曹仁超淡出信報
我知道這消息以後，感到惋惜。曹SIR雖然也如其他的財演差不多，有准有不准的時候。但是他畢竟還是博學多才，説話風趣幽默，估計他是信報20多年來的臺柱，擁有許多忠實讀者。
另一個問題，“小超人”買起香港這份最權威的政經類報紙，先有社長林行止的半退休狀態，今有曹SIR的淡出，我不知道然後又有誰。。。。。
文人，特別是知名的，有點料的文人，在香港這個自由社會都會有一股文人的清高，不為五斗米折腰。（在國内不行，越出名，越要折腰）。
因此，純生意人的頭腦經營文化產業面對這批有實力的知名文人，能否？
再加上典型香港老闆脾氣；老子有錢大曬，老子英明神武，你甘七犀利，洗九黎我度打工阿？！
嘿嘿嘿。。。。。
再看一年吧。。。。。。。。。。
平凡人
庸醫治病vs存貨震盪
1月5日，周一。恒生指數升520.50，收15563.31，成交494.23億元。1月期指收15644點，升605點高水，代表短期股市繼續向好。後市展望相信在奧巴馬1月20日上台前後見頂機會頗大。
滬深A股2009年紅盤開出，升3.59％，收1882.96。
曹Sir淡出，改以筆記形式跟讀者見面，投資者日記由老畢頂上。論年紀，曹Sir勉強做得我老豆；論人生經驗和閱歷，我和他蚊髀同牛髀；說到投資心得，曹Sir早已自成一家，久享大名，老畢仍處學習摸索階段……。然而，來之安之，公司既有此安排，唯有硬着頭皮，接下這生命中難以承受的「重」。
我逃她追，我追她逃本以為可以用輕鬆愉快的心情為日記揭開序幕，但老畢剛經歷一生中最大的悲痛，近日每見一景一物，總覺肝腸寸斷，實在無法輕鬆起來。
為第一篇日記作序，我會以「沒有畢太的第二十天」開始。曹Sir在元旦日投資者日記中說：「活着就是精彩！」假使這是至理名言，我寧可活着的不是我，因為她的人生比我的精彩！
在不知今世何世的這二十天裏，老畢的思緒不期然「飄」向與畢太一起看的最後一齣電影——《海角七號》。戲中日本老師寫給歸化日籍的台灣女生小島友子的情書，有這樣的表述：「思念這庸俗的字眼，將如陽光下的黑影，我逃她追，我追她逃，一輩子。」沒想到，戲看完才兩周，這段淒美的話竟成了我的寫照！
聖誕前夕，博念君在《信報》書評中介紹了不少有關「情景規劃」的經典著作，指出情景規劃思考的不單是一個未來，而是兩個或以上的未來。在畢太患病的一年間，我的腦海裏也浮現過不止一個「未來」、進行過無數「情景規劃」，但她的康復過程是如此順利，生活正常得連我也不敢相信，曾經想過的許多「情景」，似乎永遠不會發生。然而，就在你以為已經把疾病驅逐到九霄雲外，生命從此回復精彩之際，病魔卻在不知會你一聲下，從做夢也想不到的途徑海嘯般掩至，不消一兩天便徹底摧毀人的免疫系統，然後在你耳邊低聲說：「對不起，你輸了！」
還是《黑天鵝》作者塔利布說得對，問題的發生往往突如其來，人們根本無從預計。
奧巴馬再向國會提出3000億美元減稅計劃，即兩年內刺激美國經濟計劃金額已達7750億美元，不但超過2001年布殊公布兩年減稅計劃1740億美元，亦超過2004及05年另一減稅計劃2300億美元。如此巨大減稅及刺激經濟方案會否引發美國債券市場泡沬爆破？小心庸醫治病加速死亡效果出現。
世界各國決策者目前眼中看到的只有一個情景，就是全球一起步入通縮；他們現在所做的一切，為的正是避免這個情景出現。貝南奇上周接受《金融時報》訪問時就明言，在嚴峻如今天的經濟環境中，堅持採用「正統」的政策是最大的錯誤，也是最不可取的策略。
然而，世界不可能只有一種情景、一個未來。研究機構Absolute Strategy Research分析師鮑爾斯（David Bowers）就為大家提供了另一幅圖象。此君認為，2008年第四季全球可能已出現不為人察覺的「存貨震盪」（inventory shock）。隨着信貸緊縮、消費需求暴跌，世界各地的企業相繼大幅減產。這是經濟環境急轉直下，工商百業逆境求存的不二法門，但如此一來，踏入2009年企業的存貨量便會處於極低水平，如果消費需求並非想像般差，企業也許要為補充原材料和零部件而疲於奔命。那等於說，商品價格將隨着生產商重拾定價能力而再次步入升軌。
