多無用的投資。浪潮過後，就剩下一堆又一堆大白象工程或過剩的產能。

習主席在2012年上台後，努力進行去槓桿工作，消化過剩的產能，也是為2008年的大水漫灌埋單。

如今中國處理宏觀經濟的思路，與美國的想法更是分道揚鑣，因而出現經濟問題。中國所採取的措施並非大水漫灌，即使放水，也是比較有針對性，比較克制，甚至可以說是「唧牙膏式」的。這種細緻式的救市方式，令人覺得痛感仍然存在，但副作用也肯定沒那麼大。

反觀美國，表面上聯儲局暴力加息，收緊貨幣政策。但與此同時美國的財政政策則極其寬鬆，在財政上大量放水，大搞建設。美國今年5月的財赤飆升至2400億美元，遠比去年同期的660億美元財赤高。而由去年10月至今年5月的本財年首8個月，美國錄得1.165萬億美元財赤，前一年度同期赤字只為4260億美元。美國是巨額發債，天量的金錢，以財政支出的方式，注入市場，所以在美國加息的同時，美國經濟好像保持相當的榮景，其實亦是以財政政策灌水所致。

截至2023年2季度，美國滾動12個月財政赤字率佔GDP比重已經高達8.4%，而中國的比例只有3%。中國不搞美國那一套，要蒙受短期的痛楚，但長遠而言，中國經濟會比美國健康得多。

「巴士的報」是一份網上報紙，讓網民隨時隨地

拿着手機或平板電腦可以看到。

www.bastillepost.com

wh.lo@bastillepost.com

盧永雄