陳啟豪 - 日圓風暴 | 二叔公啟事錄

　　在過去一段美日息差高企的日子裡，借日圓炒賣其他貨幣資產可謂是無往不利，但低成本不等於沒有風險，近期環球金融市場因日圓套息交易（Carry Trade）拆倉潮陷於動盪正是一大例證。

　　日圓貶值曾是日本擺脫長期經濟低迷的關鍵，推動出口增長、吸引外國遊客，並助力股市上漲。但這把雙刃劍如今弊端漸顯：遊客爆棚令基建超負荷，通脹壓力加劇民怨四起，資源配置失衡影響長遠發展。與此同時，日本長期的超寬鬆貨幣政策與全球利率環境形成鮮明對比，造就了大規模日圓套息交易。這不僅吸引了投機資金，更在日本金融市場積累了潛在的系統性風險。日本央行此次政策轉向，正是試圖在這複雜局面中尋求平衡。

　　不過，日本經濟復甦基礎不穩，收緊政策太快可能帶來風險，這次的政策轉向可以說是在走鋼線，一方面想緩解日圓過度貶值帶來的負面影響，另一方面也想為可能出現的經濟下滑預留彈藥。

　　目前全球經濟正處於一個關鍵的轉折點。美國經濟增長動力減弱，聯儲局可能很快就要開啟減息周期。歐洲面臨經濟停滯和通脹並存的風險，中國經濟復甦也不如預期。日本作為全球第三大經濟體，其政策轉向無疑會對全球經濟產生重要影響。從副行長內田真一本日前的突然「放鴿」，可以看出日本央行對國內外經濟形勢有相當清晰的認知，在決策上採取小心翼翼又靈活的態度。

　　相信日本央行未來的政策走向仍存在很多變數，而這次的政策轉向也反映了全球主要經濟體在後疫情時代面臨的共同挑戰：如何在刺激增長、控制通脹、防範金融風險之間取得平衡。

靄華押業主席
陳啟豪