鮑爾斯真正想說的是，投資者對經濟前景看得太淡，國債嚴重超買，股市則不乏大幅上升的潛力。
《經濟學人》為他補上一筆，指出即使環球經濟長期低迷不振，也不意味股市不會出現強力反彈。《經人》舉了二例，以證股市與實體經濟可以「分道揚鑣」。其一是美股上世紀兩個最大的升市──1933年和1935年──都在大蕭條和經濟元氣遠離恢復期間出現。第二個例子是倫敦股市在1975年，即英國政府向IMF尋求緊急貸款前一年，於經濟飽受滯脹蹂躪下升逾一倍。
同樣的情況會否在2009年發生？
1月份分析界睇好情緒是1937年以來最高：估計2009年標普五百可上升17％（去年1月分析界亦睇得十分好）。然而，華爾街分析員的信用在2008年已蕩然無存。09年他們再次睇好，到底還有多少人相信？過去標普五百指數在1975年、1982年、1991年經濟復甦前五個月回升，除非09年第二季經濟已復甦，不然今年1月華爾街分析員的樂觀預測只宜作參考之用。
蕭條經濟學大熱亞洲區股市已連升九天，獲利回吐壓力又出現。從附圖可見，恒指技術走勢在去年9月底形成的上升長三角運行，但受制於阻力線，而且與RSI背馳，估計在奧巴馬上台前後，大市將繼續尋頂。
「蕭條經濟學」是2009年的必讀課題；幸運地，今天我們有了真實個案內容以供參考。
當2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯明（Paul Krugman）於上世紀九十年代全程觀察亞洲經歷泡沫繁榮時，他心裏已經有個底，並且早三年就預告1997年亞洲金融危機。兩年後，克魯明在《蕭條經濟學捲土重來》（The Return of Depression Economics） 中，進一步從亞洲的教訓中提出警告：全球經濟蕭條大有捲土從來之勢，大家必須預早防範。很不幸，當時沒有任何迹象顯示悲劇重臨，甚至克魯明本人也再三反覆思索，美國可不是日本。不過，他很清楚明白的是，直至今天，人類還是未有萬全之策控制經濟免受災難性打擊，當經濟高度發展到急轉直下至停滯不前，任何危機都可以發生，致令政府用盡任何可行之法都無力挽救，因此，內地有人把這本書意譯為《失靈的年代》。
究竟如何拯救步入蕭條的美國經濟？克魯明差不多同步推出他的增訂版新書《蕭條經濟學捲土重來與2008年危機》（The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008），提出他的藥方：倘若減息放寬銀根的貨幣政策無力促使經濟復甦，政府只有毅然採取「大凱恩斯主義」：即政府介入經濟的力度與規模須勝於上世紀三十年代羅斯福的「新政」，在不顧財赤的情況下，擴建基礎工程、製造就業；私人無法提供就業，就由政府當大僱主，讓國民保住收入繼續消費，以化解經濟蕭條的三大害－資產價值大跌、信貸緊縮、通貨收縮。
兩個月前（2008年11月14日），克魯明在《紐約時報》專欄中指出，面對今次金融海嘯，美國聯儲局已經再無法寶可施，當時聯邦基金利率為1厘，意味減息空間已所剩無幾。不旋踵，聯儲局在12月16日宣布利率減到0至0.25厘之間，美國已失去運用利率進行宏觀調控的「傳統手段」，與其說這是「零息時代」，不如直指這就是「失靈的年代」。
順帶一提，投資版為加強內容，已獨家購得克魯明在《紐約時報》專欄的刊載權，逢周二及周六刊出（本周因「技術問題」，第一篇刊於周一），有興趣了解這位出爐經濟學諾獎得主如何看奧巴馬的經濟政策，讀者萬勿錯過。除此之外，《金融時報》短小精悍的Lex Column也由本報獨家轉譯其文章，逢周一至周五刊出。
2008年日本共有五百八十七間上市公司回購股份，較07年上升33％（被回購股份08年平均回落17％，較Topix指數跌幅42％少）。估計2009年日本上市公司回購股份數目將進一步上升。
