ELN 是什么?

行過銀行門口, 見有 ELN產品, 唔駛驚！當你明白咗, 你就可以決定搏唔搏得過了ｏ係咪？

股票高息票據  (Equity-Linked Notes，下稱ELN)是衍生投資工具。

國際金融市場發展日新月異，投資理念不斷演變衍生各類新穎投資產品，希望能滿足新一代投資人的需要，對傳統買賣股票人士來說，金融機構不斷推出各種新的投資工具，真有點令人眼花撩亂，但無可否認在瞬息萬變的資訊時代，投資已不是小部份人的玩意，投資人追求高回報之餘並不盲目，要求在高透明度底下參與投資遊戲，股票高息票據  (Equity-Linked Notes，下稱ELN) 正是這類時麾的衍生投資工具。 

國內目前券商並未提供高息票票據買賣，而香港則是全球第三大主要高息票據市場，受到專業投資者及國際投資機構歡迎，本港首富長江實業(0001)主席李嘉誠父子多次購入長和系的ELN票據，並投資發展專為該產品的交易平台iMarkets，其名人效應不僅令這種投資產品廣為人所認識，亦在在顯示這類新投資概念的發展潛力，現時ELN正朝向零售化方向發展，讓散戶一樣可以參與投資。 

簡單來說，ELN是一種場外期權，組成部分包括一張無風險的票據或債券，和一個與股票掛鈎的股票期權，其效果與認沽期權一樣。投資人可選定某一隻藍籌股之ELN，由銀行訂出行使價、結算日、到期日及息率等條款。到期日一般介乎1至6個月，而息率一般為年息10至30厘不等，要視乎掛鈎股票的波動及風險等因素而定。 

對ELN的投資人來說，產品的優點是能賺取較高的利息，但能否做到這一點就要考考投資者對大市或股票後市走勢的眼光。倘若在到期日，掛鈎股份的股價低過ELN票據訂立的行使價，便必須以行使價換取股票。 

目前市場上主要有3種不同類型及策略的ELN，分別是 :

(1)   「看升」票據 (Bull Notes) –  適合認為股票走勢樂觀、不變或輕微不樂觀的情況，市場並以投資這類ELN較為普遍 (請參考例子)。

(2)   「看跌」票據 (Bear Notes) -  適合認為股票走勢不樂觀、不變或最多輕微樂觀的情況。

(3)   「勒束式」票據 (Straddle) - 適合認為股票穩定或窄幅上落的情況。 

近年投資者熱衷買賣ELN可歸納兩大原因，首先環球市場自去年開始進入低息年代，銀行存款息率低得可憐，在加上預期低息環境仍維持一段日子下，ELN自然便成為存戶尋求更高投資回報的選擇之一。 

ELN另一個主要賣點是可以運用不同的策略，不論在市場不明朗或穩定的情況下均有機會取高較高回報，這一點較純粹買入股票優勝，所以ELN可以是一種攻守同時兼備的投資產品，對某類投資者有一定的吸引力。 

回報愈高風險愈大是投資市場永恆的定理，所以與其他投資工具一樣，投資人買賣ELN時千萬不可對其風險掉以輕心。ELN主要風險是當掛鈎的股票價格在到期日前急瀉，並跌穿行使價，投資人須以高於市價的價格換取股份，導致損失。一般較為保守的傾向選匯控(0005)或盈富(2800)等優質股票，即使到期日股價跌至低於行使價被迫換取股票，有實力的大戶可以持有股票作中長線投資；但以購入票據的投機者便需要計算虧損離場，這類進取型投資人可選電訊類股，因其波幅較大可以獲得更高回報。此外，ELN牽涉很多技術因素，投資人宜經過充分了解後才作出適當的選擇。 

ELN仍在發展的初期階段，各大發行商亦因應市場需要，修訂發行條款，例如近日新推出的中移動高息票據，為了吸引一般散戶，最低認購金額減至1 萬元，我們預期這類高息的衍生產品將日漸普及，建立二手市場將會是ELN的發展趨勢