黑心?

香 港 最 大 的 經 濟 機 遇 在 內 地 ， 這 既 是 事 實 ， 也 是 道 理 。 令 人 錯 愕 的 是 ， 曾 蔭 權 組 建 「 經 濟 機 遇 委 員 會 」 時 ， 各 式 人 皆 有 ， 獨 缺 中 資 背 景 和 對 中 國 國 情 有 深 入 了 解 的 重 量 級 人 馬 ， 這 和 數 月 前 十 七 名 副 局 長 及 政 治 助 理 竟 然 有 九 個 持 雙 重 國 籍 事 件 一 樣 ， 反 映 出 煲 呔 曾 對 「 一 國 兩 制 、 港 人 治 港 」 方 針 在 「 依 靠 誰 」 方 面 的 認 識 偏 差 。 曾 蔭 權 總 喜 按 照 自 己 的 價 值 觀 去 用 人 ， 不 以 中 央 和 港 人 的 主 觀 意 志 為 轉 移 。

以 有 利 於 香 港 發 展 經 濟 、 改 善 民 生 、 應 對 金 融 海 嘯 為 出 發 點 ， 作 為 「 經 濟 機 遇 委 員 會 」 ， 絕 對 不 應 忽 略 內 地 因 素 ， 應 將 中 資 企 業 代 表 性 負 責 人 羅 致 入 「 經 機 會 」 。

其 一 是 中 資 金 融 機 構 負 責 人 。 金 融 業 是 香 港 經 濟 支 柱 之 一 ， 股 市 市 值 、 成 交 量 一 半 以 上 來 自 中 資 企 業 ， 融 資 額 大 部 分 亦 由 中 資 企 業 吸 收 。 近 年 本 港 金 融 服 務 業 生 意 爆 棚 即 是 拜 大 型 國 企 來 港 上 市 所 賜 。 而 兩 地 金 融 監 管 機 構 加 強 溝 通 建 立 預 警 機 制 ， 也 是 溫 總 日 前 所 提 挺 港 措 施 之 一 。

其 二 是 中 資 旅 遊 業 負 責 人 。 旅 遊 業 是 香 港 經 濟 另 一 支 柱 ， ○ 三 年 中 ， 就 是 因 為 中 央 開 放 內 地 居 民 香 港 個 人 遊 ， 才 帶 旺 本 港 整 個 旅 遊 業 和 消 費 氣 氛 。 近 日 溫 總 所 提 挺 港 措 施 ， 也 包 括 了 擴 大 個 人 遊 ， 把 中 資 旅 遊 業 負 責 人 放 進 「 經 機 會 」 ， 正 好 加 強 這 方 面 經 濟 機 遇 。

其 三 是 中 資 物 流 業 負 責 人 。 物 流 業 是 香 港 又 一 經 濟 支 柱 ， 香 港 和 內 地 如 何 在 物 流 方 面 良 性 互 動 而 非 惡 性 競 爭 ， 對 保 持 香 港 優 勢 避 免 「 邊 緣 化 」 至 關 重 要 。

其 四 是 中 資 貿 易 業 負 責 人 。 貿 易 包 括 轉 口 亦 為 香 港 又 一 經 濟 支 柱 ， 物 色 一 家 內 地 進 出 口 龍 頭 大 戶 負 責 人 入 「 經 機 會 」 ， 對 增 加 香 港 貿 易 商 機 自 然 有 百 利 而 無 一 害 。

煲 呔 曾 不 作 上 述 合 理 安 排 ， 真 不 知 他 心 的 「 經 濟 機 遇 」 有 沒 有 「 一 國 」 ！

劉夢熊

金 融 海 嘯 引 起 全 球 性 的 金 融 與 經 濟 大 危 機 ， 甚 至 將 對 世 界 金 融 、 經 濟 秩 序 大 修 大 改 大 補 。 面 對 這 一 「 百 年 未 遇 」 的 大 變 局 ， 經 濟 學 家 、 政 治 學 家 、 國 際 戰 略 家 乃 至 歷 史 學 家 都 在 從 最 宏 觀 的 角 度 思 考 ： 世 界 歷 史 、 人 類 文 明 會 因 此 受 到 甚 麼 影 響 ？ 這 次 大 海 嘯 是 否 有 劃 時 代 的 意 義 ？