Thomson路透1月5日調查結果顯示，分析界對2008年第四季標普五百純利估計是負1.2％（去年7月1日估計升59.3%；10 月1日估計升46.7%；上周估計負0.9％）。
油價今年重返60美元全球企業2009年上半年純利進一步下滑已十分肯定（純利在2007年見頂亦十分肯定）。估計標普五百09年首季純利下滑11％、第二季下滑6.2％，下半年純利才回升。至於歐洲估計全年純利皆下滑，亞洲區情況亦好不了多少，因為金融海嘯威力09年才在歐洲和亞洲區逐漸浮現。09年能源股純利估計跌幅達29％、零售股純利下跌20％、銀行業09年面對的壓力仍十分大，而工業股純利09年下半年才有望止跌回升。亞洲區09年是經濟衰退高峰期，日本、香港、新加坡、南韓及台灣均面對GDP出現負增長。
油價再次出現「遠期合約價大大高於現貨價」，即油價在2008年12月見底回升機會十分大，相信09年油價可重返60美元（目前2月期油46.34美元、12月期油60.29美元）；反之原材料價09年再跌15%-20％機會存在，相信到09年第四季才有機會止跌回升。
外滙方面，相信澳元牛市已在2008年結束，加元、歐羅及英鎊仍十分弱，美元、日圓則繼續睇好。日圓估計在09年上半年轉勢，即中長線計，仍以睇好美元為主。
2009年老畢有一個心願，卻與銅臭無關：但願天下有情人終成眷屬！
,你地可以打牌,吾准食糊
荷 笠 帶 斜 陽 青 山 獨 歸 遠
广州没有信报卖，只有来您这里了
請到本博客指教一下是甚麼木。
謝謝。
也許這類文章香港人看了不開心，但是，所說的卻值得港人深思。
正確處理本土意識高漲以下的真實故事，是我在策發會一次會議中，聽到一位中學校長說的：
一次他跟一批中一新生對話，問其中一個：「你是什麼人？」學生答：「我是中國人。」「為什麼？」他問。「因為香港已經回歸了。」
他問另外一個學生同樣的問題，答案是：「我是香港人。」「為什麼？」他問。「因為香港已經回歸了。」
對回響代來說，「中國人」、「香港人」是二而一，一而二的。事實上，大家在一些民調中看到「中國人」、「香港人」、「中國香港人」、「香港中國人」的分類，是因為設計問卷的人是破落代；說白了，這只不過是破落代的心理投射而已。不少破落代到今天依然有身份認同問題，對其他人，今天這問題既不普遍，也不重要。這完全是一個假議題，或者用馬克思的說法，是「虛假意識」。再說白一些，這主要是有些破落代的人到今天還下不定主意是否移民而已。此外，香港有一百萬人同時拿外國護照和特區護照，國際學校的學生，有六七成是本地人。他們許多的確有身份認同的問題。
未改賺快錢心態到了今時今日，對絕大部分的香港人來說，香港再不是一個移民城市。但是她有一百多年移民城市的傳統和習慣，許多人依然只把她看作一個賺錢的地方，就像晚上的廟街一樣，燈火通明，好不熱鬧，但大家都知道在幾個小時之後，就是另外一個樣子；而一到下雨，便會一哄而散。我們都不期然的養成了一種習慣，像沒有明天那樣努力賺快錢。香港人因而習氣淺薄和短視，而且經過六十年的大致繁榮穩定，大都嬌生慣養，亦即流行的所謂「中產化」。
香港人當然不是一無是處。我們集廣東人的機靈善變、上海人的認真做事、和英國人的守法作風於一身，做事有系統、有效率、肯拼搏、有創造性、具國際視野。我們有專業精神，公司給我們半斤，我們絕不會付出少於八両。大部分香港人都是「做好這份工」的打工仔，當中冒頭的，大都是「轉數快」的人，懂看風駛𢃇，做表面功夫，搞辦公室政治。大家不妨回顧一下，戰後嬰兒開始，香港再沒有出現過白手興家的世界級富豪，也出不了有魄力的政治家。淺薄和短視的習氣，也注定香港只能搞賺快錢的商業大眾文化。
身處島型經濟，盛衰太受外圍因素影響，香港人知道時勢造英雄，所以有風便會駛盡𢃇。但是我們從來沒有想過能改造時勢，或者要改造時勢。時勢不好，我們的反應是怨天尤人、退縮、甚至逃跑。所以不久之前持續六年的通縮期間，香港的整體犯罪率沒有上升；香港人寧可燒炭自殺，而不會打劫傷人。
