盧永雄 - 評級機構的政治｜巴士的點評

上日講起香港面對美元和美息勁升，香港正承受着「金融風暴級」的衝擊，其中一個套餐，就是金融機構降低評級。評級機構穆迪宣布下調香港和澳門的評級展望，從「穩定」下調至「負面」。

而在前一天穆迪亦下調了中國的評級展望，下調評級展望是下調評級的前奏。

回想評級機構從來都極少能夠在真正發危機前，提出有效預警，反而會在金融危機爆發之後落井下石。例如1997年亞洲金融危機爆發之後，評級機構為了挽救自己的聲譽，驟然降低包括香港在內多地的主權評級，達到一個落井下石的效果。

不過今次穆迪下調香港的評級展望，並不是有甚麼高明預見，反而動機相當可疑。

第一香港和澳門為何同時調低評級展望。

穆迪指下調香港評級，是反映香港與中國大陸在政治、制度、經濟和金融方面緊密聯繫的評估，穆迪表示在2020年實施《香港國安法》和修改選舉制度之後，預計香港在政治、體制和經濟決策方面的自主權將進一步逐步削弱，而中國大陸的疲軟趨勢將影響香港經濟，削弱特區政府的財政緩衝能力。

穆迪降低香港評級理由的破綻，是同時降低了澳門的評級。降低澳門評級展望理由亦差不多，但問題是，香港近年完善了政制，但澳門的政治體制並無改變，加上澳門儲備豐厚，截至今年7月，澳門的財政儲備達5,690億澳門元，相當於預算支出近6倍。一起降低中國大陸、香港和澳門的評級展望理據，並不充分。

第二降完美國評級展望之後受壓。

其實評級是一門生意，主要由3大評級機構標準普爾、穆迪和惠譽壟斷，3者已佔據了9成的市場。他們主要是透過為各種債券收取評級費賺錢。但認可評估機構的權力，完全來自美國的金融監管機構，美國的證券交易委員會於1975年引入國家認可統計評級組織的概念，認定可以提供有效評級的機構，所以評級公司能否獨立美國於政府的控制，令人懷疑。

在三大評級公司當中惠譽規模比較細，亦較出位，她在今年8月就把美國長期外債評級，由AAA下調至AA＋，這是惠譽自1994年首次發布美國信譽評級以來，首次下調美國的評級。主要是針對美國嚴重財政赤字的長期危害性。

惠譽降低美國評級之後，就對其他評級機構造成很大壓力。結果穆迪捱到11月，就終於將美國的評級展望由「穩定」轉至「負面」。理由是美國財政赤字龐大債務負擔能力下降。穆迪下調美國評級展望之後，美國政府官員大表反對，認為美國經濟依然強勁，美國國債是全世界最安全、流動性最強的資產，沒有理由降低美國的評級展望。

美國政府每年兩萬億美元的財政赤字、1萬億美元的貿易赤字，特別在疫後財政赤字急速擴大，直接調低其評級才是合理安排，穆迪只調低評級展望已經是留手，但相信仍然面對很大的壓力。如今拉埋中國落水，一次過將中國大陸、香港和澳門的評級展望降低，相信可略為減低美國政府對他們的壓力。

美國評級機構的問題，早於2007年的美國次按危機中展露無遺，事後被爆出有評級機構人員和銀行勾結，知道最高評級的AAA級債券，只要有9成的成分是AAA級就可以，結果他們就特別把垃圾級的次按和9成的AAA級債券捆綁在一起，變成一種全新的AAA級產品，客觀上令到劣質的次按有一個龐大的證券化出路，令到銀行大量放貸然後轉賣給證券按揭公司，再打包成AAA級證券賣出。美國參議院後設立的調查小組委員會，檢討次按危機時明確表示，不準確的AAA級信用評級，讓美國金融體系帶來了風險，並成為金融危機的關鍵原因。

明白到這些國際評級機構的搵錢動機，以及與美國政府的複雜關係，就知道調低香港評級展望，甚至直接調低香港的評級，當中包含很多的政治性。

「巴士的報」是一份網上報紙，讓網民隨時隨地

拿着手機或平板電腦可以看到。

www.bastillepost.com

wh.lo@bastillepost.com

盧永雄