俄 羅 斯 的 一 位 學 者 最 近 提 出 了 世 界 進 入 「 第 四 發 展 階 段 」 的 觀 點 ， 認 為 今 次 海 嘯 和 最 近 的 俄 羅 斯 與 格 魯 吉 亞 衝 突 「 將 作 為 過 去 一 百 年 第 四 個 發 展 階 段 的 開 端 而 被 載 入 史 冊 ， 這 才 是 二 十 一 世 紀 的 真 正 起 點 」 。

這 位 學 者 認 為 ， 過 去 一 百 年 世 界 歷 史 已 經 走 過 了 三 個 階 段 。 第 一 階 段 由 第 一 次 世 界 大 戰 、 俄 國 十 月 革 命 開 始 ， 歷 經 史 太 林 主 義 、 希 特 拉 主 義 盛 行 到 第 二 次 世 界 大 戰 而 結 束 ； 第 二 階 段 由 二 戰 之 後 形 成 社 會 主 義 與 資 本 主 義 兩 大 陣 營 對 抗 開 始 ， 歷 經 冷 戰 ， 建 立 美 國 和 西 方 為 主 導 的 世 界 經 濟 與 金 融 秩 序 ， 最 後 以 共 產 主 義 失 敗 、 蘇 聯 解 體 而 結 束 ； 第 三 階 段 由 蘇 聯 解 體 後 開 始 ， 但 一 直 相 當 「 混 沌 」 ， 並 沒 有 適 應 新 的 機 遇 和 挑 戰 的 新 的 國 際 體 系 產 生 ， 獲 勝 的 一 方 — — 美 國 和 西 方 ， 陶 醉 新 的 地 位 ， 一 切 維 持 現 狀 。 俄 羅 斯 過 於 軟 弱 ， 茫 然 失 措 ， 不 敢 提 出 新 主 張 ， 「 第 三 世 界 國 家 」 仍 處 於 國 際 政 治 和 經 濟 的 邊 緣 。 中 國 則 在 韜 光 養 晦 ， 凡 事 不 出 頭 。

這 個 階 段 的 美 國 和 西 方 把 自 由 資 本 主 義 、 市 場 經 濟 發 揮 到 極 致 ， 以 金 融 霸 權 橫 行 世 界 。 然 而 ， 與 此 同 時 ， 中 國 、 俄 羅 斯 、 印 度 大 國 崛 起 ， 大 家 共 同 進 行 了 一 場 新 的 工 業 革 命 ， 以 廉 價 勞 力 為 基 礎 ， 大 量 資 金 流 向 這 些 「 年 輕 」 國 家 。 還 有 最 重 要 的 戰 略 資 源 — — 首 先 是 石 油 ， 「 也 從 西 方 公 司 轉 到 另 外 一 些 國 家 及 其 公 司 」 ， 這 使 能 源 蘊 藏 極 為 豐 富 的 俄 羅 斯 膽 強 氣 壯 。 俄 格 一 戰 狠 狠 訓 了 美 國 和 西 方 ， 打 破 了 國 際 戰 略 現 狀 。

接 下 來 是 自 由 市 場 崩 盤 的 金 融 海 嘯 及 經 濟 危 機 ， 美 國 要 紆 尊 降 貴 和 別 國 商 討 如 何 重 建 秩 序 、 管 理 世 界 。

柳扶風

在 金 融 海 嘯 下 ， 香 港 忽 然 衍 生 了 一 班 「 先 知 」 的 財 金 高 官 ， 而 「 先 知 」 愈 多 ， 民 間 怨 恨 愈 沸 騰 ， 苦 主 亦 愈 悲 憤 無 助 。 鬍 鬚 曾 在 立 法 會 挺 劍 而 出 ， 頗 有 「 他 年 我 若 為 青 帝 ， 報 以 桃 花 一 處 開 」 的 氣 勢 ， 佢 吹 起 一 角 花 白 鬍 子 如 滿 天 星 星 ， 仰 天 長 嘯 話 自 己 去 年 十 月 已 發 預 警 叫 大 家 小 心 金 融 危 機 有 擴 散 的 危 險 ， 而 在 財 政 預 算 案 中 ， 我 們 卻 看 不 到 有 片 言 隻 字 關 於 防 範 的 措 施 ， 有 的 只 是 炒 熟 了 的 豆 子 — — 發 不 了 芽 的 自 吹 自 擂 ！ 這 好 比 老 朽 十 年 前 已 預 知 自 己 有 信 用 卡 數 危 機 ， 我 雖 勤 買 六 合 彩 可 是 得 不 到 上 天 眷 顧 ， 是 以 十 年 後 卡 數 愈 積 愈 多 ， 我 這 「 先 知 」 其 實 與 鬍 鬚 曾 不 相 伯 仲 ， 差 別 是 佢 係 高 官 我 唔 係 ！