因此，香港在回歸之後，接二連三的遭受亞洲金融風暴、樓市泡沫爆破、科網爆破、禽流感、沙士等的打擊，社會各方面都敗壞，終於出現了零三年「七一」大遊行。零四年因中央政策經濟回升，零五年董建華下台，曾蔭權開始時似有點中興之象。但去年年中開始，政經形勢又再逆轉，頹敗之勢又再呈現。
可喜的是，香港人吸收了上次的經驗，這回少了自怨自艾，連反對派都明白，再搞遊行也不會有效果，更難以得分。更開心的是匯點一些老戰友，如張炳良、呂大樂等，都不約而同的提出要從大從遠的深入思考香港的問題和出路。
第二次嘗試紮根今時今日，香港既已經不是一個移民城市，移民城市那種淺薄短視的習氣，也不可能再適用。我們從一個安身立命的角度去看香港，當會有另一番觀感。
我不同意皇后碼頭代表了香港人的集體回憶。但是連樓下那個鋪位都年年換照牌，我們的確缺乏能喚起回憶的事物。而業主堅持賺盡短期利潤，年年加租，商鋪怎能維持得了？連出名「癲狗」的毓民兄也自身難保，做得好好的私房麵亦因捱不住加租要被迫搬遷。周邊一切都是那麼短暫無常，過客心態揮之不去。
回歸十一年後，近來已經有種種跡象顯示，香港人普遍已經大徹大悟，清楚自己的宿命，正在不約而同的以種種行動在這裏紮根，這是香港自開埠以來的第二次嘗試。第一次失敗了，惡果影響至今。這番努力，因為要大舉移風易俗，一定會不斷與現時主流的賺快錢作風衝突。這一股新的本土思潮，如得不到正確的理解和適當的引導，早晚會出大問題。現在我們更要加上經濟再度長期不景、政府弱勢加深、和香港正倒數進入全面普選，問題更加複雜和迫切，甚至已經到了燃在眉睫的地步。
正正因為香港政經全面進入危機，而香港人本土意識高漲，愛護香港的心情日趨懇切，所以儘管反對派中有像社民連那樣走偏激的路線，但更貼近主流的民主黨大會卻傳出更溫和善意的信息。絕大部分的香港人都明白到，大吵大鬧，或者用腳投票，都於事無補，所以雖然民怨日增，但卻連元旦大遊行都搞不下去。市民正開始嘗試正面地、積極地面對香港的大小問題。這一態度本身，又再一次印證香港人正努力紮根香港。但是香港人對此絕無經驗，不知道怎樣才能愛護這塊土地，眼巴巴的看着心愛的香港走向窮途，完全無能為力，感到十分煩躁無奈。
香港這個社會愈來愈原子化，尤其是面對着當前政經總危機，問題需要系統性的轉型，改轅易轍才能解決，單憑個人單打獨鬥，是完全無濟於事的。香港人共同的問題，只有通過香港人同舟共濟，自救互助，才能得到合理的解決。這是當前香港唯一的出路，別無選擇。
中國人香港人二而一香港人本土意識的上升，在一些還被身份認同問題困擾着破落代，很容易便會表現為像王維基般非要與內地切割不可；而我們這方面的許多言行，客觀上也很容易被內地同胞和中央誤解。香港在許多方面跟亞視很相似，正如亞視做不了「中央十台」，香港即使想做另外一個中國城市也做不來；香港需要自力更新，需要有自己的特色；這跟上海或者太原需要自力更新，需要有自己的特色，是同樣的道理，但卻完全毋須跟內地切割，分別只在於它們不像香港那樣正處於反叛的青春期而已。
理論上，只要明白「中國人」和「香港人」是二而一，一而二的道理，大可釋然；但是在實際層面上，如何恰當的處理這本土意識問題，將會考驗香港和中央雙方的智慧和量度。在香港這一邊，因為戰後嬰孩那一代還掌權，破落代的王維基走得過了頭，結果是即時灰溜溜的下台。另一方面，台灣電影《海角七號》所展示的台灣本土意識，也在衝擊着北京領導層的腦袋；因而正確處理香港的本土意識，善於引導，將大大有助和平統一。
中國人歷來信奉「塞翁失馬、焉知非福」，2009年將確定給中國帶來巨大挑戰，同時可能有意想不到的收穫，那就是一個更平衡的經濟發展模式和一個更強大的國際地位。
在金融海嘯的陰影下，中國過分依賴出口的經濟受到了前所未有的重創，這將迫使中國的經濟結構轉型──由出口拉動為主轉變成內需拉動為主──將加速進行。
形成倒逼機制「從改革開放三十年的經驗看，每一次大的外部衝擊都是中國經濟調動資源、促進經濟體制改革、培育新的經濟增長點，從而推動中國經濟邁上新台階的重大機遇。」國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松表示。
