分析員低估吉利今年盈利

研究部最近與吉利汽車（175）管理層會面後，今次再探討吉利的前景。我們在會議後相信，吉利兩年來進步的程度，較我們預期為大，而且很可能超越其2009年的銷量目標。

吉利現階段的主要投資要點包括：

一、吉利首九個月的銷量出現強勁增長，很大機會超過該公司自己制定的2009年銷量目標。

二、由於2009年年底推出的新車型號廣受歡迎，2010年銷量維持強勁增長的機會較高──吉利主要產品線其中一款新車（EC718型號）最近推出市場，市場反應極佳，這型號更將於2010年全面投產。

三、分析員有可能上調吉利每股盈利預測──根據我們的計算結果，相信分析員目前的盈利共識預測是過於保守，未來將有上調的可能。
 

銷量增速強勁

在以下的討論中，我們將更詳細審視吉利的三項主要投資主題。

根據最新公布的首九個月中國汽車銷售數據，吉利銷量出現強勁增長（超過二十一萬七千輛或按年上升42%），而9月銷量達三萬二千輛以上，增長速度為今年的最高水平，顯示增長速度正在加快。

吉利2009年原本的銷量目標是二十五萬輛，以目前情況來看將很容易達標。在目前的趨勢持續下，我們相信，吉利2009年銷量可最少增長逾30%，而不是約22%的增幅。

新型號車款受歡迎

吉利預定推出一系列的新型號汽車，定位是高檔市場。這系列首個新型號EC718於早前推出後，市場初步反應良好。我們相信，推出更高檔汽車型號後，加上EC718於2010年全面投產，吉利銷量強勁的增長趨勢將持續至2010年。

此外，吉利在完成把購入的傳動系統技術整合，再加上把自行研發的技術，如改良後的引擎系統融合後，吉利的產品未來將更具市場競爭力。

彭博社綜合證券行分析員對吉利的共識預測，2009年每股盈利中位數預測是0.176元，根據吉利目前的營運數據及中期業績，我們相信這預測過於保守。 　　今年上半年，吉利銷量增長約32%，每股基本盈利0.09元人民幣（約0.1港元）。假設吉利今年下半年表現如上半年般，2009年每股基本盈利應為0.18元人民幣（約0.21港元）。雖然計算過程中沒有考慮到下半年汽車銷量一般高於上半年，亦沒有考慮吉利2009年銷量有可能較公司的預期高，但該計算仍高於證券行分析員的每股盈利平均預測。
 

國策左右汽車市場

我們相信，證券行分析員於未來數月將上調其每股盈利預測，這將對吉利的股價有正面影響。

投資吉利時的主要風險，便是中國汽車業深受政府政策影響。目前汽車業的優惠政策將於2009年年底屆滿，業內人士期望2010年再有優惠政策，在政策公布前，我們均未能作出預測。

因此，若中國汽車市場因為缺乏優惠政策而於明年放緩，作為市場參與者的吉利將面臨阻力。

此外，吉利進軍更高檔次的乘用車市場策略，對投資者而言，是另一項未知因素。吉利傳統的優勢是生產優質的廉價汽車，進軍更高價的乘用車市場，必須投入新一輪的資金，建立新品牌，這包含了不明朗因素。

我們認為，吉利的前景對投資者富有吸引力，但此股自研究部於9月29日刊出首次分析後已上升超過35%，投資者不應高追，而應待調整時買入。

 分析員：高曉雷