當 官 可 以 把 自 己 的 觀 點 強 加 到 別 人 身 上 ， 所 以 當 官 好 — — 這 是 三 年 前 記 者 問 十 三 歲 的 張 炘 煬 想 不 想 當 官 時 的 回 答 。 這 小 子 當 年 通 過 北 大 碩 士 研 究 生 的 複 試 ， 成 為 全 國 年 齡 最 小 的 碩 士 研 究 生 。 這 小 子 倒 真 的 是 個 先 知 ， 一 早 就 看 到 當 官 的 過 癮 ， 就 是 可 以 扮 「 先 知 」 ， 且 把 自 己 的 觀 點 — — 即 使 是 屎 橋 垃 圾 都 可 以 給 自 己 臉 上 貼 金 ！

怎 樣 才 是 個 「 先 知 」 ？ 二 ○ ○ 六 年 底 ， 華 爾 街 次 按 業 如 日 中 天 ； 同 年 十 月 ， 在 對 其 零 售 銀 行 的 常 規 月 度 業 務 總 結 中 ， 摩 根 大 通 發 現 次 按 的 逾 期 付 款 率 以 驚 人 速 度 上 升 ， 這 表 明 次 按 業 的 狀 況 正 在 惡 化 ， 於 是 摩 根 大 通 選 擇 了 緊 急 煞 車 而 未 大 傷 元 氣 。 美 國 《 財 富 》 雜 誌 指 ， 在 危 機 爆 發 之 前 ， 摩 根 大 通 還 只 是 中 等 的 金 融 機 構 ， 而 今 天 它 成 了 領 航 者 ； 這 一 切 ， 相 信 與 其 行 政 總 裁 杰 米 ‧ 戴 蒙 的 敏 銳 判 斷 分 不 開 ， 他 將 大 部 分 次 級 抵 押 貸 款 資 產 適 時 賣 出 ， 躲 過 了 令 多 數 銀 行 損 失 慘 重 的 次 按 危 機 。

鬍 鬚 曾 挺 劍 而 出 扮 先 知 ， 幾 下 貓 爪 劍 法 以 為 用 木 板 膠 布 ， 就 可 以 帶 領 香 港 這 隻 孤 舟 勇 闖 金 融 海 嘯 ？ 古 老 格 言 謂 ： 孩 子 和 傻 子 永 遠 說 真 話 。 幸 好 鬍 鬚 曾 不 是 傻 子 ， 他 的 假 大 空 才 令 身 在 俄 國 心 繫 香 港 的 溫 家 寶 總 理 亮 劍 — — 溫 五 招 一 出 ， 妖 風 知 趣 收 斂 嗎 ？

3星期前，劉教授與筆者在飯局中，相繼憑直覺各自預測在今年內恒指不見12000、11000點不收科。想不到話出10天，12000、11000點卻在上周一同日出現。

這幾天有朋友追問筆者，為甚麼用直覺作預測？這不是很不科學，很兒戲嗎？相似的問題，筆者剛出來社會做事時也問老闆（名作家韓素音的前夫，教育出版界前輩Leon Comber），問他憑甚麼可以在聽完筆者的報告後，可以立刻做決定？他的答案是憑直覺。自此，「直覺」一辭在筆者腦海不時浮現。

直覺這東西很難吊詭。懶惰的人輕率地決定事情，說是憑直覺；賭徒下注也說是憑直覺；公司高層作決策，有時也憑直覺；家中長輩指導後輩，很多時用的也是直覺。當晚，劉教授與筆者在無氈無扇下互估指數，靠的也是直覺。

哲學家、心理學家談直覺的理論不少，筆者無能力參與學術性的討論。但在學時讀到認識論，對人類認識事物的方法及因果關係有一丁點的偶遇。

「試與錯」的體會

人類認識事物最素樸的方法是「試與錯」（try and error）；在「白老鼠出迷宮」的實驗中，白老鼠在迷宮上亂走亂跑，嘗試從不通的小路走出去。經過多次碰壁後，白老鼠終於從錯誤中找到走出迷宮的正確道路。這就是最素樸的認識法。