1998年的亞洲金融危機讓中國下定了改造沉痾纏身的國有銀行的決心；結果，中國的銀行體系在金融危機中健康運行，顯示了改革的正確性。
中國社科院世政經所副所長李向陽說：「中長期看，美國人負債消費的模式無法維持了，這就形成倒逼機制：外部不再給你按照傳統發展模式發展的機會了，這會推動我們的改革和調整。」
2007年中國居民消費佔GDP的35.3%，屬和平時期主要經濟體的最低水平──在上世紀八十年代，這一比重超過50%；同期美國居民消費佔GDP的比重則為72%，如果說美國人是過度消費，那麼中國的節儉程度則已達到了新的極限。
中國去年11月出口同比下降2.2%，為2001年6月來首次負增長，沿海地區很多出口型企業紛紛倒閉，分析師認為，全年貿易對GDP增長貢獻將為負值。
在拯救經濟的同時，中國已經注意適時推進調整經濟結構的措施，例如實施了討論長達十年的燃油稅改革以減少能源消耗，以及給企業減少負擔的增值稅轉型等。同時，分析人士表示，中國將在今年實施新的醫療改革方案，並醞釀提高個稅起徵點，增加民生投入以消除人們的後顧之憂。
巴曙松認為，在經濟轉型、擴大內需過程中，許多可以吸收巨大的就業和投資的領域，往往因為存在嚴格的準入管理和行業壟斷，例如醫療及金融等，制約了經濟增長潛力的發揮。一旦對這些行業實施對內開放，將可能吸收巨大的資源並創造內需。
人民幣國際化另一句在中國廣為流傳的諺語是「時勢造英雄」；顯然，紛繁複雜的國際局勢為這個擁有19000億美元外滙儲備、渴望復興的大國提供了機遇。
「中國將以贏得更大國際金融『話事權』為原則，在現有的國際金融格局下適當參與全球金融救援行動，重點可能放在對可能出現支付危機的發展中國家的救援，輔之以相應的國家資源戰略和產業整合戰略。」巴曙松說。
中國已經積極推進人民幣國際化進程，擴大對於周邊國家以及世界的影響。12月份，中國與南韓達成了1800億元人民幣貨幣互換的協議，並決定對與港澳地區和東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。
人行研究局局長張健華在《中國金融時報》撰文表示，單獨由發達國家主導全球經濟秩序已經受到廣泛質疑，中國應該積極參與國際貨幣體系管理規則的改革，積極主動探索和設計有利於自己的國際貨幣體系新範式。歐盟執委會主席巴羅佐去年11月明確表示，歐盟準備減少自己在國際金融機構中的投票權，給中國等新興經濟體留出空間。目前美國在IMF的投票權為16.77%，德國、英國和法國分別擁有5.88%、4.86%和4.86%的投票權，中國只有3.66%。
危機給世界格局帶來的影響顯然不僅僅局限於金融領域。社科院社科院國際政治問題專家王逸舟表示，2009年國際貿易談判、氣候談判、聯合國安理會改革等重大國際事務都將進入關鍵階段，中國等發展中國家顯然都可以發揮更大影響。
但是，不可否認的事實是，指望中國快速崛起、拯救世界是不實際的，中國崛起的步伐只能是溫和而漸進的。用總理溫家寶的話來講，就是「把自己事情辦好就是對世界最大貢獻」。王逸舟認為，這做法是出於對自身的困難和實力的清醒認識。「例如，對國際貨幣體系而言，中國仍然是一個剛剛進入複雜遊戲的新人，還提不出特別有效、有衝擊力的方案。我們只是說的多，但是要是談到改革和設計，我們的人才、技術層面能力還有很大的距離。」但他認為，中國政府正在加大作為力度，例如中國最近派遣兩艘驅逐艦和一艘補給艦前往索馬里海域，支持國際社會打擊海盜的努力，這是中國首次派軍艦執行這類任務。
「2008年中國通過了大考，對未來有更多信心，接下來這數年會有更大力度的出擊，為國際社會做出更大貢獻。」王逸舟說。中國在2008年經歷過了四川大地震、北京奧運會等重大事件，給中國領導人帶來了巨大考驗。
好文章；
問題上市公司 避之則吉老總錯愛，竟在社評點名筆者上周拙作。筆者只是指出小股東權益一直被忽視的事實。有投資港股者一定身同感受，現在港交所上市科把新規定暫緩四個月才實施，讓上市公司適應適應，但最怕是「大孖沙」趁此過渡期繞過港交所，直接向港府施壓。
