甄榮 - 一級市場投資者看好SaaS轉投二級 大幅增持北森控股｜中環晨星

　　震盪調整兩月有餘之後，近日港股持續抽升，恒指守穩萬七關。筆者注意到，市場有傳今日資本創始人徐新撤銷一級投資團隊，全面轉向二級市場，此轉型舉動引發行業對當前投資環境的反思，也側面說明二級市場投資吸引力的提升。在當下的資本行情下，投資人向流動性更好的二級市場投資、資金向頭部聚攏，這毫無疑問會使頭部玩家，變成強者越強！而一級市場的玩家，就會面臨巨大的現金流壓力，市場開始走向兩極分化，這將是未來一個大趨勢。

　　6月下旬發布2024財年業績的北森控股（9669），近期獲兩間一級市場投資人高成資本及鐘鼎增持，且兩間機構對北森控股的投資比例均佔到了5%以上。在一級市場投資人尋求向二級市場投資轉型的當口，筆者認為，這兩間投資機構的舉動，傳遞了兩個方面的信號。

　　首先，以VC/PE為代表的一級市場投資人將目光轉向二級市場，在二級市場上增持北森控股，並非意味着機構看淡SaaS賽道，而是因為一級市場的企業未來融資預計將更為困難，VC/PE在一級市場上要找到合適標的的機會越來越少，轉型乃出於其對投資環境變化的敏銳洞察，進而作出的適時應變策略。

　　其次，就北森控股而言，該公司為SaaS板塊頭部資產，已構建雲端HCM解決方案業務與專業服務業務二元增長極，產品具防守型特徵，競爭格局清晰。截至2024年3月31日止財年，北森控股收入按年增長13.8%，毛利率按年增長8%，經調整淨虧損大幅收窄64.9%，連續7年保持中國雲端HCM解決方案行業市佔率第一的領先地位。兩間一級市場投資人的增持，表明其對北森控股長期價值看好，對公司前景充滿信心。

　　站在長期投資的角度，北森控股是SaaS細分賽道絕對的頭部玩家，擁有很強的組織能力，能夠持續創造現金流，同時該公司AI實力強大，數碼化轉型卓富成效，正加快培育新質生產力，未來業績仍有充足的成長空間。目前該公司股價處歷史低位區間，價值被嚴重低估，是值得長線收集的優質標的。

甄榮