「試與錯」的認知方法費時失事，但在一個完全陌生環境，無依無靠，「試與錯」這素樸認識方法還是大派用場的。但現實世界，很多事情不容我們一試再試。輕者受罰（例如破財），重者可奪命。

投資者作的投資決定，隨便一試、兩試或可以承受虧本結局，但如第3次嘗試都失敗，可能變成萬事空。正如上月，基金大戶洗倉力度加劇，不問股價清倉；買了accumulator（累計期權）的投資者，接貨接到手軟，貨到便沽。恒指一口氣在10月曾下插7200點，金錢隨「金融海嘯」的海浪沖走，場面悲壯。

但世事常出人意表，恒指借溫家寶總理支持香港的說話，和環球減息的消息刺激，恒指3天反彈3300點。投資者如意識地或不自覺地用「試與錯」方法在上星期炒賣股票，代價可以很大。

幾年前看過一篇談論認識論的哲學文章（忘記文章的名字），文章從「試與錯」的素樸方法，談到歸納法、演繹法、理性和感性認知等課題；從低層次說到高層次的認識方法；認為最高層次的認識方法是直覺方法。

直覺法層次高深

直覺是一種一閃而過的感覺。這一閃而過的感覺，出現在對有關事物的豐富經驗，深刻的認識，人與物混然一體的情境，有不知是你在找答案還是答案在找你的意境。

投資者無論採用基本分析或技術分析作投資決定，都要作主觀的抉擇，採用哪些數據、圖表，哪個角度作分析？這主觀的抉擇不期然會靠點直覺。投資是人類行為，但行為是科學（理性）還是藝術（感性）範疇的爭論無休無止。顯示人類行為難以捉摸。

預測股市的走向，就是預測大部分投資者的行為取向。人類要了解最接近自己的親人心事亦不易，更何況要參透市場上每個投資者的當下想法，即使上帝也辦不到。既然不可能做到準確的預測，那就要反求諸己。

測股市如測人心

父母教導的「睇餸食飯」法，「量入為出」法，古諺的「知足常樂」法，雖嫌保守，卻令人安心養命。但如要求發達，「睇餸食飯」，「量入為出」的方法則難達目標，除非上天特別眷戀，賜增橫財。

直覺之所以有時準確，全然靠日積月累的經驗和知識加上生理及心理驟然的融合。可是，單靠老本和不可名狀的生理及心理融合而來的結果不可靠。因此，用直覺判斷事物好些時候會引致錯誤的結果。

上周與朋友飯局時談到其好友去年買了頗大手的accumulator，開首三、兩個月，輕易賺到2,500萬，自股市在去年10月見頂回落，積累虧蝕近1億元，寫信銀行說被誤導，銀行回信說沒有誤導。「苦主」是該銀行20多年的老客戶，與分行經理認識10年，禮貌周周，工作態度誠懇，以往推薦給「苦主」投資的投資產品回報不錯，所以，當經理建議「苦主」買accumulator時，「苦主」直覺是好的投資產品，落盤買入大筆。

11月沽壓未完

朋友認識的「苦主」是闊太，近年好些闊太聚首談的要不是投資便是跳拉丁舞。愛談投資的闊太團，財富已一世用不完，但還日日談投資，為的是賺到錢可以證明給丈夫自己的賺錢能力強，也可作為闊太團聚會時的話題。好些像「苦主」的闊太買了accumulator之類的高風險投資產品，虧蝕慘重，無論是被銀行誤導抑或因自己輕率決定，礙於頭面不作一聲，有苦自己吞。

這段日子股市大跌，沽售壓力不單來自accumulator的投資者，也有排山倒海的基金贖回潮及基金關閉潮。10月和11月估計是這兩大沽盤的沽貨高峰期。挨得過11月，沽售壓力可望得到紓緩。

明年低位還看失業率

股市大落之後，必有大反彈，之後便要摸着石頭過河，一步一探。如此謹慎取態，投入市場的資金不會多，再上的力度不大。

踏進11月，已在輪候隊伍中的基金將再次沽售股票，力度有多大難以估計。不過。筆者「直覺」地認為今年內的低位（10676點）已見，數指在12000點左右過年的機會頗大。明年的低位會否比今年的還低，便要看信用卡脫期的嚴重程度及失業率上升至何等水平了。