新規定原意就是要上市公司盡快公布業績。財務報告是對小股東負責的最基本要求，加快公布是旨在保障小股東權益。社論說得對，新規定真會令大股東在反擊敵意收購時有所掣肘。但總不能就此而置小股東利益不顧。祖國、美國、新加坡的上市公司都要出季度報告，現行條例讓公司可在年結四個月後才出年報，實太過分了。
敵意收購有效監察大股東再退一步來說，敵意收購定能令股價飛升，對小股東不是更好嗎？學術一點，有敵意收購的可能和危機，實在是對管理層最好的鞭策。管理不善、不思長進，管理層甚或大股東都應被炒，讓公司資源有更好的運用。但小股東能力有限，不要說票數不夠，連財務資料都是過時的，不如就讓外面的大投資者做好了。家族生意是有可能不保，但上市給你集資的權利與機會，你就要向公眾負責，也要付出把子公司上市的代價。敵意收購，實在是對大股東最好的監察。
大股東當然想把任何敵意收購的可能性減至最低，這是人之常情，也應是他們反對的最大原因，要保護小股東權益，就看港交所和證監的本事了！
再看本地上市公司的公司管治和資訊公開程度，不少老牌公司、大藍籌確實已跟上先進市場的水平，否則又怎能成為指數成分股或基金愛股。但也有很多二三四線公司實在非常令人失望，就連藍籌中信泰富（267）也一樣，正是最好的反面教材。違規的表面證據已非常充分，但有關當局的調查工作尚不知何時才能完成，小股東也就是不能作出什麼行動去懲罰失職者，徒嘆一句奈何。最過分者，莫過於有人在股東大會當天，阻撓有股東授權的議員入場。也有言論指投資者又再輸打贏要。這是什麼話呀？作為股東，眼見董事們作出錯誤決定令公司虧損，老闆問僱員責，不就是天經地義嗎？股東現在不是要求政府賠償他們的投資損失呀！
欺負小股東及「食夾棍」例子也真要數一數部分存心不良大股東怎樣愚弄小股東。記得許多年前有公司要走到老遠座落屯門度假酒店開股東大會，又有人不滿股東尖銳的提問，乾脆叫人不要再做股東，說是無人迫你做。這是什麼態度呢？小股東實在是你的合夥人。這些公司筆者避之則吉，只因見微知著，大股東誠信隨時有問題。題外話，筆者記得當年家母是生力啤（236）和油麻地小輪的長線投資者。何解？她每年的股東大會都有自助餐招待。二十多三十年前，自助餐還是高檔之物。生力啤就在深井廠房的草坪上舉行（今之碧堤半島），很有殖民地感覺。油麻地小輪的董事更親自迎接年老的老股東進場。如此簡單，就是為討好了一眾小股東。
再談談見過實際的「食夾棍」經驗。有財務總監對筆者說，年結將至，請替我把那些應收賬、存貨從資產負債表拿走。我說，用我行的某些財務產品就沒問題。他說，這些你很多行家都有，我跟你簽的合約不是這些，簽好也不要讓核數師看呀。怪不得他每年的年報那麼遲才出，而且更是一邊大量借貸、一邊手持大量現金。筆者當然又是避之則吉了。也有上市公司，旗下的頂級優質項目，一定會跟大股東的公司合作發展。作為上市公司董事，又是合作夥伴的擁有者，實在有太多利益衝突了！上市條例中的關連交易，有時也不管用。
獨立非執行董事又可否幫上一把？筆者有一好友是好幾間公司的獨立非執行董事，也跟他服務的一間公司有信貸關係。怎料老貓燒鬚，筆者今次看錯了。該公司真的出事。急找老友，他說每年都只是開幾次董事會，知的比我從報上讀到的多不了多少。情況急轉直下，老友來電，說除了大老板和他幾個貼身老臣子，整個董事會內的董事都不知事情是嚴重到這地步。老友再說，他要「跳船」了，我也要準備與清盤人聯絡。開那幾次董事會，獨立非執行董事的監察作用實在有限，說到底，他們都是大股東委任的，又怎會把小股東利益放在第一位？在會議中提一些中立意見已不錯了。正如港英年代的委任立法局議員，大家對他們會有什麼期望呢！
其實，上面談的也不是什麼新觀點。做投資就一定要做功課，大股東誠信如何、對小股東取態如何，花點心、花點時間，就可略知一二。最怕就是自己心中一個貪字和過分自信，自以為可火中取栗，才是大忌。
作者為金融從業員
