從歐債危機看中國股市的機會

股票市場的核心價值是交易價值，交易價值的兩大支柱是情緒和貨幣，或者說，是信心加資金。如果說，當前市場情緒面的“過度恐慌”主要來自於外部，則股市資金面的“過度從緊”來自於本土的貨幣政策。中國特色的市場經濟，簡而言之就是“兩場+兩手”：市場有一只“看不見的手”，官場有一只“閑不住的手”。

今年以來，“閑不住的手”一反常態，廣義貨幣即M2的增長速度直線下降，從年初的19%下降到9月的13%，而2009年的M2增速連續兩個月保持在29%以上，對比之下則是巨大的落差。若把比較的區間延長到30年，中國的廣義貨幣增速是年均24%左右。

許多人驚嘆中國高速增長的奇跡，其實，持續多年的高增長之謎，就是超額貨幣驅動的經濟增長模式。經濟學研究的財富主題就是選擇及其結果，政策是決策者的選擇，任何選擇都會有結果，多數結果不以人的意志為轉移，這就是經濟規律。

多年來，中國最常見的經濟現象是：“閑不住的手”做出選擇，會由“看不見的手”主導結果；“看不見的手”做出選擇，也會由“閑不住的手”主導結果。歐洲債務危機誘發的過度恐慌是市場的選擇，貨幣政策執行的過度從緊是政策的選擇，兩個“過度”共同主導了近期股市的悲觀預期，股指破位下跌因此再度形成情緒性底部。

　　基於兩個“過度”的判斷來分析未來的經濟走勢，前景應該是較為樂觀而非悲觀。回首過去幾十年，歐洲經濟每一次較大規模的危機都是通過經濟的一體化而走向了繁榮：歐盟的形成是一體化的商品交易市場，帶來了8至10年的經濟繁榮；歐元是一體化的貨幣，帶來了8至10年的經濟繁榮，如今歐洲危機再度發生，歐盟若能從歐洲穩定基金的救助升級為相對統一的歐洲債務財政，結果將會如何呢？答案肯定不是歐洲危機的加深，而是經濟復甦的開始。

 　　在中國，過度從緊的貨幣政策也到進入到適度放鬆的階段了。通貨膨脹的消費物價指數（CPI）一旦有改善的跡象，貨幣政策必然適度放鬆，股市的情緒性底部一旦形成，政策鬆動的信號就會迅速點燃市場的樂觀情緒。在未來的2至3個月內，銀行的存款準備金比率只需下調1%~2%，市場情緒就會發生逆轉。

　　那麼，股市目前的狀態如何呢？為什麼說市場的情緒性底部已經形成了呢？因為：滬深300的總體分紅率再度超過銀行定期存款利率，股市的平均市盈率已經突破歷史最低點，新股上市後的破發率再度超過30%，持續低迷的交易量再度呈現絕望系數。所以，市場不缺資金，只缺信心。樂觀期待經濟復甦，耐心等待政策鬆動，積極捕捉投資機會，這才是現在應有的選擇。而近期逐步回暖的市場，似乎正在驗證著這一點。 轉自中國評論月刊網絡