眼花的關連交易陳焱常說不喜歡上市公司進行關連交易，因往往要金睛火眼地看過清楚，而且也常有發現！今天舉數個小例子跟大家分享。
第一例子、光大控股（165）剛公布向母公司續租金鐘遠東金融中心36樓之物業，在前年2月至去年年底，有關單位租金是每月41萬元；經歷金融海嘯後，光大控股剛剛在上月續約兩年，新租金是每月45萬元，加幅約一成！
第二例子、方興地產（817）剛公布擬調高向母公司繳納租金的上限，建議截至2011年底止的三個年度，上市公司最多可向母公司付租金分別為2.04億元（人民幣．下同）、2.46億元及2.75億元。
上限如何釐定？上市公司表示，預期每年可按已有的租賃面積向母公司多租5%地方；以及計入母公司收取的租金、並物業管理費會於2010年至2011年，每年會有最多12%的上調空間！又以及上市公司預期一項名為「其他費用」的項目在期內會每年上漲最多10%！
當然，上市公司說明這是參考過往市價計算出來，絕非獅子大開口。若你再追問，陳焱相信上市公司一定會說這些預期漲幅只是預期，對於母公司未來一切費用加幅並沒有指導作用，母公司只會按市價處理。反過來，若你追問作為業主母公司，你亦一定會得到同樣的答案……算了，這個租金之謎就讓時間解答吧！
第三例子：聯泰控股（311）的交易。其實聯泰的交易通告往往是非常複雜及難以消化，而究竟為何聯泰常將交易安排得如此艱澀，答案也只有公司才曉得了！
陳焱試圖理解及簡化交易。聯泰早前向英豪雲的集團收購旗下A公司的六成股權，英豪雲就交易完成後一段時期內悉數償付A公司的貿易應收款項向聯泰作出擔保；為此，英豪雲設立賬戶抵押戶口，但該筆賬戶抵押戶口的金額中2400萬元的又轉為股東貸款貸予A公司轄下公司，英豪雲把該筆股東貸款而應收A公司轄下公司的應收賬項又抵押予聯泰，以作為悉數償付貿易應收款項的擔保云云！
陳焱愈看愈投降，只覺得交易一個接一個，金錢則以不同的會計入賬方法搞來搞去……算了!身為散戶，若果對交易看得眼花撩亂，還是不要沾手有關股票為妙了！
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大市持續上月的反彈升浪，內地政策扶助行業股愈升愈有，面對海外市場欠明朗，中資業務股份有留意短炒價值。
信義玻璃（868）這間從事內地高檔玻璃產銷的三大生產商之一，以汽車玻璃、建築玻璃及浮法玻璃業務為主，早前炒建材股刺激股價回升，但從產品組合比重，汽車玻璃佔總營收約五成多，銳意發展汽車售後玻璃，面對海外市場不明朗，加上出口退稅優惠減少，令其加大內銷比重，亦研發汽車節能玻璃。
近期內地有扶助汽車業重組發展，應帶來另一番憧憬；集團透過垂直整合產銷及提升產能規模效益，雖然出口退稅及原材料成本上漲影響毛利，其截至2008年6月底中期溢利依然有4.09億元，不過，重油及純碱價格去年下半年已回落，雖然市場持續競爭緊張，特別歐美市場需求放緩，過去兩年多投入30億元作產能擴張才是導致其股價受壓主因。集團太陽能光伏發電系統的超白玻璃生產線已投產，亦發展環保節能及太陽能玻璃產品，應付未來對低幅射鍍膜玻璃、雙層中空玻璃與超白光伏玻璃的強大需求，其淨負債對股本比率是行業股中較強的公司。
現價較2008年年初高位近10元，已回落不少，並在1.6元附近企穩有反彈能耐，短期以2.8元為目標，應是汽車與房產需求回升的受惠者，利逢低收集。
2009年1月6日 09:20:44 a.m. HKT, AAFN
另一方面，多名煤企人士指五大電力集團壟斷，藉其50%市佔率迫使煤企減價。雖然五大電力集團未有簽訂合同，但一些上海及廣東電企已達協議，證明漲價是可以接受。
山西省煤企更提出「三不政策」，即「不簽合同不發煤、不定價格不發煤、不給貨款不發煤」。(wr/a)
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受惠上周美股高收，2009年內地A股首個交易天有3.2％升幅帶動下，港股連升三個交易天，再考驗15500點附近阻力區，中資股成為帶動大市上衝尋頂主力，符合本欄預期1月份有力挑戰16500點的能耐，昨天成交額約494億元，仍略有不足，主要是基金去年持中資股比重較低的回補，其他政策受惠股及超賣工業股亦吸引不少短線客跟風，觀乎近期已見不少看淡者轉口風，但未來熊市面對的困境揮之難去，現階段處農曆新年與美國新總統上台前「蜜月期」，可視為下月開始另一個大調整作布局，本月份可在農曆新年前𢭃利是皆大欣喜，但嚴訂止蝕在熊市炒反彈的必備策略，維持大市在14500至16500點上落炒作。
電訊股受惠發牌在即中移動（941）成交增下成龍頭股，市場傳出本周三內地將正式批出3G牌照，由於中移動已獲與母公司訂下每年10億元的支付上限，相對其他電訊營運商處境較有利，市場依然關注三大電訊商年內基建網絡投資融資安排，至於相關的電訊設備商能否「分餅仔」及利潤多寡均屬未知數，卻令這批股份成後市理想炒作對象，相對較依賴海外市場的行業股更穩健，類似利豐（494）客戶KB Toys破產對本港一批供應商帶來的衝擊，相信在未來半年風險依然頗高！
炒政策股有法在一片炒落後股中，濠賭娛樂股亦成追捧對象，銀河娛樂（027）急升22.43％，新濠（200）亦升8.95％，新濠旗下新濠博亞已升格至納斯特全球精選市場進行交易，對其質素有一定認同，亦憧憬其在澳門市場佔有率有所提升。在農曆新年這傳統旺季前，市場亦寄望中央有望放寬更多內地城市居民對訪澳自由行；去年廣東省收緊訪澳自由行限制是直接打擊當地賭業源頭，但上月中央接見港澳特區首長談及加大自由行待遇帶來憧憬，市場亦憧憬備受融資困擾的濠賭股在削減擴展規模後，未來市場競爭略為紓減，獲融資機會亦增大，當然這類利好的憧憬多少能成真難料，短期只可視為炒反彈一族，情況與涉及其他行業股炒作相若而已。
過往已指出針對內地對十大行業提振方案選政策受惠股，隨着內地傳媒指發改委已把一份振興汽車產業規劃方案遞交國務院，包括以排量減免購買稅、鼓勵新能源汽車、扶持汽車金融、汽車信貸，以至併合及支持自主品牌汽車企業，有望在首季逐步落實，影響所及，東風汽車（489）、駿威汽車（203）及華晨汽車（1114）均有不俗升幅，亦令相關汽車零件類股份受惠。不過，上周急升的德昌電機（179）卻見回吐，反映短期市況在炒作方面頗為反覆，以顯示政策受惠程度未現前，投資者要先承受其實質業務飽受市道不振業績倒退等利淡因素洗禮。
除了汽車股，其他政策受惠行業股亦將出現輪流炒作，視乎刺激措施何時到位及受惠的程度，對這類股份的投機部署，應視乎早前是否在一輪大升中有成交支持，估計在完成消化鞏固後可望有第二及第三波的反彈出現，待其出現明顯成交與股價背馳後即反映反彈近尾聲，主要是炒政策股屬技術反彈，其獲扶持與行業及企業表現欠佳及受壓，透過扶持出現基本性扭轉弱勢需要較長觀察及執行才有望出現呢！
鋼材業亦有望受中央扶助改革，令昨天鞍鋼（347）、馬鋼（323）、重鋼（1053）及復星（656）均有不俗升幅，相對地一批處於鞏固的政策受惠股，由建材、煤炭、電力及農業相關的股份未來一段日子亦要多加留意，內地官員指出去年受煤電價格聯動機制未到位，令五大發電央企利潤大減660億元，雖然下半年煤炭價格回落，但用電企業受經濟需求放緩影響，看來中央有望對電力股提供政策傾斜的措施，如內地減息持續，有利於逢低吸納。
其餘內地基建股如中交建（1800）、中鐵建（1186）與中鐵（390）均屬未來大量投放基建發展的受惠者，升幅視乎外資對中資股的投放信心，昨天有趣的是，A／H股獲多間外資行看好，形成這批股份有不俗升幅。
在重磅股有升勢不俗下，上周獲追捧的一批二三線及工業股升幅略見放緩，個別有較佳升幅者見獲利回吐，留意工業股普遍採取兩大接單態度，有規範及生產效益者在議價能力較強下，一改過往薄利多銷及多做多虧的手法，轉向以爭取較佳利潤保本；反之，亦有為求生存者削價爭取市佔率，亦期待原材料價格回落提供改善毛利率空間，再配合中央扶助工業股減低失業上升的政策下受惠，且看未來一段日子兩批工業股何者跑出，成汰弱留強下的贏家。